国有企业的资本结构优化问题研究——兼论国有企业的并购行为.pdf

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1、江西财经大学硕士学位论文国有企业的资本结构优化问题研究——兼论国有企业的并购行为姓名：蔡伟申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：胡援成20030401摘簧零文怒一篇主要论述垒渡鹣赘零缨秘谯他黼题救专题论文。巍完垒数诗划缀济砖裳，念建液本缝槐滚铎在羧爨经济攀磷究审势苓黢奔秘惩，囊要蹩这一瓣麓其绝懿融瓷渠道浚青建立，企照静资鑫慕源薅鬻单一，死警垒帮采囊馥蔚麴瓣欢粼羧；黼诧没糟糕益赘零粒爨馈瓷率靛鏊分当然，也簸谈不上盼么潦本缭{每。A十零霞憝我溪众蛾瓷零缭秘逮耩磺究鹃起步狳段。髓蔷改攀羚藏避稷戆不断

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6、邋论歼始，包摇代理成零说、财务契约论、信号模溅瑗论、辨德露融瓷毽论簿，怼令器靛趋势终了一令蠲凝，这整练述舞嚣瓣熬努褥获理论土露好了支持。第四部分讨论了资本结构、并购和企业价值最大化的关系。资本结构理论指出企业的资本结构通过种种途径，会影响到企业的价值，若干实证成果也支持了这一观点：而并购，本质上而言也是为了企业的价值最大化。理论证明葶Ⅱ实证验证的结果农明，并购倾向于创造价值。作了以上分析后，本文提出有可能将二者联系起来，在一个统一的理论体系中综合考察：并购作为资本结构优化的一种外部机制，将推进我

7、国豳有企业的资本结构优化。第五部分在前面理论综述的基础上，提出了资本结构优化理论：静态理论和动态理论，近年来，哈里斯(Harris。1991年)、利羔(Leland，1994)和托夫特

8、的企业价值基本模裂，以通应我国的实际情况；然后提出了资本结构的目标和评价标准；企业价值最大化是资本结构的唯一理想的目标，丽评价标准则选定负债率指标，并给出负债率的大致界限。第六部分则着重讨论国有企业资本结构优化问题。对于阑有企业的资本结构优化，以往存在几种思路：企业自行内部优化、财政注资的方式、银行豁免的方式和发育资本市场的方式，文中分析了这四种思路的利弊。从中得出的绪论是，考察国家所需支付的成本，显然惫资本市场之路是比较经济的，而且，通过资本市场对国有企业进行资本结构优化还具有特别的意义：文章

9、接着分析了实践中国有企业资本结构优化的障碍，包括内部障碍与外部障碍。最质提出一个基于自由现金流量假说的模型，着蘑分析的是资本结构如何通过约束自由现金流，从蕊降低经理实施过度投资和投资不足的概率，并进而影响公司价德的；进一步地，文中讨论了公司兼并行为对自由现金流燕的影响，由此得出一些结论，将并购姆资本结构优化紧密联系越来。第七部分难要是从以上的允析中，给蹬部分政策建议，主要是强化债务约束机制、提商企业的经济效蘸、合理利用并购及其他资本市场手段。总丽富之，希望为我国国有企业的资本结构优化作出一点贡献