2008基于上市公司杜邦财务分析体系的研究-以万科为例.pdf

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1、基于上市公司杜邦财务分析体系的研究仪化股份有限公司李建平【摘要】文章通过对传统的杜邦财务分析体系“先天”缺陷的分析，提出了对这一财务分析体系的改进建议，并进行了验证。笔者所构建的新杜邦分析体系模型引入了以每股收益为核心的几大代表性指标，增加了现金流量分析指标；同时，为了适应经济发展的需要，引入了可持续发展概念。通过对这些相关指标的分析，完全可以克服传统杜邦体系只注重短期行为分析的弊病。【关键词】杜邦分析体系；财务分析；改进；验证一、传统杜邦分析体系的局限红方案；2000年净利润达到了4.18亿元，比上年增长了杜邦分析体系是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦

2、和唐纳森·226.56％，在总股本扩张1倍的基础上，每股收益增长超过布朗于1919年创造并使用的。该体系是以净资产收益率为龙头，60％，达到每股0.827元，盈利能力之强可见一斑。以总资产利润率为核心，重点揭示企业获利能力及其前因后果。假象二：销售利润率（主营业务利润率）指标。该公司1998年、近百年来，杜邦分析体系凭借其经典的分析思想，一直被人们在1999年和2000年的主营业务收入分别为：60938万元、52604万实践中广泛地应用着。元和90899万元，销售利润率1998年为14.6％，1999年为但是，作为工业时代的产物，杜邦财务分析体系带有

3、鲜明的24.3％，2000年为46％，增长速度惊人。工业时代特点。而现代企业所处的经济环境远比工业时代复杂得假象三：总资产利润率指标。公司1998年的总资产为15.22亿多，企业的经济业务不是单一产品而是主营多元化，影响财务状元，1999年为21.92亿元，2000年为31.51亿元，公司1998年、况和经营成果的因素也越来越多，越来越微观和隐蔽。复杂多变1999年、2000年的总资产利润率分别为18.4％、9％、17.7％，超过的经济环境要求必须获得更多更准确的信息才能对企业有一个该行业平均值。全面的了解。传统的杜邦财务分析体系在这种条件下暴露出许

4、多假象四：净资产收益率指标。银广厦1998年该指标为15.35％，“先天”的缺陷，具体体现在以下几方面：1999年为13.56％，2000年为34.56％，远高于该行业平均值及（一）忽视了对现金流量的分析10％的配股线。传统的杜邦分析体系是以利润为核心的分析指标，没有现“银广厦”事件再次证明：对杜邦分析体系进行改进，引入现金流量的分析指标。在市场经济条件下，企业现金流量在很大金流量指标，增强体系的预警性是十分必要的。程度上决定着企业的偿债能力和盈利能力，如果企业的现金流（二）不能反映上市公司重要财务指标间的相互关系量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，

5、将会影响企业的生存和上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通发展。过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，没有其他任何财众所周知，银广厦公司自1999年以来一直名闻遐迩，银广厦工具比正确使用财务比率更重要。会2001年的市值高居深沪两市第三名，创造了股市神话。但是，对于上市公司来说，最重要的财务指标有：每股收益、每股净经2001年8月《财经》刊发的《银广厦陷阱》揭开了银广厦神秘的面资产、净资产收益率和股利支付率。纱。现以银广厦公司为案例，剖析其相关财务指标。通过剖析发现传统的杜邦财务分析体系并没有反映上述重要的财务指标，纬正是传统的杜

6、邦分析体系的相关指标不断掩盖其财务恶化的事这也正是杜邦财务分析体系的缺陷之一，导致了杜邦财务分析体实真相，对财务造假起到了推波助澜的作用。系不能反映现在公司股东权益的股份化，不利于对上市公司进行上财假象一：净利润和每股收益指标。银广厦1998年净利润总额分析。市经为0.89亿元，每股盈余为0.405元；1999年净利润总额为1.28（三）忽视了企业可持续发展能力的分析亿元，每股盈利0.51元，并实行公司历史上首次10转赠10的分通过杜邦系统分析法，虽然可以比较全面、系统地揭示出企公法司规!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

7、!!!!!!!是国有股减持问题。国有股减持问题应同负债率可以避免债务风险和偿债压力。采[J].财经科学，2004（4）.国有经济结合起来，也就意味着并不是所取适当的激励措施，如经理层持股、股票[2]王克敏，陈进勇.股权结构、投资者保护有企业都应该有国有资本、所有企业都应期权等方式，促使管理层人员从公司长远与公司绩效[J].管理世界，2004（7）.是国有资本占绝对比重，而是划分企业类利益出发，以追求股东财富最大化为经营[3]沈维，叶晓铭.EVA对上市公司资本结构型，采取不同模式的国有股权持有方式。目标。●影响的实证研究[J].经济研究，2004（11

8、）.（四）建立健全企业财务激励机制[4]张佳林，杜颖.试论我国上市公司资企业经理层往往从自身出发，导致企【参