风险投资项目的评估模型(下).docx

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1、风险投资项目的评估模型（下）   二、定性模型（一）美国的风险投资决策模型      在定性阐述评价准则的基础上，TyebjeeandBruno(1984) 最先运用问卷调查和因素分析法得出了美国的风险项目评价模型。数据基础是通过电话调研的46位风险投资家和问卷调查的156个风险投资公司，从中选出的90个经审慎评估的风险投资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则评分，标准是4分（优秀），3分（良好），2分（一般），1分（差）；此外分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，划

2、分为五个范畴；并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出风险投资的评价模型。其评估模型和评估指标如下：1、人是第一位的，包括评估创业者或经营者的经历和背景，人格特点，经营团队的专长能力和管理能力，经营团队的经营理念，经营团队对经营计划的掌握程度；2、市场前景及市场规模；3、产品和技术的创新；4、财务计划和投资报酬；5、方案最优者入选。九十年代，美国VanceH.FriedandRobertD.Hisrichz(1994) 两位教授联合做了有关调查。他们在三个地区：硅谷，波士顿和美国西北地区各选择六位著名风险投资家，采访其投资项目决策

3、的具体过程。为了保证数据准确，所选取的案例是真实的和最新的。这18个案例分别是电子等行业的不同发展时期，投资额在50,000美元至6,000,000美元之间。实证调研结果得出15个“基本评估标准"，分战略思想、管理能力和收益三方面。评估准则分别是战略思想，包括成长潜力、经营思想、竞争力、资本需求的合理性；管理能力，包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经营观念、管理能力、团队结构；收益，包括投资回收期、收益率、绝对收益。    （二）台湾地区的评估标准总结      我国台湾地区的创业投资决策程序包括如下阶段：投资方案取得阶段，

4、投资方案筛选阶段，投资方案评估阶段，投资方案协议阶段；各阶段评估重点不同。评估准则主要归纳为经营计划书、经营机构、市场营销、产品与技术、财务计划与投资报酬等五个方面的22个重要准则。    三、精算决策模型      为了使投资决策更为科学，国外不少创业投资机构在投资决策过程中运用了精算决策模型作为辅助工具。精算决策模型是用定量的方式或公式来进行分析工作，从而测算某些风险发生的概率。运用精算决策模型往往将投资决策分解为若干线索，并把可以收集到的相关线索组合分析以便预计可能产生的结果。一个风险投资项目的精算模型会把项目分解为管理团队、技术因素

5、、市场因素、实施能力、宏观因素、退出方式、财务状况等若干子决策，然后重新组合得出对项目的总体评估意见，从而结合的定量分析的客观性和定性分析的经验型。据了解，精算决策模型在银行业和保险业运用较为普遍，保险公司的精算师一般通过采集不同人群的各方面数据，运用统计方法推算生命保险和健康保险的赔付风险发生的概率。有关专家指出，使用精算决策模型的关键是确保所采集的数据的准确性，因为“输入的是垃圾，输出的必然也是垃圾”。发展我国风险投资行业的当务之急是要在借鉴国外项目遴选、评估机制的基础上，通过加强实践调研，针对我国高科技投资项目的特点，从技术特性、企业

6、能力和宏观环境等方面建立起成熟、系统的项目评价指标体系和基本的评估、遴选模型，以作为国内风险投资机构项目投资决策的依据。同时，还应严格制定并实践从初审、约见、审慎调查到确定投资意向的完整程序，实现项目评估、遴选的规范运作。