我国企业投资决策影响因素及模型研究综述

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1、我国企业投资决策影响因素及模型研究综述陈双双(长安大学经济与管理学院710064)【摘要】科学投资行为能为一个成熟的现代企业注入新的活力，投的影响做了详细的表述，这表明政策的导向性对投资决策是存资决策体现了一个企业的管理水平，是企业最高层次的战略决策。在一定程度影响的。应惟伟(2008)通过研究表明，经济周期对企在大量研究文献的基础上，本文从投资决策概念的界定、影响因素及业投资产生显著影响，原因是在经济周期的不同阶段，经济增长决策模型三个方面对国内近年研究进行归纳总结，并提出可能的发速度迥异，政府实施的财政货币政策也大相径庭，这些对企业的展趋势。经营

2、和外部融资环境产生重大影响，进而影响企业的投资现金【关键词】投资决策；影响因素；决策模型；综述流敏感性。3、企业所有权结构一、投资决策概念的界定企业所有权结构在企业投资决策中扮演着重要的角色，艾健在我国投资决策的研究文献中，对于投资决策的概念理解基明(2006)认为，导致我国上市公司中普遍存在过度投资行为的关本一致，仅表述存在差异而已。赵焕卿在资本支出概念的基础上键是控制权收益，他从我国上市公司的所有权结构出发，指出要提出了对投资决策内涵的理解：投资决策主要包括确定投资方向、提高我国上市公司的投资效率，首要的任务就是减少控股股东控制投资规模、把握投资

3、时机、确保投资收益，以及衡量和降低投攫取控制权收益的行为。席敏等人(2006)以140家上市公司为资风险。李新成也表述了相似的观点，认为投资决策是对一个投样本，实证分析了投资与股权结构之问的关系，认为我国的上市资项目的各种方案进行分析对比以选择投资效果最佳的方案。公司应适当增加管理层持股比例，有助于提高公司投资决策的综上所述，本文认为，投资决策就是指企业为获取一定的预正确性。同样，白艺听等人(2008)基于面板数据Vog模型，从第期收益或达到一定目标，采用一定的方法手段，对若干个初步可一大股东持股比例、终极所有权性质与股权制衡度三方面，研究行的方案进

4、行论证，从中选择最佳方案并向其投放资金或价值了上市公司所有权结构对企业R&D投资强度的影响，研究证实：的经济行为过程。简言之，企业投资决策是按照经济效益最大化在监督效应、堑壕效应和利益趋同效应的共同作用下，第一大股原则，对各方案的筛选过程。东持股比例与企业R&D投资强度表现为非线性关系。二、企业投资决策影响因素的研究综上所述，本文认为，企业投资决策同时受到外部因素与内作为社会的基本经济单位，企业最重要的目标就是获取利部因素的共同影响。外部因素包括不确定性因素及环境因素，这润，因此投资决策对于每位投资者来说都是极为关键的。然而在二者存在一些相同之处，即

5、产生的影响是不可控的。在投资决策投资决策过程中，总会受到各种因素的影响。从已有的文献研究过程中，不确定因素和环境因素是经济发展的必然产物，不能被概括来看，影响企业投资决策的因素主要包括以下三个方面：不人为地控制，我们只能将不良影响降到最低程度而不能完全杜确定性因素、环境因素以及企业所有权结构。绝。内部因素即为所有权结构，它的影响是相对可控的，合理的1、不确定性因素企业所有权结构可以降低对企业投资决策消极影响的程度。市场瞬息万变，没有人能够预测未来，因此投资失误不可避三、企业投资决策模型的研究免。卢长利(2003)研究认为，企业在进行投资决策时，一般首

6、先投资决策模型理论的发展一般分为三个阶段：第一阶段是传面临的是大环境中的不确定性因素，而在网络经济时代，企业面统决策模型，第二阶段是Myers(1977)首次将BlackaIldScholes的临的最大不确定性是技术更新的速度加快、市场变化莫测；这种期权定价模型用于实物资产定价上而形成的实物期权模型；第“信息泛滥”给投资决策带来了很大的不确定性，使很多企业陷三阶段是实物期权理论与博弈论相结合产生的期权博弈模型。入财务危机。(一)传统的投资决策模型2、环境因素1、净现值模型(NPv)。IrvingFisher1907年倡导的债权评估方经济体制的转变、政

7、策的导向、市场需求情况等都会影响企法被认为是现金流量贴现法(DCF)的启蒙思想。一直以来，以业投资行为。章新(2008)指出，随着经济体制的转轨，不仅投资NPV方法为代表的DCF(折现现金流)模型比较受企业的青睐，若主体的结构发生变化(由一元主体变为多元主体)，其决策行为一项目的NPV为正，即可对其进行投资；若NPV为负，则放弃该的属性也在发生相应变化。与此同时，2006年出台的新准则也项目投资。但是很多学者研究证实，净现值是一个绝对值指标，无在一定程度上影响了投资决策，陈耀敏(2009)在从长期股权投资法反映资金利用效率的高低，只有在个别情况下才被

8、使用。准则、投资性房地产准则、无形资产准则、债务重组准则以及金2、内部收益率模型。内部收益率(IRR)亦称为