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1、第32卷第1期财经研究Vol132No112006年1月JournalofFinanceandEconomicsJan12006金融管制的经济学分析李宏(上海财经大学金融学院,上海200433)摘要:文章研究了基于一般产业管制模型基础上的金融管制,在界定了金融管制目标的基础上,分析了与金融管制目标相关的金融稳定函数、金融资源配置函数和金融管制成本函数,并进一步刻画了金融管制目标函数,同时根据金融市场和金融制度的不同状态,对金融管制目标函数进行了求解。在此基础上,结合实际讨论了中国金融管制的现状和问题。关键词:金融管制;金融稳定;金融资源配置中图分类号:F83012文
2、献标识码:A文章编号:1001-9952(2006)01O0065O09一、引言金融管制(FinancialRegulation)是政府对金融市场进行干预以保持市场稳定的一种方式,是一国政府管制的重要组成部分。一般而言,政府管制是指依据一定的规则对构成特定社会的个人和构成特定经济的经济主体的活动进行限制的行为(植草益,1992)。斯蒂格勒(1971)提出:/作为一种法规(Rule),管制是产业所需并主要为其利益所设计和操作的。0配尔兹曼(1976)构造了一个政府管制模型(见图1),进一步发展了斯蒂格勒的利益集团论。在这个模型中,立法者或政治家通过管制决策实现他们所得
3、的选票数最大化,这样,管制机构成为诸多利益集团中的一个。政治家的效用函数为:M=M(S,P)。其中,S=S(p)是消费者剩余,0=P(p)是厂商的利润,两者都是市场价格p的函数。M1S5M/5S>0及M2S5M/5P>0。消ccmm费者盈余在竞争性价格p,P.(p)=0时最大,而在垄断价格p,P.(p)=0时最小。一个政治生产的可能性边界:-1S=S(p(F))=S[P(F)](1)maxpM(S(p),(p))(2)cm分布在pI[p,p]内,因此,管制价格p满足:收稿日期:2005-05-15作者简介:李宏(1970-),男,湖北武汉人,上海财经大学金融学院讲师
4、。#65#财经研究2006年第1期M2(S,F)-Sc(p)=(3)M1(S,F)Pc(p)两者对政治家效用的贡献都是正的。所以政治家的决策就在两者之间权mc衡。其中,P(p)S(P)曲线是生产可能性边缘,M、M1和M2是政府管制的无差异曲线。在1997年亚洲金融危机以前,面对金融开放的热潮,斯蒂格里茨教授和青木昌彦教授提出的金融约束论,成为金融管制理论进一步发展的标志性文献。20世纪90年代的金融危机浪潮推动了金融管制理论逐步转向如何协调安全稳定与效率的研究,与以往的金融管制理论有较大不同的是,这一图1配尔兹曼管制模型阶段的金融管制理论除了继续以市场的不完全性为出
5、发点研究金融管制之外,也开始越来越注重金融业自身的独特性对金融管制的要求和影响。这些理论的出现和发展,不断推动金融管制理论向着协调金融活动和防范金融体系中的风险方向转变。鉴于市场风险和效益之间存在着替代性效应,金融管制理论的演变结果,既不同于效率优先的金融自由化理论,也不同于20世纪30年代到70年代强调安全稳定的金融管制理论,而是提倡安全与效率并重的金融管制理论。20世纪末建立在金融危机与金融脆弱化理论、新制度经济学、信息经济学、产业组织理论和博弈论基础上的新金融管制理论更全面地研究了金融风险和管制问题,被称之为新型的金融管制理论。新金融管制理论的基础首先是Dia
6、mondDouglas和PhillipDybvig(1983)提出的银行挤兑模型,DiamondDybvig模型的主要特征是多重均衡点,该模型为金融危机和金融脆弱性的研究提供了有效的研究工具,对实现有效的金融管制非常有益。模型提出除了有好的均衡之外,还有类似于/自我实现的预言0(SelfOFulfillingProphecy)的坏的均衡点:因为别人去挤兑,所以我也应该去挤兑。哈佛商学院罗伯特#默顿(1990)提出了功能性监管,认为金融管制最重要的目标是保证金融因素在经济发展中起到良好的稳定持续的促进作用和最优化地实现资源的跨地域和跨时间配置,这是实现金融管制效率的根
7、本所在。金融管制的双层结构体系的提倡者MattialRattaggi认为,双层风险监控是国际风险管制规则的可能发展方向,在这种体制内,大型的、复杂的金融机构(核心金融机构)必须满足更高的管制要求与资本标准,但应允许其自主选择合适模型与风险控制机制来安排当局所要求的资本金;而其他一些金融机构可以按照当局制订的一种简#66#李宏:金融管制的经济学分析单的、便于理解的规则安排资本。JamesRBarth,DanielENolle和TaraNRice(1997)通过大量数据研究,比较分析了国际间的商业银行结构型管制及其效果。JulianRFranks,StephenMS
