国际资本流动下的中国金融安全实证分析

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1、第34卷第186期财经理论与实践(双月刊)Vo1．34NO．1862013年n月THETHEoRYANDPRACTICEOFFINANCEANDECoNoMICSNOV．2013·金融与保险·国际资本流动下的中国金融安全实证分析胡义芳(1．中南财经政法大学金融学院，湖北武汉430073；2．河南财政税务高等专科学校金融系，河南郑州451464)摘要：分析了国际资本流动对金融安全的冲击路径以及非均衡机制测试我国外汇市场压力指数的大小，建立了资本净流入和外汇市场压力指数之间的VAR(6)模型，研究结论表明，国际资本的净流入会增大外汇市场压力，但货币当局的冲

2、销干预会削弱这种影响，降低发生货币危机的可能性；货币当局的政策选择应该是盯住外汇市场，而不是单纯的货币市场。关键词：资本净流入；金融安全；压力指数；VAR模型中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1003—7217(2013)O6—0025—04资和证券投资三种，形式不同对一国金融安全的冲一、引言击路径也不同。当前国际资本流动越来越频繁，很容易对一国的1．国际信贷冲击。如果一国跨国资本的流入是金融安全造成冲击。Calvo(1998)分析了大规模的资国际信贷形式的，那么将会使该国商业银行的外币本流入对一国宏观经济和银行业的影响，得出外资会负债增加。

3、当本国中央银行从本国的商业银行购买导致金融危机的理论[】]。Dooley(2000)从实证的角流入的外币时，会造成该国银行体系中的本币存款度研究了新兴国家资本流动的逆转，认为国际资本流准备金增加和超额存款准备金的出现，进而各商业动发生逆转的首要原因是新兴国家严重的道德风险，银行开始增加本币贷款，通过这么一个作用机制，国初步形成了国际资本流动下的第三代金融危机理论_2]。朱孟楠(2002)分析了资本流动的机制，并探讨际信贷的流人导致了一国外汇储备、本币供给和本了不断加剧的国际资本流动给加人WTO后的中国币贷款的增加，本币升值，经济扩张。在缺乏严格的带来的

4、风险状况[3]。张桂霞(2006)从直接冲击和间监管下，一旦发生资本抽逃，本国的金融体系便会陷接冲击两个方面分析了资本流动对银行体系稳定性入流动性不足的困境，从而对金融体系造成冲击，危的影响[4]。许长新(2007)首先构建了IBSS体系对我害国家的经济金融安全。国银行体系稳定性进行测度，然后应用格兰杰因果关2．直接投资冲击。当国际资本以直接投资方式系检验分析了资本结构与银行体系稳定性之间是否流人某国时，也可能会对一国金融安全产生不利的存在因果关系，认为我国当前的国际资本流动构成尚影响。首先，FDI的大规模流人会导致投机资本威未对我国银行体系的稳定性造

5、成显著影响]。杨俊胁金融市场的稳定，引发东道国的经济泡沫。其次，龙，孙韦(2010)基于资本流动的角度研究了国际资本当FDI过度流向某些产业部门时，造成生产过剩，流动下的我国金融安全问题，分析结果认为中国金融资本利用效益不高，产品出口量减少，降低该国外汇基本处于安全状态[6]。安起雷，李治刚(2011)基于对储备，在无充足外汇储备时，一旦受到投机攻击，将国际短期资本流动的本质和运行方式分析，研究了国会陷入危机的边缘。再次，国际直接投资的流入会际短期资本流动对中国金融安全(包括中国货币供应增大与国内金融机构的竞争，加剧金融体系的脆弱量的增长、人民币升值、

6、外汇储备增加及汇率政策失性，直接影响一国金融安全。尤其是当资本流动发调)所造成的不利影响]。生逆转，将会直接影响该国的货币供给量，导致该国二、国际资本流动对金融安全的冲击路径经济衰退，加剧本国及国际金融市场的动荡，金融安跨国资本流动的形式主要有国际信贷、直接投全受到极大的威胁。*收稿日期：2013—02—20基金项目：2012年度河南省哲学社会科学规划项目(2012BJJOl3)作者简介：胡义芳(1979～)，女，河南信阳人，中南财经政法大学博士研究生，河南财政税务高等专科学校讲师，研究方向：金融投资。财经理论与实践(双月刊)2013年第6期3．证券投

7、资冲击。当国际资本以证券投资形(二)国际资本流动的测算式，尤其是债券、股票投资形式进入一国时，一方面，国际资本流动按期限可分为短期资本流动和长大量的国际资本流人，由于要将外币兑换为本币，将期资本流动。短期资本主要是通过其高度流动性来会增加对本币的需求，从而会使得国内的本外币贷套汇、套利或投机于一国的资本市场，流动性高、破款以及货币供给量增加。另一方面，大规模跨国资坏性强；而长期资本主要是投资于一国的产业，流动本进入国内资本市场，将有可能造成股票价格的不性不高，破坏性弱。在如今信息技术高度发达、金融停波动，放大经济泡沫，对金融市场和经济的稳定性日益全球化

8、的情况下，长期和短期资本并没有绝对造成冲击。如果该国金融市场发展不完善，监管薄界限，基于此，本