宏观经济外贸仍在恶化,贬值压力缓解——16年1月外贸资料

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1、2016年02月16日宏觀經濟外貿仍在惡化，貶值壓力緩解——16年1月外貿資料點評出口降幅擴大。16年1月美元口徑出口同比下降11.2%，跌幅擴大且遠低於預期。全球經濟不景氣，寬鬆貨幣作用有限，中國外貿也受到拖累。外需普遍惡化。對美（-9.9%）、日（-6%）、東盟（-18%）跌幅均擴大，對歐（-12%）、港（-2.8%）、韓（-16%）由正轉負，對印增速下降。各類出口均下滑。1月我國一般貿易出口增速由正轉負，降至-7.5%，加工貿易出口增速由-10.3%下滑至-18.8%。1月勞動密集型產品出口增速由3.8%轉為-6.3%，高新技術產品出口增速驟降至-9.9%。內需未見起色

2、。1月進口同比-18.8%，跌幅繼續擴大，國內經濟面臨轉型，短期內需未見起色，而大宗商品價格暴跌也拖累進口。順差仍高，貶值壓力緩解。1月順差微升至633億美元，處於歷史最高點，外儲雖下降994億美元但好於預期。春節假期全球市場巨震，耶倫證詞鴿派美元貶值，離岸人民幣大幅升值，短期匯率貶值壓力緩解，助於減緩資金流出。大市導航農業：推薦禽養殖投資機會自2015年1月美國發生禽流感、11月法國發生禽流感導致國內對兩大祖代雞出口國實行閉關以來，整個禽產業鏈的供需基本面受到了市場的廣泛關注，投資者也對禽鏈中的週期邏輯與價格運行邏輯提出了更高的要求。為此，我們將從量化角度對禽鏈進行深入梳理

3、與分析，並對未來的供需格局進行論述與預測。祖代雞引種斷檔，2016年禽鏈供需基本面將反轉。國內對美國和法國相繼閉關，反映在祖代雞上，其供求基本面的反轉趨勢將變得非常明確，累積了8年的過剩產能已於2015年得到大幅出清，並在2016年逐步形成供小於求的局面，預計至少會有30萬套的供給短缺。我們認為禽養殖行業的牛市之路已經開啟，是必須配臵的子行業。我們在本文中通過一系列量化的方法梳理了禽鏈三代週期邏輯並測算了未來兩年內祖代雞和父母代雞的在產存欄量，假設2016年17月美國複關，我們預測：1）2016年全年祖代種雞平均在產存欄量為59.91萬套，遠低於2012-2015年的祖代種雞

4、平均在產存欄量99.75萬套、117.51萬套、113.00萬套、95.13萬套。2）2016年1月至2017年9月期間父母代種雞平均在產存欄量為3027萬套，遠低於2012-2015年的父母代種雞平均在產存欄量3839萬套、3897萬套、3475萬套、3695萬套。白羽肉雞行業出現供需缺口，不排除雞價突破歷史高點的可能。景氣回升利好四大白羽雞養殖企業，重點關注聖農發展。禽鏈上的各品種（父母代雞苗、商品代雞苗、毛雞、雞肉）價格均會上漲，整個禽鏈均存在投資機會。從業績展望看，預計2016年第一季度開始，禽鏈上市公司盈利將環比、同比逐季提升。價格上漲順序是父母代雞苗、商品代雞苗和

5、肉雞，依次對應代表公司為益生股份、民和股份、聖農發展和仙壇股份。從行業角度看，選擇哪個差異並不大，在二級市場上表現的差異更多地是因為本身的市值大小等。我們梳理了10-11年行業景氣週期時民和、聖農和益生三家公司的估值，民和股份高點時達到19倍，現在16年PE是20倍，益生股份高點時20倍，現在32倍，聖農發展高點時36倍，現在19倍，所以聖農發展更便宜，建議投資者重點關注。不確定因素：大規模禽類疫病再次爆發，宏觀經濟下滑。石油化工：協力廠商准入LNG接收站細則有望出臺，降低天然氣用氣成本對於LNG接收站向協力廠商開放國家能源局已有方向，預計相關細則有望在2016年上半年出臺。

6、目前我國LNG接收站主要為國有三大石油公司所擁有，接收能力合計約為3450萬噸，整體利用率約60%。2015年協力廠商利用LNG接收站進口LNG共7船，總量為43萬噸，協力廠商LNG接收站准入尚缺乏相應的實施細則。如果LNG協力廠商准入細則出臺，有利於民營企業利用現有的LNG接收站進口LNG，有利於降低整體的天然氣供應成本，從而利好整個天然氣行業的發展。建議關注下游天然氣應用企業，如勝利股份等；以及在建LNG接收站的公司，如中天能源、新奧股份等。風險提示：相關政策出臺不及預期、天然氣價格變動風險等。食品：從精釀啤酒興起看啤酒消費升級精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去5年

7、精釀啤酒在美國蓬勃發展。2014年美國精釀啤酒銷量266.4萬噸，同比增長18%，銷售額196億美金，增長22%，按銷量計算市占率11%，按銷售額計算市占率19%。與此形成鮮明對比的是美國整體啤酒市場卻日漸低迷，2014年啤酒總銷量2僅增長0.47%，過去5年CARG為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%，比2010年降低了3.5個百分點，反映出傳統啤酒公司面對來自精釀啤酒的激烈競爭。精釀啤酒來勢洶洶，大公司並購應對。大啤酒公司一般會通過成立獨立子公司或者收購精釀啤酒廠的方式進入精釀啤酒市