债券基金系列研究（上）：纯债基金的业绩归因与优选-20200423-平安证券.pdf

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1、基2020年4月23日金报基金专题告债券基金系列研究（上）：纯债基金的业绩归因与优选相关研究报告债券类基金市场概况：1）总体规模创历史新高，19年Q4近4万亿，占货币基金的多因子分析与优选20200322公募总规模26.64%；2）19年债券类基金新成立近500只，规模翻番。3）ETF产品的主题分类与优选20200330分类型看，纯债基金规模最大，占近70%，指数债基近两年发展迅速，成为第二大品种。4）从业绩看，持有股票和可转债资产的一二级债基的业绩证券分析师受股市影响较大，纯债类基金的业绩受债券市场影响大。基徐勉投资咨询

2、资格编号S1060520030001XUMIAN102@PINGAN.COM.CN纯债基金筛选的样本条件：1）从流动性考虑，规模小于0.5亿元，单一投金资者占比超过60%，机构投资者占比超过80%的债券基金，不纳入计算。贾志投资咨询资格编号深S10605200100022）从信用风险控制来看，剔除踩雷（持有违约债）的基金。3）通过计算JIAZHI718@PINGAN.COM.CN度基金公司旗下债基过去三年的规模加权业绩排名，选取排名前80%的基金公司产品。纯债基金业绩评价和优选步骤：1）纯债基金分为短期纯债、中长期纯债（

3、不请通过合法途径获取本公司研究报告，持转债）、中长期纯债（持转债）和一级债基四类。2）基于业绩、风险和如经由未经许可的渠道获得研究报告，风险调整后收益能力筛选出过往历史表现优秀的基金。3）业绩归因分析，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的找到业绩影响的关键因子和基金能力范围。4）增加流动性、信用风险控制、声明内容。基金公司等因素进行辅选。5）对各类型基金进行因子筛选和模型构建，分别进行量化回测和验证。业绩归因研究：1）本报告选择基于净值数据的Campisi模型来进行业绩归因研究。2）纯债类基金选择久期、期限结构、信用利差、评

4、级利差、可转债五个因子进行业绩归因。3）久期因子和信用利差因子是债券基金的最证主要业绩来源，可转债因子对持有可转债的债券基金影响较大，期限结构券和评级利差因子对基金业绩没有表现出明显的贡献。4）分别对单只基金和研四个类型债券基金进行业绩归因后发现，绝大部分纯债基金均能够获得正究alpha，但随着持有转债的增多，正alpha越来越少。5）通过对单个因子报的持续性进行检验发现，纯债基金的投资风格都有较好的延续性。告本期纯债类重点基金推荐：1）短期纯债基金中，重点推荐创金合信恒兴中短债A和招商鑫悦中短债A。2）中长期纯债（不持转

5、债）基金中，重点推荐大摩纯债稳定增利、南方通利A、民生加银汇鑫一年A和博时信用债纯债A。3）中长期纯债（持转债）基金中，重点推荐华泰保兴尊合C和鹏华产业债。4）一级债基中，重点推荐中银信用增利和易方达增强回报A。风险提示：1）本报告主要采用数量化分析，可能存在因子选择的遗漏、因子测试结果的误差、多因子造成的多重共线性等问题，计算结果仅供参考。2）外部市场环境的变化，包括基金风格的变化，都可能会影响模型效果。3）本报告主要是是基于过往数据的定量计算，不预示基金未来业绩。请务必阅读正文后免责条款基金·基金深度正文目录一、债券类

6、基金的市场概况........................................................................................51.1债券类基金的分类........................................................................................................51.2债券类基金的规模和数量情况.....................................

7、.................................................51.3纯债基金和指数债基是最近三年债券基金发展的主流方向...........................................61.4除二级债基外的债券类基金的业绩和债券市场紧密相关..............................................6二、债券类基金的优选方法体系.......................................................

8、..........................72.1区分偏股性资产持有情况是债券类基金评价和优选的前提...........................................72.2传统基金评价方法总结.................................