我国热钱流入问题探析

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1、现代农业科技2010年第l8期农村经济学我国热钱流入问题探析黄卫红(广东仲恺农业工程学院经贸学院，广东广帅『510225)摘要对我国外汇储备和热钱进行了协整关系研究，分析了我国热钱流入的动因、途径及危害，提出了遏制热钱流入的建议。关键词热钱；协整关系；动因；途径；危害；建议中图分类号17832．6；F830．7文献标识码A文章编号1007—5739(2010)18—0383—03至2010年3月末我国外汇储备高达2．45万亿元，我国表11982~2007年我国外汇储备(FR)和热钱流入(I-IM)额巨额外汇储备的增加常伴随着大规模的热钱流入，热钱的(亿美元)年份FRHM年份FRHM流入

2、对我国的房产、股市、金融、经济等都产生了不可低估198269．9—．1995736．0—322．3的影响。因此，热钱目前成为学界、官方热议的焦点，但是关198389．O5I3219961050．3—225．1198482．2—6．6919971398．9—507．4于热钱的定义却不是很统一，主要有以下几种说法：《新帕198526．476．5019981449．6—838．6尔格雷夫货币金融大词典》将热钱认定为固定汇率制下的l98620．795．2019991546．8—598．3198729．223．1020oO1655．7—539．．3短期资本流动现象，即在固定汇率制度下。资金持有者

3、出于198833．749．7O20012121．7—228．4对货币预期的投机心理或者受国际利率差异，收益明显高198955．553．9O20o22864．1—89．31990l10．9—66．8O20o34032．5378．7于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动。199l2l7．1—18．7020o46099．31139．6Bloomfield(1950年)对“热钱”和“正常”的国际短期资本流1992194．4—176．7020o58l88．3465．81993212．0-135．7020()61O663．470．1动(Short—termCapitalFlows)进行

4、了区分，他将“热钱”分为21994516．2—87．0o2o0715282．5l253．1种形式：一是出于对当前和未来不利的内、外部政治形势发展的预期为避免已持有资产的价值损失而形成的资本快速1990-2002年的热钱流人为负数，在一定程度上反映着我逃逸；二是出于对货币升值、贬值的预期而形成的国际投机国资本外逃的状况。为了对外汇储备和热钱的关系作一个数资本的快速流动。夏斌和郑耀东(1997年)认为，热钱是为了理统计上的判断，拟对FR和HM这2个变量作一协整检验。追求高额投机利润从一国金融市场向另一国金融市场流1．2单位根检验及模型估计动、积累和炒作的短期资金，也就是通常所说的国际游资。

5、在正式协整检验前，先对FR和HM进行单位根检验。笔者比较赞同第3种观点。但需要补充的是，在我国热钱还从表2、3可以看出，这2个变量在l％的显著性水平下．进多了层含义，因为中国的资本市场没有实行自由兑换制度，行DF检验都是非平稳的。HM一阶差分序列的ADF检验值因而热钱又常指没有申报的流人中国境内的资金或非官方在1％、5％、10％的显著性下已小于对应的临界值。因而是一途径流入中国境内的资金。阶单整；而对FR一阶差分序列进行单位根检验时，其ADF虽然众多文献在对热钱的研究中都提及了热钱会影响检验值在l％、5％、10％的显著性下大于各自的临界值，因而我国外汇储备的规模，继而影响到汇率的稳定【

6、-2]，但很少有无法做到一阶单整，这意味着FR、HM变量的单整阶不同，学者从数理统计的角度，直接用计量方法来探讨外汇储备所以2个变量没有协整关系。因而协整回归工作自然终止．和热钱的关系，该文对拟从外汇储备和热钱协整关系方面任何回归方程的设立已无意义，这2个变量之间不存在长展开热钱问题的研究。期均衡关系。长期均衡关系不成立还有一个重要技术原因．1我国外汇储备和热钱协整关系研究热钱HM存在着较大的测量误差，但是却很难为热钱找到1．1数据来源一个合适的工具变量。为了揭示热钱和外汇储备是否存在协整关系．该文采衷2FR原序列及FR一阶差分序列的单位根检验结果用我国1982-2007年的外汇储备、

7、贸易顺差、外商直接投资这3个序列的数据，数据来源于《中国统计年鉴》(2008年版)[31。令FR是外汇储备，HM是热钱，热钱计算公式采用世界银行的残差法，即：热钱=外汇储备增量一贸易顺差一外商直接投资从表l可以看出，我国外汇储备规模在1993年以前不表3I-IM原序列及I-IM一阶差分序列的单位根检验结果是很稳定，有时上升，有时下降；但在1993年后，邓小平南巡讲话对改革开放形成一股强劲的助推力，我国外向型事业取得长足发展，外汇储备以平均30％