高额外汇储备分析论文.doc

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1、高额外汇储备分析论文一、我国高额外汇储备形成的原因分析1.持续的贸易顺差是高额外汇储备形成的直接原因改革开放以来.我国通过扩大对外开放和深化外贸体制改革.对外贸易迅猛发展.贸易环境不断优化.我国成为世界第三大贸易体。2004年5月~2006年10月连续30个月实现贸易顺差，累计达279037亿美元。这成为我国外汇储备激增的直接原因。但我国以巨额贸易顺差换得的外汇储备激增，是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的背景下实现的。在换取巨额资金的同时.我国也付出了大量出口资源类初级产品以及资源和环境的高昂代价。•吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不

2、断上升近年来.我国不断推进和完善外商投资管理体制改革.积极有效地利用外资.成为世界上吸引外资最多的国家之一.并且连续13年成为吸引外资最多的发展中国家。截至2006年10月.我国实际吸收外商直接投资总额累计达7767.38亿美元。近年来.与经常项目顺差对新增外汇储备的贡献度呈下降趋势相反.资本顺差的贡献度逐渐上升。但值得关注的是.大部分外商直接投资的进入.只是利用我国廉价的劳动力形成了庞大的出口加工业.并没有带来先进的技术设备.大规模流入的国际资本没有完全被实体经济部门吸收.相当一部分滞留在金融系统内成为相对过剩的资本.直接导致了外汇储备的增加。.人民币升值预期

3、导致大量国际短期资本进入市场对人民币加快升值的预期.不断吸引大量国际短期投机资本流入我国。以房地产市场为例.大量海外资金进入.以期人民币升值获利.成为我国房地产市场价格虚高的主要原因之….而且其财富示范效应会吸引更多的海外资金进入。虽然政府已出台政策对境外资金投资房地产进行了限制.但由于存在管理漏洞.效果难以在短期内体现。这些国际短期资本在我国资本流人中占有很大比重.其中很大一部分最终转化为央行的外汇储备。另外.我国存在着长期经济增长前景也是吸引国际游资进入的原因之…O•主耍国家针对我国的出口管制政策间接造成我国外汇储备持续增加目前.主要发达国家出于种种考虑.对

4、我国实行出口管制.我国急需进口的产品特别是高技术产品均受到严格限制。如2006年7月.美国正式公布新的对华高技术产品出口管制政策草案.对我国实行严格的高技术出口限制.对我国高技术实施全面控制。出口赚取的外汇因限制而无法进口国内急需的产品.间接地造成我国外汇储备持续增加。二、我国高额外汇储备的影响分析对于国民经济的健康平稳发展.高额外汇储备是一把“双刃剑”•它可以提高我国对外支付能力和偿债能力.增强防范金融风险的能力.维护金融体系稳足和国家经济安全.体现我国足以影响世界的经济实力。然而.如果外汇储备过快增长超出适度合理区间.且结构不尽合理.将不可避免地给经济发展带

5、来不利影响。1.降低货币政策有效性.加重金融调控难度外汇储备及其变动不仅是一国联结国内和对外金融政策的纽带.而且还是体现和制约货币政策有效性的重要因素。近年来，我国外汇储备激增.国际收支不平衡的矛盾持续累积.外汇大量流人导致外汇占款不断增加.使货币政策难以保持较大的自主性和灵活性.在相当大的程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地.缩小了货币政策的调整空间.加重了金融调控难度。外汇占款导致基础货币投放继续扩大.不仅会改变我国货币供给结构.而且会加大中央银行的货币对冲压力。2005年央行用丁•对冲操作而发行的票据总量高达2.77万亿元.如果

6、按1年期央行票据利率1.9%的水平计算.央行每年为对冲操作要支付一笔很大的成本。.引发通货膨胀潜在威胁和投资膨胀风险巨额外汇储备在央行帐目上的对应项是外汇占款.外汇占款是构成基础货币投放的主要组成部分.2005年基于外汇占款投放的基础货币大致占基础货币总量的90%左右。尽管政府会采取“对冲”政策来吸收过多的货币.但囿于金融工具短缺的限制.难以对冲过多的外汇占款。如果对冲量不足.基础货币的投放速度加快.将进一步构成通货膨胀的潜在威胁.同时.基础货币投放所导致的大量流动性.给银行信贷扩张提供了资金条件.可能会引发信贷规模的膨胀和固定资产投资的高速增长。2006年广5

7、月份.我国投资贷款资金总额达到6760.6亿元.同比增长24.1%.增幅提高10.4个百分点。通货膨胀威胁和投资膨胀风险的存在将会在很大程度上影响宏观调控的有效性。3.以美元为主的外汇储备结构而临贬值风险据估计.目前我国保有的美国国债约占我国外汇储备的30%.我国外汇储备的60%是美元资产。这种过于单一的储备结构使我国外汇储备资产面临两个主要问题：一是美国长期收益率下降.降低了外汇储备债券投资的收益。虽然美国已连续16次加息.但美国国库券的回报率仍很低.上涨空间有限。而世界银行对我国120个城市的1.24万家企业进行调查后发现.目前外资企业在我国的投资回报率高达

8、22%。可以看出.在我国