业绩走出低谷,新老业务迎发展机遇

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1、川大智胜（002253）公司动态点评2016年03月28日证券研究报告计算机

2、公司动态点评2016年03月28日业绩走出低谷，新老业务迎发展机遇投资评级：推荐（首次）——川大智胜（002253）公司动态点评分析师周伟佳CFA,ACCA0755-83516551Email:zhouwj@cgws.com投资建议执业证书编号:S1070514110001公司于3月28日晚间发布2015年年度报告，全年实现营业总收入2.61亿元，同比增长18.09%；实现归属于上市公司股东的净利润3,341.19万元，市场数据同比增长204.42%。业绩实现高增长的主要原因是公司传统空管业务收入实目

3、前股价54.31现46.23%的高增长，同时人脸识别和文化科技等新产品带来超过3000万元总市值（亿元）81.69收入，并带动毛利率向上攀升。展望未来，公司正迎来全面的新老业务发展流通市值（亿元）68.82机遇。传统业务方面，公司把握军民融合战略机遇，空管业务有望保持高增总股本（万股）15,042速；新购置D级320模拟机，飞行模拟培训业务锁定增长。创新业务方面，流通股本（万股）12,672公司已经形成了多款基于VR技术的全景立体互动体验产品，开始产生效益；12个月最高/最低77.28/23.18与奥飞动漫、利亚德“强强联合”，以文化科技为切入点，加码VR布局；人脸识别技术积淀

4、深厚，商业应用放量可期。公司技术先进、创新不断，尤盈利预测2016E2017E2018E其VR、人脸识别等创新业务未来成长空间巨大，高估值或成常态。预计公营业收入319.39401.90510.50司2016-2018年分别实现营业收入3.19亿元、4.02亿元和5.11亿元，分别(+/-%)22.26%25.83%27.02%实现净利润0.48亿元、0.61亿元和0.76亿元，EPS分别为0.32元、0.41元和0.50元。首次覆盖，给予“推荐”评级。净利润47.6260.9775.75(+/-%)42.53%28.04%24.24%投资要点摊薄EPS0.320.410.50

5、空管业务强势回暖，业绩逐步走出低谷。公司2015年业绩实现高速增PE171.54133.98107.84长的主要原因是传统空管业务收入实现46.23%的高增长，同时人脸识别和文化科技等新产品带来超过3000万收入，并带动毛利率向上攀升。股价表现公司营收增长稳定、现金流保持健康、费用率无异常变化、毛利率呈回150%升态势，经营状况良好，业绩逐步走出低谷。此外，公司于2013年末100%中标的2.38亿元“新一代XX管制中心系统建设项目”两个标段的合同50%仍未能正式签订，但随着公司相关工作的不断推进，大合同有望在“十0%三五”期间落地。以公司空管业务净利水平为参考，保守估计共计

6、可带-50%来5000万以上净利润。15-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02川大智胜沪深300传统业务继续升级，增量业绩有望确认。公司去年入选中上协国防军工计算机板块，并继续获得海军特大型装备研制项目中航空管制分系统相关合数据来源：贝格数据同，订单支撑公司空管业务持续增长；公司第三台D级320模拟机将相关报告于今年下半年在上海开始运营，新购买的第四台预计将于2017年开始投入运营，估算每台每年将带来800万元左右的毛利润；自主开发的D级飞行模拟机视景系统和管制员体验飞行模拟机已通过民航鉴定，201

7、5年新签合同额达到1400万元，2016年有望实现大幅增长。公司的空管、飞行模拟、飞行培训等传统业务继续得到升级，未来增长可期。以文化科技为切入点的VR布局已经铺开，打开新的业绩增长点。公司在年报中首次明确其文化科技领域相关的教育科普虚拟现实产业链布局内容：“显示系统研制（高清立体LED屏）、内容制作（全景互动节http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明公司动态点评目、立体互动节目、穿戴式虚拟现实节目）、互动检测技术、互动体验系统（座舱式、巨幕式、穿戴式）研发、虚拟现实科普体验馆建设和运营。”公司深入践行文化科技业务的发展战略，与奥飞动漫、利亚德达

8、成合作，强强联合进行产品研发和推广。另外，公司已经形成了多款基于VR技术的全景立体互动体验相关产品，开始在科普、教育领域应用，将成为公司未来新的业绩增长点。考虑到公司技术先进、创新不断，预计未来有望继续拓宽VR布局，推出新产品，进军更广阔的VR蓝海。人脸识别技术领先，商业化应用放量可期。公司人脸识别技术正逐渐趋于成熟，在2015已贡献千万级收入。业务进展包括：建模用高精度三维人脸测量仪器已完成，新募投项目正在研制低成本现场采集三维人脸相机，有望大规模应用于人脸建库；针对视频监控需求开发的“