某钢铁行业调研报告.doc

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1、济南钢铁（600022）调研报告李莉公司盈利预测表2004A2005E2006E2007E主营业务收入（万元）1914689217996620959872102348主营业务利润（万元）225251242103184683192526净利润（万元）80378874205828064860EPS（元）0.860.930.620.69投资要点：□公司2004、2005年业绩大幅增长得益于行业景气与投资项目的集中投产□钢铁行业整体进入调整期，公司短期业绩受累于钢材价格下跌、铁矿石价格上涨等行业现状□公司以中厚板为重点发展方向，以循环

2、经济的模式努力控制成本，调整产业结构□从钢铁行业现状及公司情况分析，本着谨慎投资的原则，我们给予济南钢铁中性的投资评级，预计其二级市场走势基本与市场同步完成时间：2005年10月8一、公司概况济南钢铁股份公司是由济南钢铁集团总公司作为主发起人，联合莱芜钢铁集团有限公司、山东黄金集团有限公司、山东金岭铁矿和山东省耐火原材料公司，共同发起设立的股份有限公司。2004年6月29日以6.36元发行的22000万股流通股在上海交易所挂牌交易。济南钢铁集团作为控股股东其持股比例为75.62%。公司主营钢铁冶炼、加工、钢材、水渣生产及销售，

3、煤气供应及自营进出口业务。公司上市募集资金13.49亿元，主要投向大板坯连铸机改造及炉外精炼、管线钢生产线配套改造120t转炉等五个项目，进一步提升公司在管线钢、高强度造船板等领域的品种优势。企业历年来的生产经营情况稳定，2004、2005年进入快速发展期，近年来主要财务指标如下：表1济南钢铁近年来主要财务指标主要财务指标2005中期2004末期2004中期2003末期每股收益(元)0.770.860.4070.83每股净资产(元)3.933.663.212.49每股未分配利润(元)1.00560.7320.41240.706

4、7每股公积金(元)1.60651.60651.60650.529销售毛利率(%)14.671213.5117.21主营业务利润率(%)14.3211.7613.1316.78净资产收益率(%)19.6623.3612.6933.31股东权益(%)30.7732.7629.5825.65流动比率1.121.211.451.17速动比率0.420.640.860.65每股经营现金净流量(元)0.2430.89580.94181.92资料来源：公司报表8二、企业生产经营分析1、公司2005年上半年钢产量稳步增长、毛利率见顶回落公司2

5、005年上半年生产铁240.96万吨、钢299.2万吨、钢材222.38万吨；实现主营业务收入121.74亿元，主营业务利润17.44亿元、净利润7.27亿元，同比增长89.95%。每股收益达到0.77元，净资产收益率19.66%。公司的主营业务利润主要来自于中厚板与矿石贸易。二季度全国各品种钢材价格的普跌行情使公司产品毛利率见顶回落。国际矿石价格的波动也使矿石贸易的利润率低于2004年。图1公司2005年中期主营业务构成情况资料来源：公司报表图2公司近期产品产量比较图资料来源：公司报表8图3公司近期产品毛利率比较图资料来源：

6、公司报表2、2005年上半年业绩大幅度提高得益于项目的集中投产公司2005年上半年业绩大幅度提高得益于募集资金、非募集资金项目的投产。主要支柱产品中厚板材的市场价格也是高位运行（尤其是一季度），给企业带来较好收益。由于收购了济钢国贸公司，所以股份公司在上半年增加了针对集团的矿石业务，矿石关联交易所创利润占到了利润总额的10%左右。上半年小型材的售价接近成本价，部分优惠的运费折算到生产成本里是型材毛利率为负的主要原因。公司炼铁系统包括6座350M³的小型高炉，以及3座1750M³的新高炉。3座1750M³高炉中的两座目前已投产，

7、其中一座的投产期在今年上半年，年内能够贡献新增钢产能100-150万吨，明年第三座1750M³高炉将投产，公司的总体钢产能将提升至900万吨。目前公司盈余部分钢坯在市场上直接销售。公司的中板连铸生产线已经完成了技术改造，原先的三锟轧机已经升级到四锟轧机，整体技术水平有所上升。目前公司高附加值专用板材生产比例能够达到55-60%，但仍有进一步提高的空间。3、公司后期主业发展方向明确公司计划将继续扩大板材生产规模，目前计划的中厚板产能将达到400万吨。而同时企业目前也在规划建设一条年产300万吨的1700mm热轧生产线和配套的冷轧

8、及涂镀生产线，但该生产线完工后的归属问题（集团或股份公司）目前仍不确定。如果届时该生产线计入上市公司资产，公司板材的生产能力将达到700万吨，总体钢材产能将达到820-850万吨,其中小型材120-150万吨。84、企业发展受累于钢材价格的下跌、铁矿石价格上涨等行业现状我国钢