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1、中国人民大学学报1999年第3期金融自由化的条件研究谈儒勇[内容摘要] 本世纪70年代以来的国际经验表明,发展中国家的金融自由化经历坎坷。问题的关键不在于该不该推行金融自由化,而在于推行金融自由化的这些国家是否具备相应的条件。金融自由化需要良好的宏观经济环境和微观基础作为先决条件;此外,对国内金融自由化来说,还需要金融约束的先行完成,而对外部金融自由化来说,还需要外贸自由化和国内金融自由化的先行完成。[关键词]金融自由化 金融抑制 金融约束 外贸自由化[作者简介]谈儒勇,1971年生,1996年毕业于南京大学国际商
2、学院,获经济学硕士学位,现为中国人民大学经济学院博士研究生。金融自由化包括国内金融自由化和外部金融自由化,所以本文既研究国内金融自由化的条件,又研究外部金融自由化的条件。麦金农和肖把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制。由于金融抑制的后果是低储蓄、低投资以及低或负增长,所以几乎所有的经济学家都反对金融抑制,但在“如何消除金融抑制”这一问题上,不同的经济学家却开出了不同的药方。一派经济学家视金融自由化为灵丹妙药。他们的逻辑是:金融自由化下的实际利率处于竞争均衡水平上,高于金融抑制下的实际利率,而较高的实际利率使储蓄、
3、信贷供给和投资都增加;不仅如此,较高的实际利率还使收益率低的投资项目不复存在;而投资的增加和资本平均生产率的提高都有助于经济增长。另一派经济学家视金融抑制和金融自由化为两个极端,认为在这两个极端之间有一个缓冲区,发展中国家的金融政策应随内外环境的变化缓慢地从一个极端调整到另一个极端。在他们看来,至少是在经济发展的早期阶段,金融自由化使原本很脆弱的金融体系更加脆弱,从而不利于经济增长,他们还以许多国家的失败的金融自由化经历作为他们这种观点的佐证。我们认为,以上两派的分歧不在于该不该推行金融自由化,而在于推行金融自由化
4、的条件是否具备。也就是说,是否具备金融自由化的条件是金融自由化能否取得成功的关键。一、金融自由化的先决条件本世纪70年代初以来,在自由主义思潮的影响下以及在像世界银行和国际货币基金组织这样的多边发展机构的推动下,许多发展中国家进行了金融自由化的尝试。但结果却不尽人意,这些国家大多以失败告终。这些反面经验表明,金融自由化是要有先决条件的。·1·©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.那么,金融自由化需要哪些先决条件呢?经济学家们在阐
5、述这一问题时因为研究角度的不同,给出的答案也不尽相同。根据过去20多年的国际经验和一部分有代表性的经济学家的观点,我们可以把金融自由化的先决条件归结为以下五条:11物价稳定在通货膨胀率高或不稳定的情况下,政府从私人部门(包括家庭、生产部门和金融部门)那里征收通货膨胀税。通货膨胀税在数值上等于通货膨胀率乘以实际货币供应量,通货膨胀使货币资产的实际价值下降,下降的幅度就是政府所征收的通货膨胀税。通货膨胀税对应于金融抑制状态,金融抑制的目的就在于通过征收通货膨胀税来增加政府的财政收入。既然通货膨胀税与金融自由化不相容,那
6、么,在推行金融自由化之前,物价必须稳定。21财政纪律严格严格的财政纪律有两层含义。第一层含义指的是对政府借款加以限制。政府借款有两种形式,即国内借款和国外借款。政府借款,特别是国外借款,往往导致外资的流入。在这种情况下,中央银行为了维持汇率的稳定,不得不购入外汇,导致中央银行基础货币或储备货币的增加,而基础货币的增加会引发通货膨胀,这与物价稳定相悖。所以,在推行金融自由化之前必须对政府借款加以限制。第二层含义指的是政府需要另辟收入来源并严格控制支出,即所谓的“开源节流”。在金融抑制下,政府在财政上严重依赖于通货膨胀
7、税。金融自由化意味着通货膨胀税不再成为政府收入的来源。也就是说,金融自由化和通货膨胀税之间有一种替代关系。所以,在金融自由化之前必须削减财政赤字,否则自由化的尝试就会因通货膨胀而招致失败。阿根廷的1980～1981年金融自由化尝试之所以失败,一个重要原因就是这一条件没有得到满足。既然财政危机时期不适于推行金融自由化,那么怎样才能达到财政控制的目的呢?首先,限制政府的直接支出,使之只占国内生产总值(GDP)的一个较小部分。其次,建立一个强有力的税务部门,以对家庭和企业部门征收基础广泛而税率又较低的税收。最后,建立一个
8、合理的税收制度,以防止政府在放弃生产资料所有权之后收入的下降。31税收制度公平一国的金融体系由金融机构和金融市场构成,只有在比较宽松的环境下,金融体系才能健康、有效地运行。宽松的环境意味着税收制度对各类经济主体和各种经济活动一视同仁。但在实践中,税收制度往往歧视“金融中介”这项活动,从而不利于金融机构和金融市场的发展。税收制度在以下几方面歧视金融中介:(1)
