金融产品深度解读系列：市场中性策略发展现状及其配置价值-20190823-中信证券.pdf

《金融产品深度解读系列：市场中性策略发展现状及其配置价值-20190823-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券市场中性策略发展现状及其配置价值金融产品深度解读系列｜2019.8.23▍▍中信证券研究部核心观点朱必远股指期货交易恢复常态，“量价高频”提升阿尔法，股票市场中性策略关注度提金融产品分析师升。本文全面复盘国内外中性策略发展历程、业绩表现和创新演化，并梳理国内S1010515070004相关私募管理人格局，探讨其配置价值。中性策略具有中低风险收益、与其他资产低相关的特征，可望成为类固收产品较好的替代性选择之一。厉海强首席产品分析师▍量化环境改善，市场中性策略关注度提升。股指期货运行规则经历四次“松绑”，S1

2、010512010001交易基本恢复常态；对冲成本下降，资金使用效率提升。同时，传统多因子模型向量价高频方向转变，叠加收益增强策略，选股Alpha改善。赵文荣▍何为市场中性策略？“市场中性”策略一般指同时持有一致或者相近市值/贝首席配置分析师塔敞口的“多头”和“空头”组合，通过“多头”组合相对“空头”组合的超S1010512070002额收益获利。在“空头”组合的构建上，海外对冲基金主要通过融券卖空个股的方式实现，国内私募证券基金主要通过持有股指期货空头的方式实现。王兆宇首席量化分析师▍海外市场中性策略对冲基

3、金发展概况。2018年底市场中性策略对冲基金产品S1010514080008规模约900亿美元，其中2008-2012年因发生较大回撤、表现低迷，规模收缩，随着2013年以来业绩好转，该策略迎来了较快发展。业绩表现稳健，1997姜鹏年以来年化收益率接近5%；与其他策略表现出低相关性特征。金融产品分析师▍国内市场中性策略私募产品发展概况。国内市场中性策略私募证券基金产品规S1010515090001模估测约460亿元，同策略公募基金规模44亿元，具有业绩表现稳健和低相关性特征。2015Q3后国内市场中性策略遭遇

4、对冲成本大幅提升、选股Alpha刘方难度增加等不利挑战，私募管理人开辟了“量价高频”选股方向，并转向IC组合配置分析师对冲、IF+IC混合对冲方式，叠加T0策略等，市场中性策略业绩逐渐改善。S1010513080004▍国内市场中性策略私募管理人格局。截至2019Q2，10亿元以上管理有市场中性策略产品的私募管理人31家，其中7家规模超过50亿元。业绩整体优张依文于同策略公募基金，大中型管理人表现更佳；2015Q3进入业绩低迷期后，大量化策略分析师中型私募管理人、私募管理人整体分别于2017Q3、2019Q1

5、出现业绩改善。S1010517080004▍市场中性策略的配置价值。市场中性策略呈现中低风险收益特征，在非标类产顾晟曦品规模收缩的背景下，可成为类固收产品的替代选择；与其他策略业绩具有较数据科技分析师低的相关性，是组合配置的重要品类，优化组合风险收益比；与股市涨跌呈现正相关性，牛市中具有更好表现。S1010517110001▍配置建议：量价高频类仍具配置价值。传统“多因子模型”选股Alpha仍面临挑战，“量价高频”策略选股Alpha显著改善，当前仍具配置价值。管理人筛选重点关注中长期业绩、团队稳定性、策略创新

6、能力、风控能力、规模容量等，保持对私募管理人的紧密跟踪，关注策略拥挤度。▍风险因素：宏观经济风险、市场风险、投资管理风险、风格切换风险、基金经理变动风险、汇率风险等。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款22176892/36139/2019082316:23金融产品深度解读系列｜2019.8.23目录量化环境改善，市场中性策略关注度提升.........................................................................1市场中性策略的定义...

7、......................................................................................................2何为市场中性策略？.........................................................................................................2国内和海外市场中性策略的主要差异.......................

8、.........................................................2规模：2018年底约900亿美元，在对冲基金中占比较低.................................................3业绩：中低收益特征，与其他策略呈现低相关性.............................................