中国宏观经济基本面分析及货币财政政策展望.doc

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1、2013年中国宏观经济基本面分析及货币、财政政策展望（下） 范建军 ·  2013-06-06 09:11:00   来源：《中国发展观察》2013年第6期      2013年货币政策展望   今年的政府工作报告已明确指出，2013年我国将继续实行“稳健的货币政策和积极的财政政策”。考虑到2013年我国宏观经济的总体形势是：消费物价将因食品价格的结构性上涨而出现小幅反弹，但总需求仍相对不足，而产能相对过剩，因此，继续实行“稳健的货币政策和积极的财政政策”是切合当前形势的。但是如何把“稳健的货币政策和积极的财政政策”细化并落实到具体

2、的调控目标上，却需要认真斟酌。总体认为，2013年的货币政策既不应“过紧”，也不能“过松”，要通过微调使其真正回到“稳健”的轨道上来；同时，2013年的财政政策应更加“积极”一些——在“稳增长”方面财政政策应发挥更加突出的作用。   （一）国务院对2013年货币政策的定调总体偏紧   政府工作报告将今年广义货币供应量M2的调控目标定为13%（即全年M2增加约12.67万亿元），较去年制定的调控目标降低1个百分点，较去年实际实现的广义货币M2增速低0.8个百分点。如果套用我国中性货币增速的经验计算公式：M2中性增速＝GDP预期增速＋C

3、PI预期涨幅＋3至4个百分点，那么今年我国理想的货币增速调控目标应该落在14.5%至15.5%范围内，13%的货币增速调控目标明显是略微偏紧了。虽然政府工作报告没有明确2013年的信贷调控目标，但从货币供应量增速调控目标可大致推算，2013年的信贷调控目标很可能是8.5万亿元（同比增长13.5%），较去年确定的调控目标高1万亿元，但增速低0.2个百分点，较去年实际实现的信贷规模高3000亿元，增速低1.5个百分点。总之，国务院对2013年货币政策的定调总体偏紧，偏紧的原因，无非是担心今年国内经济将面临较大的通胀压力。   （二）20

4、13年通胀压力不大：货币政策应适度放松而不是继续收紧   1.物价上涨＝全面性物价上涨（通货膨胀）＋结构性物价上涨   任何经济体的物价上涨都可分解为全面性物价上涨和结构性物价上涨两部分。这里所说的全面性物价上涨，是指由于总需求大于总供给（总量失衡）而引起的商品价格全面上涨的现象，这种现象在经济学中被称为通货膨胀；而结构性物价上涨则通常指不同部门间因存在生产率差异而引起的价格涨幅不均的现象：一般是低生产率部门（如农业部门）生产的商品价格涨幅较高，而高生产率部门生产的商品价格涨幅较低。   发生结构性物价上涨的基本逻辑是：在劳动力和资

5、本可自由流动的经济体，各个生产部门的工资水平和资本收益水平总体应趋于一致。但是，由于各个生产部门的产出效率存在差异，效率低的生产部门要实现与效率高的生产部门同样高的工资收入水平和资本收益水平，就必须提高本部门产品的价格。由于结构性物价上涨与货币供应量的多寡无关，因此，结构性物价上涨≠通货膨胀。    2.结构性物价上涨将伴随我国城镇化的全过程   以我国工业部门和农业部门为例，如果用农民工工资涨幅（年涨幅大约在11%～15%之间）代表工业部门的劳动生产率水平（根据厂商理论，劳动力工资应该等于劳动力的边际产出），用农业部门国内生产总值

6、增速（年增速大约为4.5%左右）代表农业部门的劳动生产率水平，那么我国工业部门和农业部门的劳动生产率差异大致在6.5%～10.5%之间。   6/6由此可以得出如下结论：在我国城镇化过程完成之前（即农业部门的劳动力向城镇转移的过程完成之前），无论货币供应量是多还是少，每年食品价格都将保持6.5%～10.5%的结构性上涨，CPI每年将因食品价格的结构性上涨被拉高2～3个百分点。因此，政府有必要提高对我国通货膨胀的容忍度3.控制总量是治理全面性物价上涨（通货膨胀）的有效办法   由于全面性物价上涨（通货膨胀）通常是因总需求大于总供给引起

7、的，因此，应采取总量调控的办法加以应对。具体地说，就是一方面要采取措施抑制总需求的过快增长，另一方面，也要采取措施，大力推动总供给的增长。在各国的政策实践中，抑制总需求过快增长的办法只有一个，那就是控制货币供应量的过快增长；而对于推动总供给的增长，则存在两种不同的办法：一是采取措施（包括减税降费、完善要素定价机制、改进企业融资环境和竞争环境等）充分挖掘国内经济的产出潜能，依靠自身力量增加国内总供给；二是通过增加货物和服务的净进口量，即借助外部力量增加国内总供给。在用总量调控方法治理通货膨胀时应坚持如下原则：如果所选用的总量调控方法在

8、有效抑制名义总需求过快增长的同时，也会严重伤害实际总供给的增长，那么这样的调控方法就应该被放弃。从这个意义上讲，控制信贷就不是治理通货膨胀的有效方法，因为控制信贷在有效压缩总需求的同时，也会严重抑制总供给的增长。4.控制总量不是化解结