宏观经济专题：寻找中国消费市场的新亮点.docx

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1、目录消费主体结构特征决定消费支出结构的变化1中产阶级的界定、规模与崛起成因2中产阶级正在“重塑”中国消费市场3从总量和结构看未来中产阶级的扩张5挖掘中产阶级持续扩张下的未来中国消费市场新亮点7插图目录图1：网络消费占社消的比重持续上升1图2：食品消费比重逐步走低，服务消费占比过半1图3：2014-2018年城镇居民按收入等级划分的收入平均增长率3图4：按收入划分的中国城镇个人消费支出占比3图5：2013年-2019年城镇居民消费支出分项平均增长率4图6：20-49岁年龄段的中产阶级消费者主要支出分项4图7：中国豪华车销售渗透率与年销量4图8：

2、过去十年间中国成年年均财富增长率为全球最高5图9：不同等级财富角度下，全球主要国家的居民占比情况5图10：低线城市对全部社消的贡献越来越大6图11：全国分线城市的中产阶级占比情况（2022年为预测数据）6图12：分线城市的百城新建住宅价格指数同比走势6图13：沿海的中产阶级占比将有所减少，而内陆占比将增多（2022年为预测值）6图14：历史上中国三次婴儿潮7在消费成为拉动我国经济增长的首要动力的同时，消费结构也出现新变化。2019年居民最终消费支出占GDP总量的比重为57.8%，虽然较2018年的76.2%有所回落，但仍处于历史较高水平，可以

3、说消费已经代替投资成为我国经济增长的首要推动力。在跟踪消费的高频数据中，并没有合适的服务消费指标。自金融危机后，货物消费中的社会消费品零售总额增速中枢逐步下台阶，但是并不妨碍整体消费结构出现新变化和亮点。如果仅从消费支出数据来看，当前的结构性特点有以下三个：一是服务消费占比持续提升。GDP支出法中居民最终消费支出中服务消费占比已超过货物消费，城乡居民人均现金消费支出中的服务消费比重也逐年提升；二是居民食物消费占总消费支出的比例已经降至历史最低值。截至2018年，该指标已降至27.7%。国际上通常用该指标（即恩格尔系数）衡量一个国家和地区人民生

4、活水平的状况。根据联合国粮农组织的标准，恩格尔系数在59%以上为贫困，50%-59%为温饱，40%-59%为小康，30%-49%为富裕，低于30%为最富裕。据此我国居民生活已经进入到相对富裕的状态；三是新兴消费手段不断更新，消费主体更加方便接近消费市场。网络购物占零售的比重逐年上升，新兴消费手段移动支付等辅助消费升级的应用场景也层出不穷。%实物商品网上零售额占社消的比重网上商品和服务零售额累计同比图1：网络消费占社消的比重持续上升50403020100图2：食品消费比重逐步走低，服务消费占比过半城镇家庭恩格尔系数全国居民人均现金支出：服务/

5、货物60555045403530251990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182056%54%52%50%48%46%20152016201720182019资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部▍消费主体结构特征决定消费支出结构的变化消费结构特点取决于消费主体。消费主体的变化、即居民部门结构变化，影响消费者消费偏好改变，继而推动消费总量和结构的变迁发展。一方面，消费增长很大程度上取决于居民收入水平，收入的不断抬升使得居民的实际需求

6、和消费意愿不断升级，消费业态也不断形成新亮点；另一方面，居民部门结构变化改变消费偏好，例如消费者年龄分布状况，不同年龄阶段的消费需求有所不同。严重老龄化导致医疗、养老等消费增长空间上升，又如显著的财富代际转移和金融信贷工具的深化使得85后、90后、00后消费主体的消费能力逐步增强，成为消费市场的新兴力量，诸如此类，这些在消费主体身上发生的变化直接导致消费支出结构出现新亮点。如果将消费主体按照收入或者购买力的维度划分，常见的是低中高收入群体，然而如果综合考虑收入、资产/财富的角度，可以将消费主体划分为贫困阶层、中产阶级和富裕阶层。相对于贫困人群

7、来说，中产阶级群体的购买力和购买意愿更加强烈，相对于富有阶层而言，边际消费倾向更高。因此我们初步认为，中国中产阶级的崛起将对消费市场产生较大影响，特别是对于消费支出结构、消费品品质和消费形式等具有深刻影响，可以说中产阶级正在或即将“重塑”我国消费市场。▍中产阶级的界定、规模与崛起成因从中产阶级宽泛的界定中寻找中国中产阶级的真实情况。中产阶级是一个比较宽泛的概念，难以准确界定，可以从例如经济、社会、文化等多个角度予以定义。简而言之，中产阶级是处于社会中等收入水平的阶级，且多是以家庭收入或财富为衡量单位。如果根据马斯洛需求理论去定义，中产阶级是指

8、在低层次“生理需求和安全需求”得到满足，且中等层次“感情需求和尊重需求”也得到较好满足，但不到追求高层次的“自我实现需求”的阶级。从量化角度，国内外学界业界中均对此