农发种业投资价值分析.pdf

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1、证农发种业（）投资价值分析报告券研究机制红利快速释放，产业整合促进增长报告/公年月日买入（首次）司当前价：元研投资要点目标价：元究/央企业改革先行者，混合所有制放光芒。截止2013年底，公司控股型种业中信证券研究部龙头的产业格局形成，并更名为农发种业，主营种子、化肥贸易，种业净农利润贡献超5000万元。在搭建产业平台的过程中，各子公司成功完成了混施亮林合所有制改革（农发种业控股，高管、地方国有主体参股）。此外，实际控牧电话：制人中农发集团确立了集团直管上市公司的层级定位，集团总经理亲自出渔邮件：任农发种业董

2、事长，以简化决策流程，支持公司迅速做大。行执业证书编号：业顺产业方向布局，借政府之势发力。公司面临三大产业趋势：1、国家种子刘洋战略加快推进，扶持大企业做强是重点；2、适度规模经营主体数量或迎暴发式增长期，土地经营管理服务需求旺盛；3、广西甘蔗、马铃薯产业升级电话：提速。公司已做好准备：过去三年，通过并购完成了对东华北、黄淮海、邮件：西北市场的布局，种子品类涉及两杂、小麦、油菜、棉花、甘蔗、脱毒种执业证书编号：薯等。随着各产业平台、国内外研发资源、政府项目之间的协同效应显现，净利润兑现有基础；且公司尚有意愿

3、、有能力进一步加大产业整合力度。相对指数表现最受益于广西甘蔗产业升级、马铃薯产业培育等规划。规划一：中央财政农林牧渔农发种业60%拟投入500亿元，3-5年内改造广西500万亩甘蔗地，2014年试点50万50%40%亩。规划二：广西2014年拟推广脱毒种薯30万亩，2015年300万亩；30%20%马铃薯良种补贴在广西将常态化，各级财政将以招标方式，按招标价的30%10%0%-10%以上补贴良种。公司相关平台在广西经营多年，业务指向明确，2014-2016-20%-30%年，预计政府招标订单放量，保障其净利

4、润至少连续两年每年翻倍。2012/032012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/102013/112013/122014/012014/01公司具有成长为田间管理综合服务商的潜质。中农发集团自有及可控土地420万亩（耕地约70万亩），目前大部分承包给公司职工，种植

5、粮食及经资料来源：中信数量化投资分析系统济作物。我们认为，公司拥有大量农工、央企信用、上市公司平台等资源，在理顺各层级治理结构的前提下，有能力围绕种子、农工、土地等核心要素，有效整合种植业各环节（农药、化肥、农机、气象、金融等），以家庭主要数据或合作社为主体，完成辖区内及周边农业生产的工业化、标准化转型升级，沪深指数发展订单农业，对接下游加工、物流、销售等环节，获取超额利润。总股本流通股本（万股）风险因素：各子公司之间协同不足、产业整合进度放缓、主推品种低于预近月最高最低价（元）期、自然灾害风险。近月绝对涨

6、幅近月绝对涨幅首次给予“买入”评级，目标价12元。伴随农发种业机制红利释放，1、今年以来绝对涨幅种子产业整合效果有望表现为业绩超预期；2、公司向田间管理综合服务商个月日均成交额（万元）转型的潜力，或构筑企业新的增长点；3、国企改革推进，则有望提升土地等资产注入预期。预计公司2013/14/15EPS分别可达0.11/0.21/0.34元，参照DCF及PEG估值，公司合理价值区间10.6-12.08元/股，首次给予“买入”评级，目标价11元。项目/年度201120122013F2014F2015F营业收入（百

7、万元）增长率净利润（百万元）增长率每股收益EPS（元）毛利率%净资产收益率ROE%PEPBEV/EBITDA资料来源：中信数量化投资分析系统注：股价为年月日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分农发种业（）投资价值分析报告目录投资聚焦..............................................................................................................................1估值及投资评级......

8、.............................................................................................................2相对估值.......................................................................................