特约黄金开采的困境.pdf

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1、KITCO特约：黄金开采的困境2作者：ScottWright随着近7年黄金价格的不断攀升，黄金开采行业已经有足够理由扩大产量。黄金需求已经增长，并将继续增长，这样股东也能获取更多的利润。但是在此鼓舞人心的情况下，不但黄金开采企业没能成功增加供给，而且全球黄金开采量却从牛市之初开始下降。在上周的文章中，我们重温了黄金战略意义的基本面，尤其是集中在经济、全球黄金产量的大幅下跌和储备趋势。有趣的是，从2001年起全球黄金产量下降了4%。在长期的牛市中，这不是一个对市场失衡做出的符合逻辑的反应。很明显，随着开采量呈现下降趋势，黄

2、金开采行业出现了结构性问题。而且在过去两年，世界四大主要黄金开采企业随着产量的下降，也在说明黄金开采行业中出现了结构性问题。2008年，BarrickGold（ABX-NYSE）、NewmontMining(NEM-NYSE)、AngloGoldAshanti(AU-NYSE)、GoldFields(GFI-NYSE)共减少黄金产量18%（约合450万盎司）。仅这四家公司的黄金减产量就是非常惊人的，他们的年黄金产量占全球的25%以上。那么，黄金开采行业到底怎么了？黄金开采应该比以往任何时候都更受欢迎才对，因为黄金牛市将愈

3、演愈烈，而且将持续几年，这样就可以从中挣到很多的钱。但是为什么会下降呢？最近我们采访了资深黄金开采公司KinrossGold首席执行官TyeBurt先生，非常恰当地向大家展示黄金开采行业到底发生了什么。“尽管在过去的10年里当黄金开采行业看到黄金价格不断的攀升，但是审批和建设挑战、运营困难、成本压力，使得全球的黄金开采企业产量下降，而且在未来还没有任何迹象表明这种趋势能得以缓和。”Burt告诉我们，黄金开采企业正面临着如何把产品推向市场的困难和痛苦，而不是在良好的环境下。为了更好的让大家理解今天看到的趋势，我们不得不回顾

4、一下，看看黄金价格在战略背景下的循环。这都取决于资本流向。任何经验丰富的投资者都知道，市场是有周期性规律的。任何商品都不例外。在Zeal中，我们的“长期价值周期”（LVW）系列研究中，已经对此做了全面的研究。同时根据商品与股票市场的反比关系，这些长期价值周期研究也为今天长期的商品期货牛市研究提供了案例。当股票市场繁荣的时候，如1982年至2000年，资本从商品市场流入股票市场。同样，反之亦然。当商品期货繁荣，资本趋向从股票市场流入自然资源的期货市场。但是在商品期货7年以上的牛市循环中，我们今天看到的将有力证明，为什么长期

5、价值周期在本质上是长期的。简单的事实就是，如果一个产业被凶残、无情的熊市破坏后，需要花费很长时间才能回归为一个健康的产业。在本世纪初黄金就处于这种可怜的状态是多年来行业忽略资本投入造成的。在一段时间里，资本从商品期货中流出从根本上恶化了该行业的健康状态。同时，因为黄金勘探开采是一个资本密集程度很高的行业，当资本撤离，该行业将面临着缓慢的衰亡。当资本枯竭，那些勘探发掘黄金储备的中小型企业首先灭亡。因为，这些勘探工作主要依靠股票来筹集资金，为这些活动提供资金，当资本流出这些期货市场，就不再会有人购买他们的股份了。当黄金价格回

6、落，利润逐步被蚕食，较大的黄金开采企业也将会损失惨重。并且，当企业开始为了缩衣节食以让企业延续时，勘探预算将会被第一个砍去。即使对那些实力雄厚的开采企业，也很难在熊市中融资。而银行还要资助下一个伟大的网站企业或高科技企业，为什么要给黄金勘探提供资金呢？当小企业倒闭，大企业大量削减勘探支出，黄金开采企业将不攻自破。黄金资源勘探将会变得更少、更无力，现有的基础设施很快会耗尽。而现在金价很低，没有任何激励因素刺激市场为黄金勘探提供资金。但是，仅仅当黄金的生命维系的塞子被插上时，市场会改变他们的情绪，开始复苏过程。在此过程前的屠

7、杀消灭了行业中大部分企业，将投资者像旅鼠（时以淹死来结束生命的季节性群体迁徙而闻名）那样赶到悬崖边，这就是市场的自然循环的所有部分。最后，当经历若干年后的勘探和基础建设投资不足后，黄金开采行业面临大量重建的努力。因此，当一般的股票市场结束了2000年的牛市循环后，资本慢慢开始流入商品期货市场，此前它们已经是血流成河，正急需资本的流入。从2001年黄金牛市的开始，世界最大的几家黄金开采公司的黄金储备迅速耗尽。现在缺乏足够的开发能力将下一代金矿开采出来，还缺乏勘探技术发现未来的黄金矿产。如上周我们看到的那样，尽管现在已经进入

8、牛市很长一段时间了，黄金开采行业仍没有开始扭转产量下降的趋势和增加储备。黄金开采企业如此慢的反应速度也解释了为什么市场周期如此之长的原因，一个长期价值周期历史平均在34年左右。黄金开采企业不可能像自来水一样，打开龙头就能增加产量。这需要投入大量的时间和资金，扩展已有的运营，一点一滴开发矿井。重建黄金开采产业是较困难的