中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成博士

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1、弱周期中实现稳增长：2013年中国信托业现状分析与趋势展望（系列）中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成博士系列三：“狼来了”终成谎言，行业性系统风险严密可控（一）信托风险成为2012年热点问题。2012年以来，信托行业稳步前进的同时，社会主要关注点又转向了对信托业持续增长背后风险的担忧，巨量信托资产的背后是否隐藏了巨大风险？信托业务的风险是否会集中释放而传导给信托公司本身？信托风险的报道频现，成为充斥于2012年的一个热点，信托业风险有可能集中暴发的担心不绝于耳。系统性风险、集中暴发、多米若骨牌开始倒下、刚性兑付甚至某某骗局等危言耸听的极端言词不绝

2、于耳。其态势让人感觉当前信托业危如累卵，风险一触即发。与此同时，监管部门也在不同场合公开表态，中国银监会主席尚福林多次强调，要严守风险底线，不断完善风险防范制度，加强外部监管和内控，提高风险管控能力。并在前不久召开的银监会年中监管工作会议上提出，要防范重点风险，防止发生区域性、系统性风险。时任银监会非银部主任柯卡生日前表示，虽然个别公司的个别项目存在风险隐患，但引发区域性、系统性风险的可能性不大。时至年终，事实正如监管部门所言，信托业整体发展平稳，资产规模再创新高，风控措施严密有序，发展势头有增无减。与其他金融机构比较，近几年来信托的风险应该是最小的，

3、没有发生一例到期不能兑付的情况。在金融危机肆虐的背景下，与公募基金及银行理财等受托理财机构不断爆出的亏损比较，信托的确让人更加信任。也正因为如此，信托被很多人称之为“高收益债券”，几年中信托的资产规模从几千万元爆发式地增长到了7万多亿元。所以如果仅仅从近几年的表现上看，信托绝对是最可以令人放心的一个行业。但为什么迄今面对上述现实，“狼来”之声仍有市场，这种非理性的社会心理暗流就如何形成的呢？其原因和背景是复杂和多元的。首先是传统僵化的思维惯性仍存。按照“一法两规”出台之前，上个世纪我国信托业尚处在无序发展时期的传统规律和周期变动加以判断，信托业十年发展

4、周期中起码应该出现两次大的波动或者整顿。信托注定应该扮演一个“搅局者”或“闹场者”，尤其在目前国际、国内经济形势如此动荡和凶险的环境下，爆发系统性风险是必然的，平稳发展反而是不可理解的。其次是信托制度的社会认知度低。不可否认的是在《信托法》正式颁布实施十一周年之后的今天，信托制度和功能仍然鲜为人知，社会公众如此，专业群体亦基本如此。这也可能正是五部委编制的所谓《金融业发展和改革“十二五”规划》中对信托业只字未提的原因之一。信托制度的价值和优势、信托业的发展和沿革、信托公司的规模和形象、信托业务的内容和特征、信托管理的结构和流程、信托产品的收益和风险对于

5、社会公众、新闻媒体、政府机构、企业法人乃至多数投资者而言仍处在极为模糊和肤浅的认知层面，进而导致道听途说、一知半解、以讹传讹、歪曲异化。其中必然包括对行业风险和业务风险的认知水平与能力。所谓“刚性兑付”风险说即是典型案例。信托关系从来就不属于债权债务关系，“所谓信托公司对信托产品的“刚性兑付”，不仅在法律上，而且在理论上均无法成立，适用于金融债权债务关系的“刚性兑付”一词，用于属于信托关系的信托产品上，本身就是重大误用。在制度安排上，信托产品的风险根本无法传导给信托公司，信托产品出现风险，会引发信托公司的风险，多少有点无事生非的杞1人忧天之感。”第三是

6、部分信托业务具有逆周期特质。纵览社会媒体对信托风险的关注和焦点尽管涉及面很广泛，但主要集中在房地产信托业务和政府融资平台业务，其中尤以房地产信托业务风险为甚。从中明显可以看到信托公司业务的逆周期性与社会对其风险度大小的预判是成正相关的。在国家房地产行业政策调控空前绷紧，房地产行业持续低迷，供需关系悄然逆转，价格销量双双回落，开发商暴仓、“跑路”、烂尾楼时有发生的环境下，信托公司的房地产信托业务仍逆市增长，其中的市场风险确实在不断增加，这也是不争的事实。但与此同时，更加需要看到的是：房地产市场逐渐在细化和分化，房地产信托产品创新的脚步一刻也没停止；资金供

7、求关系的变化使得信托公司对于交易对手、合作项目有了更加充分的选择余地，优中选优，好中选好；风控措施更加规范和严密，多重保障、超值质押、个人担保、专户管理、派驻董事、控制印鉴等多种风控手段使得该类业务的总体风险得以有效控制。任何成长性好的行业也都会有风险产生，而任何低迷盘整的行业也都存在机会，因此房地产信托业务合规正常开展与行业系统性风险必然爆发之间没有必然的逻辑关系。第四是个案违规操作行为。无论是长期“公认”的房地产信托风险，还是2012年下半年热议的“资金池”风险，其实都远远没有少数媒体出于商业目的1中国信托协会网站，周小明，信托业的“多米诺骨牌”开

8、始倒下了吗大肆炒作的那样危言耸听，但又实实在的存在少数个案风险。无论是房地产信托的涉诉案，还是