各类企业pmi分化值得关注

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宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)各类企业PMI分化值得关注2017年7月·PMI数据点评2017年7月31日点评机构：交通银行金融研究中心点评人员：连平（首席经济学家）(BFRC)刘学智（高级研究员）联系方式：021-32169999-1028liuxuezhi@bankcomm.com观点摘要7月制造业PMI为51.4%，比上个月下降0.3个百分点。年初以来保持在51%—52%的扩张区间波动，整体走势平稳，均值为51.5%，高于过去5年。近期工业产品价格反弹上涨，黑色金属和有色金属价格涨幅较大，带动了7月制造业原材料购进端和产成品出厂端价格都有上升。由于三大类订单指数均显回落，市场需求出现走弱迹象。制造业生产有所放缓，产成品库存和原材料库存下降，表明企业补库存周期可能结束。大型企业PMI持续上升，中、小型企业PMI重新跌回收缩区间，再次出现分化，值得关注。非制造业PMI为54.5%，比上个月下降0.4个百分点。服务业PMI回落是非制造业PMI下降的主要原因。受到极端天气影响，7月交通运输、休闲娱乐等服务业运行放缓。建筑业PMI上升至2014年以来的高点，民间投资和制造业投资改善、基建投资加快落地，带动了建筑业扩张。随着房地产投资放缓，未来建筑业PMI可能高位回落。尽管制造业PMI和非制造业PMI都有所走弱，但仍保持在扩张状态波1 宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)动，下半年经济增速不会明显回落，有望保持平稳运行态势。正文2017年7月制造业PMI为51.4%，比上个月下降0.3个百分点。年初以来制造业PMI在51%-52%之间波动，整体运行平稳，均值为51.5%，高于过去5年。图1：制造业PMI整体运行平稳数据来源：WIND，交行金研中心五大分项指数二升三降，整体季节性回落。7月制造业PMI五大分项指数中，从业人员和供应商配送时间两个指数回升，各自上升了0.2个百分点至49.2%、50.1%。生产、新订单、原材料库存三个指数都有回落，分别下降了0.9、0.3、0.1个百分点至53.5%、52.8%、48.5%。制造业PMI整体下降0.3个百分点，呈季节性回落特点。大多数年份7月制造业PMI环比呈下降趋势，过去三年7月都有下降。一、需求走弱生产放缓，补库存周期可能结束三大订单指数全部回落，市场需求出现走弱迹象。7月三大订单指数2 宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)全部回落，新订单、新出口订单、在手订单分别下降0.3、1.1、0.9个百分点至52.8%、50.9%、46.3%。新订单指数下降表明制造业市场需求扩张放缓，可能出现走弱，但依然处于高于52%的较好扩张水平。新出口订单回落幅度较大，未来出口形势存在隐忧，下半年出口增速可能低于上半年，但全年出口有望显著好于过去两年。在手订单指数在萎缩区间进一步下降，也许会影响后续制造业生产。图2：三大订单指数回落数据来源：WIND，交行金研中心产成品库存和原材料库存下降，补库存周期可能结束。7月原材料库存指数下降0.1个百分点至48.5%，产成品库存指数下降0.2个百分点至46.1%。供需两端库存指数都有下降，产成品库存指数已经连续下跌了三个月，表明企业补库存意愿走弱。去年下半年到今年上半年，企业短周期补库存意愿回升，进入二季度之后逐渐走弱，目前补库存周期可能结束。生产指数下降，制造业生产扩张放缓。生产指数为53.5%，比上个月下降0.9个百分点。由于在手订单的回落，需求走弱导致制造业生产扩张放缓。近期全国大范围持续高温，部分地区暴雨灾害，对制造业生产带来3 宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)较大影响。不过生产指数依然保持较好扩张水平，是5大分项指数最高的一项，短期内生产动能依然充足。图3：生产指数下降数据来源：WIND，交行金研中心购进端和出厂端价格都有上升。7月工业产品价格反弹上升，从高频数据来看，70%的生产资料价格上涨，黑色金属和有色金属价格涨幅较大。工业产品价格上涨带动了7月制造业原材料购进端和产成品出厂端价格都有上升，分别上涨了7.5、2.4个百分点至57.9%、52.7%。我们预计7月PPI与上个月持平，可能略有上涨。图4：原材料购进价格和出厂价格上升数据来源：WIND，交行金研中心4 宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)大型企业和中、小型企业再次出现分化。大型企业PMI上升0.2个百分点至52.9%，中、小型企业分别下降0.9、1.2个百分点至49.6%、48.9%。年初大、中、小型企业PMI呈收敛状，向51%靠拢。但5月后大型企业和中、小型企业再次出现分化，大型企业PMI持续上升，中、小型企业PMI重新跌回收缩区间。大型企业经济经营状况改善，但中小型企业压力明显。图5：各类企业PMI再次分化数据来源：WIND，交行金研中心二、服务业短期放缓，建筑业扩张加快非制造业PMI为54.5%，比上个月下降0.4个百分点。服务业PMI下降0.7个百分点至53.1%，是非制造业PMI下降的主要原因。受到极端天气影响，7月交通运输、休闲娱乐等服务业运行放缓。服务业PMI的走弱是短期现象，未来增长后劲充足。建筑业PMI上升至62.5%，为2014年以来的高点，民间投资和制造业投资改善、基建投资加快落地，带动了建筑业扩张。随着房地产投资放缓，未来建筑业PMI可能高位回落。5 宏观数据点评交通银行金融研究中心(BFRC)图6：非制造业PMI下降数据来源：WIND，交行金研中心从PMI运行态势来看，下半年经济增长动能可能稍弱于上半年。尽管如此，制造业PMI和非制造业PMI仍都保持在扩张状态波动，经济增速不会明显回落，有望保持平稳运行态势。免责声明本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。6