黑色金属行业报告.pptx

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1、一、钢材2减产检修增多，供应端整体维持相对低位受制于高库存压力，钢厂检修力度加大，螺纹、热卷产量持续下滑高炉利润稳中有降，电炉钢厂仍处于亏损状态，钢厂主动生产意愿不强关注利润对产量的调节作用终端需求释放时点延后，复工逐渐启动但进程缓慢库存超预期积累，主要矛盾集中在厂库，关注库存拐点及后期去库速率需求恢复进程缓慢，恢复至正常水平预计在3月下旬专项债发行力度加大，市场焦点回到基建投资上受疫情拖累钢市需求释放时点延后，现阶段需求释放速度也不及预期。供需双弱的格局下，考虑到超高库存以及现货商资金压力，钢价缺乏上涨基

2、础，但偏宽松货币政策以及需求的乐观预期仍存，钢市再次进入弱现实和强预期的博弈阶段，等待方向的选择。2月份钢材现货整体维持跌势，盘面主力合约先抑后扬春节期间受突然疫情影响节后首日螺纹热卷期货大幅下挫，随后在乐观预期下展开反弹行情，3现货市场在需求推迟，库存大幅积压的情况下持续下调季节性来看春节前后处于产量低点，近期高炉开工率略有回升中国粗钢产量连年攀升，2019年全国粗钢产量接近10亿吨，每年2月份在节日以及需求淡季影响下产量处于年底最低水平。节后随着钢厂减产检修增多，高炉开工率持续回落，近期随着复工的推进，

3、开工率有所回升。4螺纹长短流程均减产，热卷产量亦连续五周下滑热卷周产量连续五周下滑。2020年以来螺纹周产量持续下降中，当前处于近几年最低水平。铜精矿现货市场维持清淡局面，TC小幅回升以后回短流程钢落厂，因预全计面后亏期损仍以有及下人行压员力返。岗延迟导致开工率仍处于低位，当前开工率仍维持个位数。铜精矿现货市场维持清淡局面，TC小幅回升以后回落，预计后期仍有下行压力。长流程钢厂在销售压力带来的庞大库存压制下，以及原料补库不太顺畅和利润被持续压缩的情况下减产意愿较高。5高炉利润稳中有降，电炉钢厂仍处于亏损状态

4、华北地区高炉吨螺纹钢利润节后有所下滑，当前已不足百元。05合约盘面虚拟利润先抑后扬，2月份整体维持在200元/吨左右。电炉钢厂基本处于全面亏损的状态，这也明显抑制了电炉钢厂的生产积极性。6螺纹主力合约继续运行于高炉成本与电炉成本之间。季节性累库持续，钢厂库存矛盾凸显螺纹钢社会库存持续积累，明显高于往年同期水平，且有进一步增加之势，预计未来一周仍难以看到有效去库。热卷社会库存亦明显增加。下游需求推迟，钢厂销售困难，库存大都积压在钢厂厂库，7热卷厂库拐点初现超高库存压制价格上方空间，关注库存拐点总库存加速积累，

5、关注拐点何时来临热卷总库存增速略有放缓北方主要城市库存压力较大8华东地区库存压力相对略小，总库存量与去年同期持平终端需求逐步回暖，卷螺表观消费量季节性回升但进程较为缓慢上海终端线螺采购量有望逐步回升随着基建板块利好政策的刺激，钢市信心回暖，主流贸易商建材成交明显放量。由钢联产量及库存数据倒推的螺纹钢表观消费量有逐步回升趋势，但速度慢于市场预期。热卷因需求季节性不是特别明显，表观消费量接近2018年同期水平。9房地产市场新开工面积增速预期回落，远期建材需求承压商品房销售面积增速与新开工面积增速走势基本一致。房

6、价指数与新开工面积增速也存在较高的相关性，2019年下半年以来房屋价格指数当月同比增速持续下滑。土地成交指标领先于新开工面积增速约6个月，自2019年一季度之后，100城土地成交面积同比增速便持续回落，那么后期新开工面积增速也将面临较大的下行压力。新开工面积增速表征未来1个季度的建材需求，所以从中期看，随着新开工增速的下行未来建筑钢材需求或将逐步走弱。10基建投资增速回升缓慢，关注专项债发行对基建板块的刺激作用截至3月1日，全国2020年专项债总体发行规模达9792.19亿元，同比大增5744亿元。从资金具

7、体投向看，目前发行规模的80投向城乡建设、铁路、公路等传统基建领域。2018年下半年基建投资触底回升以来，回升速度甚为缓慢。11工程机械行业内部有所分化12挖掘机产量增速虽处于近三年低位，但仍保持两位数增长。大中型拖拉机产量虽有回落但整体处于回升趋势中。水泥专用设备产量累计同比增速回升铁路机车产量累计同比增速连续两个月回落汽车产销增速下滑明显，家电行业同比略有好转汽车销量当月同比增速下滑明显，库存持续上升。家用车及商用车产量当月同比增速均明显回落。家电市场环比去年小幅回暖，但持续性存疑。13房地产销售面积

8、增速领先于家电销售增速1年左右，销售面积增速下滑也将影响到家电消费，最终将反映在冷轧类产品的消费上。华东地区现货较北京、广州地区相对偏强14基差修复动力减弱，正套驱动虽弱但无风险套利机会值得关注2月份螺纹05合约整体走基差修复路径基于对需求延后的预期，节后5-10价差大幅收窄。然而，考虑到无风险套利机会，螺纹5-10价差在-100以下时正套的安全边际将明显提升。15热卷逻辑与螺纹类似。二、铁矿石16海外天气因素消