第11章货币政策及其传导机制

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1、第11章货币政策及其传导机制货币政策指中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币、信用以及利率等变量的方针和措施的总称。广义货币政策范围很广，狭义货币政策主要是指影响货币供求的措施。一个完整的货币政策体系三部分：目标体系工具体系操作程序11.1货币政策的目标体系11.2货币政策的工具体系11.3货币政策的传导机制6/13/2021111.1货币政策的目标体系目标就是要达到的目的。按照中央银行对货币政策的影响力、影响速度、影响方式等，货币政策目标可分为三个层次：最终目标、中介目标、操作目标。11.1.1货币政策的最终目标最终目标着眼于一个国家长期的宏观经济发展，主要关注：物价稳定

2、、充分就业、经济增长、国际收支平衡(外汇市场稳定)利率稳定、金融市场稳定、物价稳定：这是中央银行的传统目标。物价波动特别是通货膨胀会造成不确定性，引发不同利益集团间的冲突，使个体理性行为与社会整体理性的资源配置不一致，资源配置扭曲，价格机制配置资源的效率降低。低通货膨胀或零通货膨胀是许多国家中央银行的目标。6/13/2021211.1货币政策的目标体系(续)高就业水平：失业使家庭断去收入来源，触发一系列的社会问题。货币政策通过影响社会总支出或总产出水平来作用于失业率。劳动市场均衡即为充分就业状态，此时的失业率称为自然失业率。自然失业率是动态变化的。经济增长：一国市场商品和服务能力的增长，它

3、与就业水平密切相关。中央银行通过货币政策，创造和维护一个适宜经济增长的货币金融环境。利率稳定：利率的波动导致经济中的不确定性，扰乱人们的既定计划、影响人们的预期，诱发公众对中央银行的不瞒。金融市场稳定：维护良好的支付系统，防止金融危机的发生，保证经济的良好运行。它与利率稳定关系密切。6/13/2021311.1货币政策的目标体系(续)6.国际收支平衡：一国对其他国家的全部货币收入和货币支出的持平状态。开放经济条件下，本币升值不利于出口产品的国际竞争力，本币贬值可能引发通货膨胀。一国货币政策对本国宏观经济发展的独立有效性面临严峻挑战。最终目标间的相互关系：最终目标都是针对长期经济社会发展，谋

4、求社会福利。但除经济增长与高就业水平基本一致外，目标之间常常存在冲突。充分就业与物价稳定：菲利浦斯曲线表明：失业率与物价变动率之间存在此消彼长的相互替代关系。6/13/2021411.1货币政策的目标体系(续)经济增长与物价稳定：经济增长源于劳动生产率，增长与物价稳定不矛盾；适度通货膨胀刺激经济增长。经济增长与国际收支：经济增长产出和需求都增加，对外出口可能增加但也可能导致进口增加及外资流入。是否冲突要看各影响“力量”的相互作用。物价稳定与国际收支：在开放经济条件下，中央银行稳定国内物价的努力常常影响该国的国际收支平衡。最终目标的冲突使货币政策难以统筹兼顾，只能有所侧重和取舍，一般是根据具

5、体情况采用“相机抉择”的方针，多数国家把货币政策的目标侧重于保持长期的“物价稳定”。我国货币政策的目标：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。6/13/2021511.1货币政策的目标体系(续)11.1.2货币政策的中介目标由货币政策到其最终目标的过程是“漫长和不易精确估计”的，需要一个中介变量，既是货币政策的调控对象又是货币政策效果的体现。中介目标的选择标准：相关性可控性可测性抗干扰性适应性6/13/202162.主要中介目标：超额准备金基础货币利率货币供应量6/13/20217中央银行货币政策工具*公开市场操作*法定准备金率*再贴现政策中间目标*货币供应量*利率最终目标*物价稳定

6、*高就业水平*经济增长*利率稳定*金融市场稳定*国际收支平衡近期目标*超额准备金*基础货币货币政策的目标体系6/13/2021811.2货币政策的工具体系11.2.1法定准备金率准备金制度包括两部分内容：目的和作用、基本内容目的和作用：保证银行的流动性和现金兑付能力。控制货币供应量。有助于中央银行进行结构调整。主要内容：法定准备金率的确定。对作为法定准备金的资产种类的限制。法定准备金的计提，包括存款余额的确定和缴存基期的确定。法定准备金率的调整幅度。6/13/20219法定准备金率不是主要的货币政策工具：威力太大，不宜作为日常操作工具；扰乱存款机构正常的财务计划、管理和准备金的可测性、稳定

7、性即使维持不变，也限制了商业银行派生存款的能力对整个经济和社会心理预期产生影响有固定化倾向6/13/20211011.2货币政策的工具体系(续)11.2.2再贴现政策再贴现政策的分类：长期政策(抑制、扶持)和短期政策(票据分类)再贴现政策的作用：影响存款机构的准备金和借入资金成本，从而影响货币供给量。影响信贷结构告示效应再贴现政策的局限性：中央银行的被动地位使之不是理想的控制工具。再贴现率高低有限度再贴现率经常调整会引起