光伏行业首次覆盖报告：光伏内外需求共振，龙头乘势而上，从日本光伏行业兴衰看中国光伏发展机遇-20200313-野村东方-.pdf

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1、[Table_First1]光伏设备电气设备[TABLE_COVER]行业报告光伏内外需求共振，龙头乘势而上光伏行业首次覆盖报告从日本光伏行业兴衰看中国光伏发展机遇证券研究报告[Table_first2]光伏是最为重要的可再生能源之一。世界各国均高度重视光伏产业的发展，2020年03月13日纷纷出台产业扶持政策，抢占未来新能源时代的战略制高点。全球光伏市场趋于分散，海外呈现多元化发展。在技术进步的推动下，光伏发电成本步[Table_分析师First3]入快速下降通道，已有多地实现平价上网。而全球平均光伏发电渗透率仅先进制造研究团队为2.2%，随着

2、大规模平价上网的实现，光伏发电渗透率有望持续提升。张新和xinhe.zhang@nomuraoi-sec.com日本能源危机不断，光伏是可再生能源发展重点。经过持续的政策扶持，日SAC执证编号：S1720519120001本成为世界上最早实现光伏产业化和商业化的国家之一，曾连续多年光伏装机世界第一。在日本国内应用市场的快速发展下，日本形成了完整的光伏产业链，日本厂商采用垂直集成式发展，并引领全球光伏行业技术进步。但伴随日本太阳能补贴金额下降且需求持续低迷，叠加日企相比海外厂商失去成本优势，日本国内的光伏制造业受到巨大冲击，光伏企业大量破产，光伏产

3、能不断出清。中国现已发展成为光伏强国，新增装机量连续7年位居全球首位。中国光伏产业链各环节产量在全球市场份额超过65%，并不断引领全球的新技术，国际竞争力继续巩固和增强，确立了全球领先地位。2019年中国光伏产业开始实现由补贴推动向平价推动的转变。参考日本光伏行业的发展历程，竞争者的实力主要取决于成本控制、技术创新、品牌影响和资金保障能力。我们判断，中国光伏行业各环节集中度有望持续提升，行业龙头将强者恒强。[Table_Info1]光伏设备电气设备[TABLE_TITLE][Table_Info2]光伏内外需求共振，龙头乘势而上证券研究报告202

4、0年03月13日从日本光伏行业兴衰看中国光伏发展机遇[TABLE_SUMMARY]全球光伏景气延续向上，中国处于领先地位[Table_Info3]行业评级(首次)强于大市全球光伏行业呈现持续增长态势，新增装机规模CAGR15近37%。目前海外呈现多元化发展，梯次实现“平价上网”。根据CPIA分析，2020年新增装机规模全球/中国有望分别超过130GW（+8.3%）/40GW（+32.9%）。预计到2025年，相对市场表现新增装机规模保守情况下全球/中国分别达165/65GW，CAGR5分别为[Table_Pic%光伏设备1]沪深300306.6%

5、/16.6%；乐观情况下全球/中国分别达200/80GW，CAGR5分别为2110.8%/21.6%，光伏行业未来发展空间广阔。截至2019年中国光伏新增装机量12连续7年位居全球首位，中国多晶硅/硅片/电池片/组件产量分别为34.2万吨3（+32%）/134.6GW（+25.7%）/108.6GW（+27.7%）/98.6GW（+17%），全球-6-15占比分别达到67%/98%/83%/77%，中国光伏国际竞争力不断巩固和增强。19/0319/0619/0919/1220/03日本光伏厚积薄发，产业先荣后衰日本在持续的政策支持下，形成了完整的

6、光伏产业链，装机规模曾多年世界第一，[分析师Table_Author1]专利数量/松下HJT转换效率至今仍世界第一。高峰时日本光伏产量占全球市场先进制造研究团队份额超过45%，夏普（市占率最高达27%）、京瓷、三菱、三洋占据全球光伏电张新和池产量前五名的四个席位，但日本企业最终却败走光伏市场。分析其原因，主要xinhe.zhang@nomuraoi-sec.com在于日企核心技术难以实现产业化突破，相比海外厂商失去成本优势；且日企坚SAC执证编号：S1720519120001持垂直集成式发展，伴随日本太阳能补贴金额下降及本土需求持续低迷，负债过重

7、、大幅亏损、现金流恶化进一步导致日企陷入绝境，品牌优势最终也逐步丧失。中国光伏各环节集中度持续提升，龙头乘势而上1）多晶硅：持续推进国产化，有望迎来量价齐升，2019年前五大企业（CR5）占比提升9个百分点至69.3%；2）硅片：单晶硅片渗透率逐步提升，双寡头格局将持续，2019年CR5占比提升4.2个百分点至72.8%；3）电池片：高效电池片占比稳步增加，专业化电池厂快速崛起，2019年CR5占比提升8.4个百分点至37.9%；4）组件：组件效率提升速度加快，头部竞争趋于稳定，2019年CR5占比提升4.4个百分点至42.8%。头部企业不断加大

8、新技术与新产能的投入，助力光伏系统制造成本下降和电池转换效率提升，加速光伏“平价上网”。光伏产业强者恒强，首选行业龙头短期来看，2020