危机后的中国经济增长——中国经济之观察与思考（上）.ppt

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1、“危机后的中国经济增长”——中国经济之观察与思考(上)魏加宁国研中心宏观部副主任/研究员政府工作报告为什么要降速？2012年政府工作报告最引人注意的是，将经济增长速度下调至7.5%。为什么要下调增长速度？需要从内外经济环境，从我们所面临的内外风险来理解。2目录一、中国经济面临的外部风险二、中国经济面临的国内短期风险三、中国经济面临的国内长期风险四、今后的金融改革方向一、中国经济面临的外部风险欧债危机美债危机日债隐患4此次国际金融债务危机的几个阶段2007年美国次债危机2008年国际金融危机2009年希腊债务危机2011年欧元危机局部性危机主权债务危机货币危机一、中国经济面临的外部风险（一）

2、欧债危机三种道路1.救助欧元2.不救助欧元3.建立统一国家（一）欧债危机1.救助欧元欧洲央行依靠发行货币来拯救欧元。弊病：容易导致欧洲央行无限制的购买主权债，违反欧盟的协定，而且容易引发通货膨胀。由欧元区发行欧元债券。弊病：北欧国家不相信南欧国家，担心南欧国家会挥霍通过发债所筹集的资金。成立欧元救助基金。弊病：容易产生道德风险（一）欧债危机2.不救助欧元三种可能：南欧国家退出欧元区，导致流动性趋零、输入性通货膨胀，银行系统遭受破坏。老欧元体解体，北欧国家发行新的核心货币，北欧国家的汇率会暴涨，影响经济增长。欧元区解体，各国恢复本国货币，一些国家的货币会大幅度升值，出口受阻、经济减速，而债务

3、国失去援助，也会陷入经济崩溃。（二）美债危机美国减赤委员会没有达成协议结果，形成一个自动减赤的机制。美国除了联邦政府债务以外，地方政府这个层面也存在很多债务。（三）日债隐患日本债务负担远高于希腊，债务率达到200%。目前为止未发生危机的原因日本的储蓄率较高日本是净债权国，且拥有大量国外资产日本是独立国家（三）日债隐患存在的隐患日本人口老龄化的趋势不断加重，储蓄率在下降债务为本国持有，削减债务时，本国人受损易引发通货膨胀二、中国经济面临的国内短期风险12地方政府融资平台资金链断裂风险民间借贷资金链断裂风险房地产泡沫破裂风险三大风险三个“十万亿”（一）房地产泡沫破裂风险房地产泡沫会不会破裂?破

4、裂的风险有多大?破裂的话会不会出现硬着陆?（一）房地产泡沫破裂风险未来一段时期，影响中国经济增长不确定性最强的一个因素，就是房地产价格走势。我国现在的房地产泡沫是多次泡沫的叠加，其自身有需要调整的内在需求。房地产业一旦调整，有出现“硬着陆”的风险。（一）房地产泡沫破裂风险关于房地产业政策的反思房地产业的市场化改革应统筹考虑保障性住房国有企业和民营企业如何分工（二）地方政府融资平台资金链断裂风险2009年大量发放的银行贷款，其中相当大的部分到了地方政府融资平台，其中相当一部分，将在2012年前后到期。房地产调控趋紧，地方政府的土地出让金在减少，新借贷款或者发债，又遇到困难。（三）民间借贷资金

5、链断裂风险民间借贷的新特点放贷主体越来越多。资金来源越来越多。参与人群越来越复杂。利率水平越来越高。（三）民间借贷资金链断裂风险民间借贷风险的严重后果民间借贷的利率水平处于高位运行，企业倒闭、企业主逃债导致资金链断裂的事件不断增多。没有类似存款保险的机制，资金链一旦断裂引起连锁反应，会波及到类似的地区。连锁反应会波及到正规的金融机构，甚至会引发各种泡沫的破裂。（三）民间借贷资金链断裂风险形成民间借贷风险的原因有需求有供给有传统不断提高存款准备金率，而法定利率一直处于负的状态，大量的资金从正规的金融体系中流向民间借贷。中小企业融资难民间资金投资难地区民间借贷的传统（三）民间借贷资金链断裂风险

6、形成民间借贷风险的原因相关法律法规的缺失。相关监管部门的监管存在缺失。金融的改革滞后。整体宏观环境恶化。谢谢！谢谢！