中国石油天然气行业信用趋势展望

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1、報告摘要中國石油天然氣行業信用趨勢展望美國華爾街金融風暴對全球金融市場的影響仍在發展之中，但可以確定的是全球經濟增長的減速已是無法避免，而預期國際原油的消費也將下滑，這也是近期原油價格由歷史高點迅速回落的主因之一。中國作為全球經濟體中重要的一環，其國內經濟增長與石油消費也必將受到此次全球經濟減速的影響。新華財經認為中國政府的財政實力及尚待開發的內需市場都顯示中國將比大多數國家具備能力維持經濟的增長，從而也代表著中國的能源消費仍將維持在一定的水準之上。而國家政策，油品定價機制、能源安全問題等仍將是影響石油天然氣行業

2、信用趨勢的主要因素。首先，作為壟斷行業，國內的油氣企業固然得到了政府政策的有力支援，同時也承擔了相應的社會責任。受制於多重的政府目標，在國際油價持續上升，政府控制通貨膨脹的目標下，使得國內成品油價格機制改革受到推遲並造成行業整體的財務壓力加大，盈利能力弱化。其次，中國經濟的持續發展伴隨著石油天然氣資源的大量消耗，中國對石油進口依存度也正不斷增加，這也加劇了能源安全問題，故進一步開發資源，尋求供應保障管道多元化等均會加大行業的資本性支出規模，構成中國油氣行業的重要壓力。而近期美國金融市場的混亂狀況預計將對全球金融市

3、場及全球經濟增長產生長遠的影響，從而也會抑制市場對能源的需求，國際原油價格將可能下滑至較為理性的價位，這將釋緩通貨膨脹的壓力，同時也給政府帶來了實現國內成品油價格與國際接軌的市場化定價改革契機。新華財經在對中國石油天然氣行業進行長期跟蹤的基礎上，撰寫了《中國石油天然氣行業信用趨勢展望》。全文從成品油定價機制、能源安全等對行業信用風險產生重要影響的因素著手，針對中國石油天然氣行業的發展狀況，以及國內三大石油天然氣生產企業的業務特徵和信用特點，在國際原油價格大幅波動和國內成品油價格管制的市場環境下，從信用風險的角度嘗

4、試揭示該行業及各主要公司的信用發展趨勢。全球經濟增長或將減緩，但中國因素正日益增強Page1of4中國近年來持續快速的GDP增長推動了原油和天然氣的消費保持高增長，全球的石油消費則主要集中在歐美地區，近年來以中、印、巴、俄為代表的新興市場的石油消費量增長較快。2007年中國的消費量僅次於美國居全球第二位（2007年消費量約3.68億噸），在近年來全球增量部分的石油消費量中，中國所占的比重相當大，2006年已達到60%、2007年達到33%。近期美國金融市場的混亂狀況預計仍將持續一段時間，並將對全球金融市場及全球經

5、濟增長產生長遠的影響，從而也會抑制市場對能源的需求。儘管在金融危機之際將會有短期資金投入原油市場尋求避風港，但國際原油價格仍將可能下滑至較為理性的價位。中國作為全球石油消費量最大的國家之一，實體經濟在短期內也將無可避免的受到衝擊，並降低原油消費的預期，並對油價調整起到推動作用，但中國持續推動經濟增長的實力仍將使其石油消費維持在一定的水準之上。行業呈現高度集中壟斷特徵石油天然氣產業鏈通常分為上游（石油天然氣的勘探與生產）、中游（運輸）和下游（原油和天然氣的加工利用）。中國原油和天然氣行業高度集中，中國石油、中國石化

6、、中海油三大國有石油企業基本壟斷了上游原油市場和天然氣市場，成品油市場主要由中石油和中石化壟斷，地方煉廠約占20%的產能。行業信用狀況受制於國家政策新華財經認為政策監管一方面提高了行業進入壁壘，有利於行業內公司保持壟斷地位；但另一方面，嚴格的控制也意味著政府可以運用行政力量來干預企業行為，實現一定的政府目標，對石油企業的經營和信用狀況形成負面影響，因此在成品油價格管制、暴利稅徵收的情況下，信用水準受到相當的影響。不過，作為具有國家重要戰略地位的國有企業，國家的支援仍有助於石油天然氣企業的信用評級。進口依存度的提高

7、引發了能源安全問題截止2007年年底，中國的探明石油儲量達到了155億桶（約21億噸），相當於全球儲量的1.3%。中國石油資源的儲量依然偏低，可供開採年限僅為11.3年，遠低於世界41.6年的平均水準。在中國石油消費量大幅增長的情況下，供需缺口快速增大。中國從1996年開始成為原油淨進口國（2006年原油進口占290萬桶/日），且進口比例不斷增大，目前進口依存度已達到50%左右。由於中國石油對外依存度的不斷提升，石油安全問題已成為中國的一項重要政策議題，中國已經實行了多項政策，以緩解進口石油依存度提高造成的不利影

8、響，實現進口石油供應與運輸途徑多元化，為供應中斷做好應急準備，同時中國正在為緊急石油儲備計畫修建儲備基地。Page2of4在政策目標擠壓下，成品油定價機制短期難以理順中國目前油品的定價情況是：原油定價與國際接軌，成品油由發改委制定指導價。2007年以來，國際市場油價快速攀升，國內成品油與原油價格倒掛矛盾日益加劇，企業加工和進口虧損嚴重，造成大部分地方煉廠處於停產、半停產狀