国外战略新兴产业投资基金的经验与启示.pdf

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1、嚣总第30f62期8‘借思考国外战略新兴产业投资基金的经验与启示■郑联盛内容提要：产业投资基金是支持战略新兴产业发展的一种较为普遍的市场化融资机制，而国内产业投资基金整体仍处在初步发展阶段。国外战略新兴产业投资基金主要以合伙制为主，资金主要来自机构和民间资本，股权转让是产业投资基金主要退出方式。从美国、El本、以色列等国发展经验看，国外战略新兴产业投资基金大致存在资本市场型、银行主导型和政府主导型等三种发展模式。政府的角色是基础性的，主要提供法制环境、产业指导和软件支持，政府与市场的相互促进或是新兴经济体发展战略新兴产业基金的较好方式。关键词：产业投资基金

2、发展模式新兴产业政府职能中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1006-1770(2014)08-058-04战略新兴产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投在资金来源上，机构资本和民间资本是战略新兴产业投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制资基金的最主要来源．政府资本往往是“少数派”。度。如果以一种投融资机制或产业发展机制而言，在国外与在美国、英国等资本市场主导体系下的新兴产业投资基之具有相似实质内涵的投融资机制是私募股权基金、创业投金中，资金主要来源于养老基金、保险资金、企业、个人、资基金或风险投资基金。为了避免混淆，本文将国外的

3、私募捐赠资金，银行等。其中，养老基金．保险资金．企业是出股权基金、创业投资基金以及风险投资基金等等同于国内的资的主体整体出资比例大致为70％。欧洲大陆的新兴产业产业投资基金。投资基金资金来源主要是银行、养老基金、保险资金等，而在国外，产业投资基金是战略新兴产业发展的一种较为企业和个人参与程度较低。日本的新兴产业投资基金资金主普遍的市场化融资机制．而国内产业投资基金整体仍处在初要来自金融机构和大型企业集团比例略低于5O％和40％，步发展阶段。十八届三中全会提指出要完善多层次资本市场，个人出资规模很小。我国台湾地区的新兴产业投资基金的资多渠道推动股权融资。大力

4、发展产业投资基金，是贯彻全面金来源主要是企业、投资机构、个人，而银行、保险等参与深化改革战略的重要工作之一。战略新兴产业投资基金作为程度有限。一种新型的投融资机制，有利于深化投融资体制改革，有利在出资上，国外新兴产业投资基金共同的特点是，政府于培育和发展战略新兴产业，有利于促进产业升级和经济结出资比例非常有限。美国整体不足3％、欧洲大陆约为6％、构调整。日本为5％-7％，我国台湾地区为4％左右。但是，以色列、新加坡等政府出资比例较高以色列最大的YOZMA产业投资一基金的初始资本全部来自政府。2010年专司海洋经济投资的、国外战略新兴产业投资基金发展的主要趋

5、势产业投资基金Seatown的3O亿美元启动资金全部来自新加坡(一)组织形式淡马锡。当然．随着机构和私人资本的进入．以色列、新加在组织形式上，国外战略新兴产业投资基金主要分为公坡等产业投资基金的政府出资比例也在下降。2000年之后，司型、契约型和合作制三种类型。在初步发展阶段国外产业以色列YOZMA基金走向私有化。投资基金主要采取公司制。上世纪8O年代后．由于法律和税(三)退出机制收原因合伙制产业投资基金成为美国、英国等的主流方式在国外产业投资基金的退出机制上．公开上市是首选方而澳大利亚、德国、日本等以公司制为主要方式。目前合式，股权转让是最为普遍的方式。

6、产业投资基金传统退出机伙制是全球产业投资基金的主流方式。制主要包括公开上市、出售股权、公司回购、破产清算或到期清算等类型，基于不同经济体的现实情况特别是金融市场(二)资金来源58NEWFINANCE的发达程度不同，退出方式有所侧重，但公开上市和股权转和英国是目前全球战略新兴产业投资基金发展最为成熟的国让是最普遍方式。公开上市是产业投资基金退出的首选方式，家．大致都有50—6O年的历史。两个国家战略新兴产业投资主要在于投资回报率极高。但是，从操作层面看由于公开基金的发展主要依赖于英美高度发展的金融市场特别是资本上市的难度较大股权转让成为国外产业投资基金退出的

7、最市场和机构投资者。普遍方式。美国和欧洲产业投资基金通过股权转让的项目是资本市场型的产业投资基金发展的核心是资金来源机构通过公开上市退出的三倍多。化、基金组织合伙化、投资对象新兴化、基金退出市场化。(四)投资对象投资的主要对象是战略新兴产业处于初创和成长阶段的中小在国外产业投资基金的投资对象上，国外产业投资基金公司．产业投资基金对产业发展和结构调整起到了先导和引主要集中在战略新兴行业，但传统产业升级亦是重要方向。导的作用。由于不同经济体的经济结构大相径庭，其产业投资基金(二)银行主导型发展模式的投资对象结构存在明显差异．特别是产业结构差异性较大。德国和日本

8、的产业投资基金主要是以银行为中心的发展美国、英国以色列等以投资战略