中金公司全球金融风暴解析.pdf

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1、全球金融风暴解析2008年10月目录第一章海啸来袭——金融危机重创全球资本市场................................................................3第二章寻根溯源——探讨危机形成的深层次原因................................................................15第三章力挽狂澜——全球政府部门救市政策解析.....................................................

2、...........25第四章影响深远——后金融危机时代的市场展望................................................................35附录金融风暴导致全球金融巨头不断陷入困境................................................................501概述¢美国百年不遇的金融海啸席卷全球，欧洲、亚洲无一幸免，全球股市遭遇大萧条以来最深跌金融危机重创幅，一周蒸发市值7万亿美元。国际金融巨头接踵陨落，华尔街独

3、立投行成为历史。金融市场爆全球资本市场发信心危机，外汇市场剧烈波动，银行间市场遭受严重打击，流通性趋于干涸。以油价为代表的国际大宗商品价格全线下挫，5年牛市或告终结¢此前宽松的货币政策刺激了美国信贷市场过度扩张及房市繁荣，投资者提高杠杆追逐高风险高探讨危机形成收益，衍生品市场极大发展渗透金融系统各个链条；伴随房地产价格止升回落，次按贷款相关产品价格跳水引发多米洛效应，持有相关资产的各类金融机构损失惨重，对手方风险导致金融的深层次原因系统的核心-银行间市场遭重创，危机演化为一场大规模的金融危机和信用危机¢随着危机蔓延，金融机构

4、基本面迅速恶化，由于担忧交易对手的偿付能力，系统中的对手风险全球政府部门被大幅放大，此时向市场注入流动性已收效甚微。各国政府迅速采取了注资金融机构、为银行债务提供担保和收购不良资产等政策，成功改善机构的偿付能力，并缓解了银行间市场的对手救市政策解析风险，资本市场对这些联合大规模并具有针对性的措施反应正面¢短期内各国政府联手救市有效避免了全球金融体系全面崩溃的风险，推动全球股市一度出现反弹，但投资者关注焦点向实体经济的不断转移仍将对市场产生压力后金融危机时¢长期来看，全球经济增长陷入全面下滑趋势已难避免，经济复苏将是一个缓慢的

5、过程，股市反代市场展望转则需要经济基本面的支持，但一般来说会先于实体经济的复苏；相对较好的基本面，合理的估值以及政策面的回暖有望为港股和A股市场提供长期支持2第一章海啸来袭——金融危机重创全球资本市场3风暴来袭，金融危机席卷全球¢股市恐慌性下跌：10月6日至10日黑色一周，道指及标普500指数跌幅均逾18%，创1929年金融危机以来最大周跌幅全球股市遭遇大萧¢亚欧美股市24小时接力下挫：亚欧美市场全天候接连下探，欧洲亚太黑色一周股市跌幅普遍超过20%，俄罗斯、印尼等7国被迫条以来最深跌幅临时休市¢全球危机全面爆发，过去五周全

6、球股市市值蒸发超过10万亿美元（仅黑色一周全球股市即蒸发7万亿美元），回到2004年的水平¢华尔街独立投行成为历史：−2008年3月，全美第五大投行贝尔斯登一夕之间被摩根大通廉价收购−2008年9月，多方求助未果，具有158年历史的雷曼兄弟破产；华尔街最大的股票经纪商美林6小时火线售予美国银行华尔街独立投行成−一周之后，硕果仅存的摩根、高盛被迫转型为银行控股公司历史，全球金融巨¢全球范围内金融巨头连遭重创：头接踵陨落−全美数十家地区银行倒闭或被收购、“两房”被政府接管、政府出手850亿美元救助AIG、华盛顿互惠银行倒闭成史上

7、最大商行破产案−欧洲、亚洲无一幸免：英国紧急注资收购RBS、HBOS及LloydsTSB三大银行，荷兰、比利时、卢森堡政府和巴黎银行联手收购富通集团，日本大和生命保险申请破产¢政府被迫出手、救助力度空前：美国通过8,500亿美元救助方案，英国宣布启动5,000亿英镑救市措施，德国将最多提供5,000亿全球政府史无前例欧元的贷款担保和资金，法国政府将推出一项3,600亿欧元的融资计划，韩国动用2,400亿美元外汇储备救市联手救市¢各国政府大规模联合行动：美联储、欧洲央行、中国人行等各国央行同日齐降息；短短一周内G7财长会议、欧

8、元15国巴黎峰会、G20会议紧密召开，各国政府联手救市信心危机、流动性¢流动性危机及对手方风险双重打击，资金市场近乎瘫痪：紧张，银行间市场−投资者高度风险回避，VIX超过70，创历史新高遭受严重打击−机构严重惜贷，短期美国债收益率近乎0，衡量信贷风险的TED利差由07年初的33个基点大幅飙