宋清辉：深港通比沪港通意义更大.doc

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1、深港通比沪港通意义更大深港通初出茅庐的火热，和国务院总理李克强2015年1月5日在深圳视察时提到的“沪港通后应该有深港通”有极大的关系。虽然只是领导人的一句话，但深港通落地必须经过谨慎的深思熟虑，从整体的经济结构来看，深港通无疑能够帮助内地经济在改革的进程中进一步开放资本市场。深港通开通之后，南上资金依然会显得火热，北下资金则需要看政策的安排。A股投资者在证券公司开户时往往同时开通沪深两地账户，符合50万元门坎的股民已经可以通过账户来炒港股，如果没有新的港股标的出炉，投资者对港股的投资依然会冷淡在沪港通来临之前，市场i度疯狂的认为每天的额度都不够用，而

2、事实证明这一想法错了，无论是南上还是北下，使用的资金都少的可怜。沪港通的遇冷也随之抛出了一个问题——深港通的开通对市场而言到底有哪些作用？深市作为毗邻香港的经济特区，理论上深港通更应先行。2007年，“港股直通车”受到市场的关注，其实是源于内地资金投资港股存在极大的需求，最终或因抵触中国现行外汇管理政策而被终止。2009年港交所行政总裁李小加走马上任后，通过频繁出差游说国内地监管机构、两大交易所和国务院高层，屮央高层才对深港通表态“可以研究”。和沪港通一样，深港通的实行将有助吸引外资流入A股市场，改善A股与海外市场之间差异显著的估值体系，进而再度提升A

3、股市场活力。港股市场可以说是较为成熟的海外市场之一，深港通配合沪港通完全打通人股和H股通道后，更有利于引入海外机构投资者，逐渐改变以散户为主导的市场结构、培养长期投资的理念。证券市场只是一方面，深港通还需要成为人民币国际化的重要催化剂，让人民币通过香港交易所成为国际资本市场中的投资货币。人民币作为投资货币的规模不断扩大，有利于其成为他国的储备货币，推动人民币国际化的实现。设想总是很理想，但现实则不尽人意。钱龙港股通数据，截至2014年12月31口，港股通的总额度为2500亿元,总额度余额为2395亿元,即自沪港通启动以来港股通平均每日的额度用量为3.1

4、8亿元;沪股通的总额度是3000亿元，其截至2014年12月31H的余额是2254亿元，相当于平均每日的额度用量是22.6亿元，接近港股通的6借。成交的冷清似乎显示内地投资者对港股的兴趣不大，归结原因一是通过沪港通买港股的手续费实在是太贵；二是因为交易规则有所不同，三是50万元的门坎将一部分投资者阻拦在门外，四是交易标的是在有限让投资者选不到满意的股票。相反，香港投资者对A股的兴趣似乎要高岀不少。可以预见的是，深港通开通之后，南上资金依然会显得火热，北下资金则需耍看政策的安排。A股投资者在证券公司开户时往往同时开通沪深两地账户，符合50万元门坎的股民已

5、经可以通过账户来炒港股，如果没有新的港股标的出炉，投资者对港股的投资依然会冷淡——毕竟A股已经很赚钱了，为什么还要交数倍的手续费炒风险更高、收益未必更高的港股？对于香港投资者而言，深港通的开通意味将有更多的投资标的出炉，在全球股市区域疲软的情况下，A股的节节走高会令更多的境外投资者涌入，让他们多一份选择，让深圳证券交易市场再添一份火爆。沪港通若再做改变难度会非常大，深港通却可以在沪港通的基础上进行优化和完善，因此深港通的核心不在于“通”而在于“融”,如两地在金融、法律等众多方面进行全面融合。从地理位置上来看,深圳与香港的地理位置非常便利，两地包括资金流

6、、信息流、投资理念等都有非常紧密的联系，可以预计深港通推出后对两地的发展都会有非常好的促进作用，前提是如何根据实际形式来制定游戏规则。首先，投资者门坎的限制需耍进行调整，虽说较高门坎能够保护投资者，但也阻碍了投资者在成熟市场中进行学习，学费多少还是需要交的；其次，港股通的标的需要进一步扩大，让投资者有史多的选择才能促进两市资金的相互流通。不管如何，深港耍有新的合作形式，进而创造更多的多赢而非残酷的竞争，通过差异化的发展令市场更加繁荣。需要注意的是，深市创业板的市盈率较港股市场而言相差很大，市盈率通常在50倍以上，而香港市场的成长股平均市盈率通常在20倍

7、上下浮动，若创业板股票作为投资标的，在这种估值差距很大的情况下开通深港通，或会对创业板形成巨大的冲击，因此创业板个股作为港股通标的有可能成为危险之举。但不管如何，此后深港通的正式启动，将对深圳市场和港股市场产生六个方面的深远影响：其一，深市将会在外来资金的刺激上迎来一波大行情。其二，深市可以借鉴一河之隔的香港股市各项完备的制度机制。其三，前海可以作为连接深港一体化的战略平台，深港通不排除先在前海特事特办，先试先行。其四，在两市资金流动差异的背景下，深市中小板、创业板或会出现…波低潮，但从长期来看，深市中小板、创业板或将迎来突破性的发展，深港一体化的“藩

8、篱”被彻底打破。其五，港股稀缺的资产将会受益，而高估值的品种可能会有负面冲击。其六，香港和深圳