西方货币政策传导机制理论的发展与演进

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1、!堕丝堕：堡西导机制理论的发展与演进■王钰摘要：货币政策传导机制是研究中央表1西方货币政策传导机制理论的发展和演进表银行的货币政策是如何对实际经济产生发展进程经济学流派代表人物主要观点影响的西方货币政策传导机制理论的发2()世纪初至IrvingFisher、Marshall、Pigou直接机制展和演进起始于1911年lrvingFisher提3【)年代新古典经济学派KneetWicksell间接机制出的直接机制。在此基础上，文章将西方货币政策传导机制理论的发展和演进划2(}世纪3fJ年代至凯恩斯主义学派JohnM．Keynes利率传导机制分为四个阶段．分别为传统的货币数量论

2、5()年代新卉典综合派PauISamuelson、Debru利率传导机制时期、凯恩斯的利率传导机制时期、货币主义的货币供给传导机制时期和货币政MiltonFriedman黑箱理论策传导的信贷渠道时期．并对每个阶段的2(J世纪706年(J代年代至货币主义学派KadBruner、A1lanMeltzer财富调整轮理论进行了阐述。lamesTobin托宾Q理论关键词：货币政策：传导机制：货币供应量：信贷渠道新占典宏观经济学派Lucas、Prescott货币政策无意义一导论Stiglitz、Weiss信贷配给机制货币政策传导机制是运用～定的货2()世纪8()年代至今BenS．Bem

3、anke、AlanBlinder银行借贷机制币政策工具．引起社会经济生活的某些变新凯恩斯主义学派化．其作用和影响首先是实现货币政策的BenS．Bernanke、MarkGertler资产负债表机制中介指标的要求．由近期指标及远期指Mankiw、Reis信息渠道标，最终实现既定的货币政策目标的传递资料来源：笔者根据国内学者的研究整理所得过程。货币政策传导机制理论的发展是从属于货币理论的发展的．由于学者们所坚分为四个阶段(见表1)。币供应量的变动最终只会引起物价水平持的基本货币理论和所处的经济环境不二2O世纪初的传统货币数量论的同比例变动．从而抵消货币供应量变同。各派经济学家对

4、货币政策传导机制问20世纪初至30年代是货币政策传动的效果Marshall的现金余额说则从货题的认识也存在差异早在重商主义时导机制理论的初始时期．学者关于货币币供求的角度来研究价格水平的决定．代。爱尔兰经济学家RichardCantillon在政策传导机制的探讨起始于传统的货币其本质与现金交易说是一致的这种通其《商业性质概论》一书中初步阐述了货数量论．包括IrvingFisher所主张的现金过外生的货币供应量变化导致价格决定币数量的变动如何影响经济活动的过程交易说、Marshall和Pigou所主张的现金的机制后来被称为货币政策的直接传导不过，这种货币数量的变动并不是由货币

5、余额说．以及瑞典经济学家Wickse11所机制。政策的实施所引起的．所以还称不上货币主张的“累计过程理论”这一时期的新但是．IrvingFisher和Marshall都忽政策的传导机制理论严格意义上的货币古典经济学家信奉看不见的手和萨伊定视了利息率在货币政策影响实际经济过政策传导机制理论是从传统货币数量论律，认为经济会自动调节达到均衡．货币程中的作用而wickSeU则修正了传统开始的，因为传统货币数量论者所分析的是中性的．它不影响实际产出而只对物的货币数量论．提出了一个经由利率变货币数量变动才是因实施货币政策而引价产生影响。相应地．在那时人们只对货动的货币政策传导机制Wic

6、ksell强调正起的。因此，货币政策传导机带fJ理论的发币数量进行了研究．而不可能关注到货常利率和自然利率之间的相互作用．在展和演进起始于1911年IrvingFisher提币政策及其传导问题。IrvingFisher认均衡时两种利率相等．一旦两种利率出出的直接机制。在此基础上．本文将两方为，中央银行的货币政策会导致货币供现背离就会打破经济的均衡状态．导致货币政策传导机制理论的演进和发展划应量的变化。而在充分就业的条件下，货价格的持续上涨和生产的持续扩张．这—■四2010．02(下)ChlnaCoIl●o¨v●Economyrattan．**tt~——就是所谓的“累积过程理

7、论”这一理论名义国民收入的作用方式或影响过程。1999年提出的股票市场渠道．以及首次将利率引入了货币政策传导机制．因此一些经济学家指责Friedman的货Mankiw和Reis于2002年提出的信息渠即货币政策通过使正常利率和自然利率币政策传导机制为“黑箱理论”1963道理论。发生背离的累积过程．从而间接地影响年．KariBruner和AllanMeltzer提出了财六、结论实际经济活动．因此被称为间接机制虽富调整论．他们认为货币政策会导致利自1911年IrvingFishe提出了货币政然wickseH仍没有明确提