矿业权评估中DCF法与实物期权互补性的运用.pdf

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1、与经济管理科学决策矿业权评估中DCF法与实物期权互补性的运用□张卫东(中国地质大学（武汉）资源学院湖北·武汉430074)摘要：随着我国矿业权交易市场的日趋成熟，矿业权评估理论和方法也随之丰富和完善。对于众多评估方法既要把握它们的优点，又要注意到它们不足；评估部门和人员在实践中需要技巧性的把握，达到扬长避短，趋利避害的效果。关键词：DCF法实物期权互补性中图分类号：F81文献标识码：A文章编号：1007-3973（2010）01-136-021引言矿产开发和评估等方面的经验和知识，对信息的可靠性、真实随着我国社会主义市场经济的逐步建

2、立和完善，矿业权性等进行分析和评价，选择合理的评估方法。因此，需要对矿的有偿取得依法转让、合理取得制度已经开始实施。国家为业权的评估报告加以研究，归纳总结，从而提出一套行之有效了推动行业自律管理，政府的职能转向以监督管理为主；政府的评价方法，使得矿业权评估人员既能有效地借鉴利用前人不再承担本来应由评估机构和人员承担的法律责任，评估机的评估经验，又能根据评估项目的具体情况采用适宜评估方构也因此成为独立执业、自我承担法律责任的社会中介机构。法，提高评估工作效率；并对已有的评估报告进行评价，鉴定我国矿业权评估业自1998年诞生以来，已走过

3、了十多年的辉其优劣，恰当地降低对评估过程的主观性。煌历程，它主要服务于矿业权出让、市场转让交易、矿山企业3矿业权评估方法的评述资产重组等方面，完成的矿业权评估项目一共10477个，在矿3.1国内矿业权评估方法业权评估管理改革上取得可喜的成果。综合国内外情况，根据地质勘查程度和评估目的的不同，2矿业权及其评估目前主要的矿业权评估方法包括贴现现金流量法、地学排序2.1矿业权及其属性法、勘查费用倍数法、粗估法、可比销售法、重置成本法和地质矿业权是指自然人、法人和其他社会组织依法有偿获得要素评序法等。近几年来，国内学者已经开始注意到实物期勘

4、察许可证或采矿许可证规定的范围、期限内勘察或开采矿权对矿山项目投资分析的重要性。主要介绍了用净现值方法产资源和获得开采矿产品的权利，其内涵是由探矿权和采矿和基于期权定价理论对矿山投资价值对比分析，提出了投资权组成。矿业权作为一种资产，可以在国家法律法规允许的战略柔性思想在矿山投资项目中的作用。提出传统的折现现范围内依法出让、转让、融资扩股和资产投资入股，矿业权一金流法(DCF法)有预期现金流不准、折现率选取困难的缺点，旦发生流转进入市场，就必须对其价值进行评估。但矿业权对项目价值评估不准确;同时它不能反映管理的灵活性而容易是矿产资源

5、资产所有权派生出来的他物权，对其评估必须依低估项目的价值。托矿产资源实物资产，矿产资源具有供给上的可耗竭性、稀缺3.2国内矿业权评估方法的不足性、垄断性和丰度上的差异性和地理位置固定性的特点，则其DCF法来评估矿业权易低估项目的价值；地学排序法的价格不容易为众人识别，所以矿业权的评估更有特殊性。不足是评估结果依赖于购置成本；勘查费用倍数法人为、随意2.2矿业权评估地选择调整系数；粗估法因极其明显的主观性及不透明性而矿业权评估实质上是对矿业权所依附的矿产地的价值的遭受多方怀疑；可比销售法许多矿业权交易信息因保密而不判断即相关人员根据所

6、掌握的矿产地信息和市场信息，对现公开,可参照的矿业权交易数量有限。成本途径评估矿业权仅在或未来市场通过综合运用地质分析、经济分析和数学计算限于探矿权的评估，重置成本法和地质要素评序法的基本原等手段，将地质、矿产、经济等参数进行量化，并在此基础上对理及它们的技术路线构成含有较大的主观因素。矿业权所具有的市场价值进行的估算。影响评估指标的各种4ROV与DCF的比较因素未来状况处于不确定的变化之中，矿业权市场的复杂性4.1DCF法的不足及原因以及影响矿业权价值因素的复杂性，决定了矿业权评估工作贴现现金流量法不仅理论基础非常完善，且在实践上

7、已是一项主观性较强的工作，迄今为止矿业权价值评估问题在经被矿业界广泛运用，且其计算简便，易于操作；当相关参数西方国家也没有得以完全解决。鉴于我国矿业权交易刚起步，可得时计算出的结果精确、客观；尽管在贴现率等参数选取方矿业权市场刚刚建立，迫切需要从理论上、实践上对矿业权的法上仍有许多不同意见，但对具有预示级资源量并作了一定评估加以研究。可行性研究的矿业权评估，DCF法为首选评估方法。由于在2.3矿业权评估所依赖的信息资料包括：地质、矿山建设、开发矿业投资活动中有许多的不确定性，特别是矿产品价格的波方案、采选技术、财务、市场等。动，再加

8、上DCF法本身的一些弱点，使得用DCF法来评估矿根据可得相关信息的数量和质量，评估人员根据自己在业权有其致命的弱点：容易低估项目的投资价值，导致有价值、136——科协论坛·2010年第1期（下）——与经济管理科学决策有潜力的项目被错误