中央银行透明化政策与宏观经济稳定-论文.pdf

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1、第35卷第189期财经理论与实践(双月刊】V0I.35NO.1892014年5月THETHE()RYANDPRACTICE0FFINANCEANDEC()N()MICSMav.2()l4·金融与保险·中央银行透明化政策与宏观经济稳定屈晓翔,李颖(湖南大学金融与统计学院,湖南长沙410079)摘要:在通胀预期管理背景下,构建中国2001~2O13年中央银行信息交流指数,考量中央银行透明化政策影响宏观经济稳定机制。结果表明,央行增加信息交流有利于宏观经济稳定,某些情况下甚至超过实际干预的效果。因此,我国央行应进一步提高货币政策透明度并培育规范的中央银行信息交流机制。关键词:货币政策透明度;中央银

2、行信息交流;宏观经济稳定中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:1003—7217(2O14)O3一()(]14一O6的理论模型。Cukierman和Meltzer(1986)在传统一、引言的KPBG框架下对预期形式进行修正,得到中央银宏观经济在波动中增长,在增长中波动,为了维行透明化政策可以减少通胀偏差的结论]。护宏观经济稳定,需要货币政策进行逆周期调节,达Jensen(2002)建立一个考虑价格粘性的新凯恩斯主到“防通胀”和“保增长”的目标。近年来,我国央行义模型,发现央行的透明化政策让厂商更加容易调一直强调前瞻性的货币政策,试图通过影响通胀预整价格,从而导致央行过于重视通胀稳定,而

3、这对于期达到预定效果,通胀预期管理成为新形势下货币经济并不总是有利_7]。Hoeberichts(2004)同样在政策的重要内容。一方面,由于通胀预期难以观测,新凯恩斯主义的框架下讨论了央行透明化政策的适其形成机制难以描述,所以,解决预期的衡量是管理宜程度,发现通胀波动与产出波动有此消彼长的关好通胀预期的必要前提;另一方面,央行对于货币政系,央行透明化政策对宏观经济稳定的影响具有非策具有隐秘性操作的传统,且相对于其他市场主体线性]。上述学者的研究表明,央行透明化政策并具有经济运行方面的信息优势。如果央行采用透明不存在一种统一的经济效应。但Vandercruijsen化政策,主动对其掌握的公共

4、信息与政策偏好进行和Eijffinger(2007)进行的文献计量发现,多数理论披露,协调市场上不同主体的预期,提高货币政策的认为透明化的货币政策有利于宏观经济稳定]。可信性和有效性。因此,在通胀预期管理的背景下,学者们还实证研究了通胀预期管理下央行透明研究中央银行透明化政策,促进宏观经济稳定的机化政策的实际效果。Chortarea等(2002)对货币政制十分迫切且必要。策预测透明度较高的国家和地区进行回归分析,发中央银行透明化政策的兴起源自对央行隐秘性现其通胀率水平普遍低于世界平均水平I1。I.evin操作的批判。Goodfriend(1986)对美联储货币政(2004)发现施行通货膨胀目

5、标制的国家具有较低的策隐秘操作的理由进行反驳,成为研究央行透明化通胀率和产出波动率。Born(2013)考察了世界政策的开山之作[1]。实际上,各国央行也在向更加主要国家央行发布《金融稳定报告》的情况,发现这透明化的方向努力。Fry(2000)对全球94家央行进种透明化政策可以减少金融市场的波动L1。肖曼行问卷调查发现,绝大多数央行认可透明化政策的君和李颖(2013)利用面板向量自回归(PVAR)模型重要性_2]。Geraats(2007)认为各国央行政策透明实证发现,主要发达国家央行透明化政策对通货膨度在过去的15年内显著增强,央行透明化政策蔚然胀率的存在正向影响[1引。李永宁等(2013

6、)回顾了成风。我国央行透明化政策的发展历程,发现央行政策正学者们研究了通胀预期管理下央行透明化政策由被动披露逐渐向主动交流转型_】。上述学者研*收稿日期:2013—08—17基金项目:国家社科基金重点项目(12AZD035)作者简介:屈晓翔(1981一),男,湖南长沙人,湖南大学金融与统计学院博士研究生,研究方向:金融分析与管理。2014年第3期(总第189期)屈晓翔.李颖:中央银行透明化政策与宏观经济稳定究表明,不同国家的不同透明化政策对于宏观经济同时成立时,才会产生完全的货币政策透明度。稳定的影响不同。本文拟在前人研究基础上,探讨央行损失函数可以进一步写成:透明化政策维护宏观经济稳定的机

7、制,为制定适合min/=寺E[+(~r-Akq-e-k)](4)我国的前瞻性货币政策提供政策依据。此时,均衡的通胀水平和产出水平分别为:二、模型构建与理论假设丌“一1+一南1+。,’一1+㈦、(一)模型构建2.对缺乏中央银行交流的讨论。由于中央银行为了研究中央银行透明化政策和宏观经济稳定缺乏交流而带来的公众的模糊认知由0一k+v表之间的关系,我们将建立一个理论模型。通过模型示,其中v表示误差服从E(v)一0且

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