各项业务全面开花,加速启航

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1、海外研证券研究报告究＃industryId＃房地产行业＃investSuggestion＃＃＃00960.HK＃dyCompany＃(investSdyStockco龙湖地产港股通（沪、深）增持维持）uggestide＃onChan＃title＃目标价：22.10ge港元＃各项业务全面开花，加速启航现价：18.68港元＃createTime1＃2017年08月20日跟预期升幅：18%主要财务指标＄会计年度zycwzb

2、主要财务指标＄2016A2017E2018E2019E踪营业收入（百万元）54,79963,3

3、7977,48696,194报＃市场数据marketData＃增长率（%）15.615.722.324.1告日期2017.08.20毛利（百万元）15,93519,29323,67429,479收盘价（元）18.68毛利率（%）29.130.430.630.6总股本(亿股)58.88核心净利润（百万元）7,7659,83211,86814,556总市值（亿港1099.95增长率（%）11.726.620.722.6元）股东净资产(亿834.84核心净利率（%）14.215.515.315.1元)每股收益（元）1

4、.331.692.042.50总资产(亿元)2884.81每股派息（分）46.662.375.292.2每股净资产(元)10.80数据来源：公司资料、兴业证券研究所数据来源：Wind投资要点＃relatedReport＃＃summary我们的观点：＃龙湖地产经过几年的调整，目前公司进入加速发展期，合相关报告约销售的增速位于行业前列，投资物业的运营也渐成气候并且发展后劲十《2017年前5个月合约销售增足。公司在土地市场上也保持积极态度，优化城市布局，增加土地储备深速行业第一》20170613度，为更高的销售规模

5、准备。我们维持对公司的增持评级，上调目标价至《首入深港，完善全国布局，夯22.10港元，相当于NAV折让15%，对应2017-2019年的11.6、9.6和7.9实千亿基础》20170516《快慢有度，从容前行》跟踪报倍PE，较现价仍然有18%的上升空间。在盈利预测方面，我们上调公司告201703242017/2018年营业收入至633.8和774.9亿元，分别同比增长15.7%和《无惧调控，向千亿冲击》跟踪22.3%，归属上市公司股东核心净利润分别为98.3和18.9亿元，分别同比报告20170210增长26

6、.6%和20.7%。《稳健经营保障基业常青》深度报告20161030中期业绩超预期，利润率大幅改善：公司2017年上半年营业收入达185.94《厚积薄发，业绩有望稳步增亿元人民币（下同），较去年同期微幅上升1.2%；毛利为67.93亿元，同长》跟踪报告20160818比增长32.7%；归属股东利润为44.04亿元，同比上升18.1%；核心净利润达28.4亿元，同比增长18.6%。上半年公司的毛利率和核心净利率分别＃海外emailAuthor房地产研究＃为36.5%和16.3%，分别较去年同期增长8.7和2.3

7、个百分点，利润率大幅改善。中期业绩好于预期，公司首次宣派年中股息，每股派息人民币20张忆东分，加大了对股东的回报。兴业证券研究所副总经理合约销售厚积薄发：2017年上半年公司累计实现合约销售额926亿元，zhangyd@xyzq.com.cn合约销售面积595万平方米，分别同比增长140%和133%，销售增速处于SFC：BIS749行业领先水平，销售均价超过1.5万每平米。公司的合约销售中，一线城SAC：S0190510110012市占比18%，领先二线和其他二线城市分别占比49%和27%，三线城市占6%。得

8、益于公司早先在核心一、二线城市的布局，今年公司业绩迎来＃联系人assAuthor：宋健＃爆发期。截止7月底，公司已经实现合约销售1030亿元，并将全年目标songjian@xyzq.com.cn提升至1500亿元，公司下半年可售货值充足，超过1300亿元，大概率超额完成目标。风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。请阅读最后一页信息披露和重要声明海外跟踪报告(评级)报告正文中期业绩超预期，利润率大幅改善：公司2017年上半年营业收入达185.94亿元人民币（下同），较去年同期微幅上升

9、1.2%；毛利为67.93亿元，同比增长32.7%；归属股东利润为44.04亿元，同比上升18.1%；核心净利润达28.4亿元，同比增长18.6%。上半年公司的毛利率和核心净利率分别为36.5%和16.3%，分别较去年同期增长8.7和2.3个百分点，利润率大幅改善。中期业绩好于预期，公司首次宣派年中股息，每股派息人民币20分，加大了对股东的回报。图1、公司的核心净利润图2、毛利率和核心