香港、新加坡和中国资产管理行业的发展机遇

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1、香港、新加坡和中国资产管理行业的发展机遇庄太量黄凯儿研究专论第七号二零一二年三月全球经济及金融研究所香港中文大学香港新界沙田泽祥街十二号郑裕彤楼十三楼鸣谢全球经济及金融研究所衷心感谢以下捐助人、机构及团体的慷慨捐赠及对我们的支持：郑海泉周松岗冯国经刘遵义黄桂林银联集团国家开发银行恒基兆业地产有限公司香港上海汇丰银行有限公司新鸿基地产发展有限公司《香港、新加坡和中国资产管理行业的发展机遇》庄太量黄凯儿一、引言在最新一期的“全球金融中心指数”(GlobalFinancialCentresIndex)调查中，香港和新加坡连续三年在资产管理方面名列第三和

2、第四，仅次于第一的伦敦和第二的纽约。事实上，中国拥有庞大的资产管理市场，不过，基于外汇和金融市场的管理政策，国外的资产管理公司要打入中国市场或国内资产管理企业要投资到海外市场都有所限制。因此，本文对于中国资产管理业务的分析，仅针对国内市场的发展，相对地，香港和新加坡都是完全开放的金融市场，所以分析着重于它们成为区内资产管理中心的潜力。二、市场概况由证券及期货事务监察委员会每年所进行的“基金管理活动调查”显示，在2010年，香港的基金管理业务合计资产达10万亿港元（约12,900亿美元）。在资产管理业务总额之中，有67.6%的资金來自香港以外地区的

3、投资者，而在香港管理的基金资产比例为60.8%。在香港管理的资产中（图一），投资在亚洲的比例最大，占投资总额约八成，而当中的超过六成投资在香港和内地。香港拥有亚洲区内最多的对冲基金管理业务，在2010年，由香港基金经理管理的对冲基金有538个，资产总值达到632亿美元。1由新加坡金融管理局每年的基金管理调查显示，新加坡基金经理管理的资产在2010年达到1万4千亿新加坡元（约11,000亿美元），和香港旗鼓相当。资金源自新加坡以外地区占基金资产约八成，而超过六成的资产投资在亚太地区（图二）。新加坡管理的对冲基金资产在2010达到530亿美元，基金经

4、理数目也增加到392名。由中国证券业协会提供的数字显示，在2010年，中国的基金管理资产约2万9千亿人民币（约4570亿美元），当中一般基金占约八成。图一：香港管理的资产投资地区分布其他,3.5%欧洲和英国,5.4%美国和加拿大,11.4%其他亚洲地区,香港和内地,50.1%23.4%日本,6.2%图二：新加坡基金经理管理的资产投资地区分布其他,21.0%美国,7.0%欧洲,8.0%亚太地区,64.0%在2010年底，由普华永道会计师事务所(PwC)发表的一份报告中指出，虽然香港有邻近中国的优势，但新加坡更有潜力成为亚洲区内首屈一指的资产管理中心

5、。它所提出的原因是新加坡政府在推动资产管理产业的发展更为积极，明确定2位成为亚洲资产管理中心的目标，令新加坡现有的资产管理价值较香港高。况且，新加坡以其地理位置之优势，能吸引希望投资在东南亚的国际投资者，而香港则需要和其他中国金融中心竞争，争取国内外的资产管理业务。三、税务政策和市场限制在税务优惠方面，资产管理公司所需要支付的营业税率，最低的是新加坡的10%,然后是香港的16.5%和中国的25%。虽然一些资产管理公司会选择在开曼群岛等地注册成立，以享受0%的营业税率，但如果这些公司在其他地方如中国拥有大规模的实质业务，就有机会仍然需要缴交当地的营

6、业税。为了享受较低的营业税率，部分在中国聘请前线员工并有投资业务的资产管理公司会把管理和控制权留给设立在新加坡或香港的总公司。在个人所得税方面，较低的税率能吸引更多资产管理人才到当地工作。香港所征收的个人所得税率以累进形式计算，由2%-17%；新加坡居民的个人所得税率也以累进形式计算，由0%-20%，非居民需缴交15%，另外董事酬金，谘询费用和其他收入需缴税20%；中国个人所得税的累进税率是由5%到收入超过100,000人民币的45%。香港和新加坡没有征收资本利得税，此税率在中国是20%。新加坡政府善于运用税收激励计画，以发展资产管理行业，除了低

7、营业税率外，其他优惠政策包括了离岸基金制度，使由新加坡基金经理管理的离岸基金在符合一定条件下，部分收入能够豁免税收。在2006年，新加坡政府也推出了类似的优惠政策给予在岸基金（SingaporeResidentFundScheme）。还有，在2009年为资金不少于5千万新加坡元的投资推出优惠措施（Enhanced-TierFundManagementScheme），有效期限为2009年4月至2014年3月止，其特点在于豁免税收时有较少的限制，如投资主体及投资者中的居民所占比例可以是100%等。3香港在2006年立法通过了豁免离岸基金缴付利得税条例

8、，并提供十个课税年度的追溯期。根据条例，基金必须是非居港者，以及不得在香港经营任何其他指明交易以外的业务，便可获豁免缴税。和新加坡的离岸