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1、RAILWAY筹资机制ECONOMICSRESEARCHTOT模式在我国铁路项目融资中的应用冯宁宁(北京交通大学经济管理学院硕士研究生，北京100044)摘要:目前我国铁路投融资体系中存在一系列问题,阻碍我国铁路设施建设的快速发展。需要借助适合我国特点的融资方式来促进我国铁路建设。TOT模式作为项目融资的新兴方式,在我国交通运输领域已得到初步应用。阐述TOT模式的含义、运行程序及优势,分析我国铁路设施建设实施TOT模式的可行性以及该模式在国外铁路设施及我国交通运输领域的应用现状,展望TOT模式在我国的发展前景,提出具体
2、建议。关键词:TOT模式项目融资铁路设施交通运输发展前景文献标识码:A文章编号:1004-9746(2006)05-0042-05次性地从投资商那里融得一笔资金,用于建设新的0引言基础设施项目。约定期届满,投资商再将该项目的所[3]目前看,我国铁路建设资金由国内资金和国际有权及经营权无偿移交(transfer)给东道国政府。从资金两部分构成。国内资金主要以国家开发银行贷政府实施TOT模式进行基础设施建设项目融资的款和征收的铁路建设基金为主,辅以铁路自身盈利基本运作程序来看,一个完整的TOT项目融资一般和国家财政拨款,以
3、及从1992年开始发行的铁路建包括以下几个主要程序。设债券。国际资金主要是世界银行贷款、日本政府1)制定TOT方案并报批。转让方须先根据国家贷款和亚洲开发银行贷款等。从表面上看,铁路建有关规定编制TOT项目建议书,征求行业主管部门设的资金状况比较稳定,但却存在诸多问题。最主同意后,按现行规定报有关部门批准。国有企业或国要的问题是资金缺口较大;融资方式单一,社会融资有基础设施管理人只有获得国有资产管理部门批准[1]比例低。另外,我国铁路设施的政府控制使得其在或授权才能实施TOT方式。建设和运营中都存在着低效率问题。在建设
4、过程中,2)项目发起人(同时又是投产项目的所有者)设建设工期长,投资额巨大,质量低下,浪费现象严重;立SPV或SPC(specialpurposevehicleorspecial[2]在运营过程中,管理不完善,运营成本高,效益差。purposecorporation),发起人把已投产项目的所有权面临这些问题,引进TOT项目融资模式是比较切实和新建项目的所有权均转让给SPV,以确保有专门可行的改善办法。TOT作为项目融资的一种类型,机构对两个项目的管理、转让、建设负有全权,并对不仅指为项目而融资,即为拟建项目融得资金,更
5、准出现的问题加以协调。SPV通常是政府设立或政府确的含义应该是通过项目来融资,即投资者通过对参与设立的具有特许权的机构。已投产项目的运营来收回投资并取得利润。该模式3)TOT项目招标。按照国家规定,须采用招标不仅可以在很大程度上解决我国基础设施建设资金方式选择TOT项目的受让方,其程序主要包括资格短缺的问题,更有助于提高基础设施运营效率,摆脱预审、邀请投标、招标准备、评标和选择等,最后选出我国基础设施薄弱这一经济发展的“瓶颈”制约。中标者。4)中标者组建项目公司。投资者(中标者)与1TOT模式简介SPV洽谈以达成转让已
6、投产项目在未来一定期限内TOT(transfer—operate—transfer),即转让—经全部或部分经营权的协议后,成立一个项目公司,并营—转让,它是项目融资的一种方式,即融资方(东向所在地政府支付一笔资金,所在地政府将获得的道国政府)把已经投产运行的基础设施项目在一定资金用于新建项目建设。期限内移交(transfer)给投资商(外资或内资)经营5)项目运营。在得到授权后,项目公司根据授(operate),以项目在该期限内的现金流量为标的,一权开始对项目进行运营,经营该项目所产生的全部!"铁道经济研究2006/5
7、RAILWAYECONOMICSTOT模式在我国铁路项目融资中的应用冯宁宁筹资机制RESEARCH或部分收入作为项目公司的收益。6)项目成本和项目产品价格相对较低。一方面,由6)设施移交。转让期届满,设施应在无债务、未于TOT方式下投资风险大幅度降低,投资者预期收[3]设定担保、状况完好的情况下移交给原转让方。益率会合理下调;另一方面,涉及环节较少,新建项具体流程如图1所示,其中双线箭头为资金流向。目建设和营运时间大大缩短,各方面费用也势必降低,使得项目成本和项目产品价格都有所降低。7)发起人受体制因素和法律环境制约较
8、少,方便外资和国内转让民营资本参与基础设施融资。因为TOT方式有已建协议转让协议承包合同新建项目成的项目资产作担保,即使法律体系不太健全,也能政府机构SPV/SPC承包商有效地吸引投资者前来投资[6]。议协建许2我国铁路设施项目实施TOT模式的可行特设性分析项目公司(投资商)新建项目经从目前来看,我国已经初步具备了实施TOT融营资
