过度储蓄和消费不足对宏观经济的影响

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1、过度储蓄和消费不足对宏观经济的影响原载《开放导报》2007年第5期王小鲁一、经济结构失衡对宏观经济的影响一个时期以来，我国经济结构出现了一系列失衡现象。主要表现为在经济高速增长的同时，居民储蓄和企业储蓄超常增长，而最终消费占GDP的比重逐年下降。在过去的20年中，以支出法计算，最终消费占的GDP的比重（最终消费率）已经从64.9％下降到50.0％（1986～2006），降低了约15个百分点。其中居民消费占GDP比重从50.5％下降到了36.4％，降低了约14个百分点。最近5年来，最终消费率的下降尤为显著，最终

2、消费比重和居民消费比重分别下降了11个百分点和9个百分点。2006年的最终消费率和居民最终消费率均为解放以来最低点（据国家统计局2006，2007）。但今年以来，若干近年来实施的改善收入结构和鼓励消费的政策作用开始显现，消费出现回升的趋势，并且拉升了经济增长率，也在一定程度上带动了消费品价格的上升。不过有迹象表明，价格上升更多地是由短期因素导致。目前还很难说最终消费率下降的总体趋势已经被遏制。事实上，要使最终消费率恢复到一个比较合理的水平，还需要在今后若干年中保持消费需求的较快增长。储蓄过高和消费需求增长滞后

3、，必然在宏观经济层面上对有效需求形成影响，需要依赖高投资来进行弥补，以避免经济增长减速，并造成巨大的出口压力。因此在过去若干年来，经济增长越来越依赖投资和外需拉动。2006年，资本形成总额占GDP（支出法）的比重继续保持在42.7％的高位，而净出口额占GDP的比重则达到7.3％的历史最高位（据国家统计局2007）。过高的储蓄，以及经济增长对投资和外需的过度依赖，在过去一个时期带来了一系列负面影响，这些负面影响目前都还没有根本改变。它们表现在下面一些方面：第一，经济增长过分依赖投资需求拉动，造成了能源和原材料需

4、求的过快增长，导致能源和一些原材料短缺、进口迅速增加、其国际市场价格上涨；这不仅导致我国贸易条件恶化，经济效益受损，而且导致温室气体排放迅速上升、环境污染日趋严重；同时也受到日益增强的国际舆论压力。第二，投资过快增长造成生产能力的过快增长，而新增的生产能力又需要新的需求来吸收。在消费需求增长滞后的情况下，要保持经济继续高速增长，就必须不断靠更大规模的投资来创造新的需求，造成靠投资需求来拉动投资的自我循环。过去若干年来资本形成1占GDP的比重不断上升，正是这种情况下维持经济高速增长的必要条件。但由于投资不可能无

5、限增长，因此经济始终会面临生产过剩的潜在威胁。在某个特定的时点上，在某些外界因素的诱发下，就有可能出现通货紧缩和经济衰退。过去一个时期以来，我国的绝大部分工业制成品都或多或少存在产能过剩、竞争过度的问题，导致价格不断下降。只是因为部分农产品、能源和服务业价格的上升，才基本平衡了总体价格水平，没有造成通货紧缩。最近一个时期由于消费需求的恢复性增长和肉类等食品供应短缺，带动了总体价格水平上升。但随着食品价格上升带来的供给增加，这种现象很可能将在今后几个月内逐步得到缓解。现在需要防止出现另一方面的问题，即鼓励养猪等

6、政策措施如果给得过度，有可能导致未来的肉类供给过剩和价格暴跌，从而损害农民的利益。种种迹象表明，尽管未来一个时期有可能出现温和的工资推动型通胀，但并不存在严重通货膨胀的内在压力。相反，导致产能过剩现象的根源并未根本消除。第三，在过去一个时期中，尽管投资增长持续领先于经济增长，还是不足以吸收过大的储蓄。这集中表现为银行贷款与存款的差率不断上升。金融机构的全部本外币存款余额在1986年只相当于当年GDP的52％，1996年为96％，2006年已经相当于当年GDP的166％，总额接近35万亿元。尽管投资在超常增长，

7、金融机构贷存比（贷款比存款）却从1996年的89％一路下降到2006年的68％（据国家统计局1999、2006、2007），说明有越来越多的储蓄无法转化为投资，导致银行资金使用效率下降，流动性过剩。第四，剩余资金在到处寻找出路，大量涌向房地产和股票市场。过高的需求导致房地产价格和股市价格不断飙升，持续偏离市场常规水平。这是造成房地产市场泡沫和股市泡沫不断膨胀但长时间不破裂的内在原因。但这并不意味着泡沫永远不会破裂。我国股市的平均市盈率已远远超过了正常水平；股市风险在不断增大。第五，储蓄过高、消费增长滞后不但导

8、致投资增长过快，也将生产能力膨胀的压力转向出口。在内需不足的压力下，近年来出口和净出口都呈加速增长的势头。在人民币逐步升值的同时，贸易顺差不仅没有下降，反而从2005年的1019亿美元扩大到2006年的1775亿美元，2007年前7个月更达到1368亿美元，比上年同期高出80％。这说明经济增长越来越依赖外部需求的拉动，并正在向国际市场释放过剩的产能。这引起了越来越多的国际贸易摩擦。一旦主要出口对象国