对首批公募FOF基金的研究分析报告

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1、稳健起步避免营销，遵循规律特征扎实推进——对首批公募FOF基金的研究分析中国银河证券基金研究中心胡立峰2017年9月27日事件描述。酝酿许久的公募FOF基金终于拉开序幕。2017年9月24日，5家基金管理公司发布各自旗下首只公募FOF基金的招募说明书、基金合同等文件。这5只FOF按照基金主代码顺序排列如下：嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）（005156）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（005215）、建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）（005217）、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）（00

2、5218）、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）（005220）。之前相关正式文件一直未公布，所以银河证券基金研究中心一直未进行分析评论。我们通过对5只FOF基金的基金合同、基金招募说明书、基金份额发售公告三份文件进行分析。总体观点：（1）开启了公募基金销售、投顾与服务的新变化，值得肯定，有总比没有好。（2）产品方案稳健适中，可以看出反复论证的结果，内部FOF与外部FOF结合，留有余地，在实际运作过程中还会有改进优化的空间。（3）不少产品方案纳入系列目标风险基金范畴，系列基金布局齐整后，整体效应更为明显。（4）双重费用是无法

3、回避的问题，好在产品方案已经内、外并举，建议以内部FOF为主，节约费用。（5）渠道销售行为需要改进，FOF不能再走传统营销老路，严格适当性工作。（6）呼吁生态型FOF模式。基金管理人版本的公募FOF之后，体制与机制创新，建议给予商业银行、证券公司“二号资产管理牌照”，开展基于基金销售机构端的公募FOF基金探索试点。（7）公募FOF面临基金公司直销端与销售机构互联网端“基金智能投顾”的有力竞争，竞争有助于全行业提升效率更好服务投资者。（8）2018年3月就是中国基金业20年，行业发展已经呈现出长期性、规律性特征，衷心祝愿公募FOF

4、稳健起步循序渐进，少些营销，多些规律特征把握。一、5只FOF基金基本情况分析1、投资目标与投资策略分析。投资目标与投资策略是基金产品的灵魂。嘉实、南方、建信、华夏4只FOF的投资目标基本相同，均强调大类资产配置。但海富通这只FOF的投资目标是精选基金，这是很大的差异，需要引起关注。前面4只FOF的投资策略基本一致，没有太大差异。建信与华夏均是系列目标风险基金的产品设计思路，此次FOF是5只系列产品中的1只，后续发展中如果布齐5只产品后，整体效应应该更突出。嘉实与南方均明确运用风险平价的投资策略，南方更是进一步在基金合同中明确以内

5、部FOF为主，且主要投资标的是公司旗下的指数基金。但海富通这只FOF比较特殊，不按照常规产品设计思路，有可能该特定策略在其专户产品中有所实践，此次应该是专户经验在公募上的复制推广。表1：5只FOF投资目标一览表序号基金名称投资目标本基金以风险为核心进行分散化资产配置，通过风险模型定量嘉实领航资产配置混合型基金调整各类资产比例，审慎甄选基金，综合利用市场结构、投资1中基金（FOF）者行为、资产风险收益特征等研究成果优化基金组合，力争创造优秀稳定的投资回报。南方全天候策略混合型基金中本基金是基金中基金，通过大类资产配置，灵活投资于多

6、种具2基金(FOF)有不同风险收益特征的基金，寻求基金资产的长期稳健增值。本基金以多元资产配置为核心驱动力，通过优化配置各类资产建信福泽安泰混合型基金中基实现投资组合的风险分散和长期稳健增长。同时本基金通过精3金（FOF）选各类基金并构造分散的基金组合，力求实现投资组合的稳健超额收益和风险再分散。华夏聚惠稳健目标风险混合型在控制风险的前提下，通过主动的资产配置、基金优选，力求4基金中基金（FOF）基金资产稳定增值。海富通聚优精选混合型基金中在合理控制投资组合风险的前提下，优选基金投资组合，力争5基金（FOF）实现超越业绩比较基准

7、的收益。数据来源：基金合同整理表2:5只FOF投资策略主要内容一览表序基金名称资产配置策略基金筛选策略号本基金采取风险平价的投资策略，基于产品业对于隶属于同资产类别的基金，本基金绩比较基准确定组合波动、回撤限制目标，根根据基金历史业绩、基金风险调整后的据不同资产的风险特征进行配置，希望使本基嘉实领航收益（信息比率、Sharpe比率）、基金对各类资产的风险暴露保持均衡。投资策资产配置金的规模和流动性等一系列量化指标略以流动性、资产风险收益特征、市场结构三1混合型基对基金进行初步筛选并确定适选基金。大类风险信号为基础，专注解决长期收

8、益与短金中基金通过对适选基金的定性及定量分析再期波动之间的矛盾，根据宏观经济分析和基本（FOF）次精选基金，力求寻找到投资风格稳面研究精选投资标的，根据风险模型计算资产定、业绩持续优秀并具有良好风险管理配置比例，尽可能降低单一资产价格波动对组能力的投资品种。合的