水泥板块翘首迎接春天_2011年水泥行业策略分析报告_之.pdf

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1、WEALTH财富水泥编者按：本期我们特约刊登了两篇来自证券公司分析师的文章。他们对国家宏观政策进行了分析判断，对水泥上市公司进行了研读预测，阐述了各自的观点。我们希望，广大读者在阅读他们的表述后，能对2011年水泥行业的走势做出自己的判断。我们期待着水泥行业迎来一个充满光明的春天。水泥板块翘首迎接春天——2011年水泥行业策略分析报告（之一）中金公司分析师罗炜关雪目前市场对水泥板块的疑虑主要有三个方面：1）开限批政策会是有原则、有选择的放开，回到2009年2011年宏观调控年，水泥需求增长存在不确定性。但之前的审批状态的可能性很

2、小。我们认为，今年政府在加大货币政策力度的同时财政2011～2012年水泥行业供应短缺政策表现将更为积极，保障房、高铁以及水利水电投资将增大。2）担心一季度水泥价格会从高位大幅回落。受到2009年9月30日限产政策的影响，水泥行业我们认为，由于行业结构和企业行为发生了变化，企业固定资产投资连续2~3年下降，2011年和2012年行业对区域市场（尤其是华东和华南市场）价格掌控力增年底产能分别增长4%和3%。需求在我们的基本假设下，强，价格环比下跌幅度将小于市场担忧，这意味着今年2011年和2012年分别增长7.1%和4.4%，需求

3、的预期已一季度业绩将同比大幅增长。3）担心今年或者明年的经较充分考虑了房地产投资的放缓。2011年出现供应缺某个时候政府放开水泥限批政策。我们认为，政府放口2400万吨，2012年供应缺口3400万吨（见表1）。表1水泥供需平衡测算表单位：万吨2004200520062007200820092010E2011E2012E水泥产量97000106400123500135412138800163725184184194378202045+/-%12.5%9.7%16.1%9.6%2.5%18.0%12.5%5.5%3.9%水泥国内供

4、给量96298104184119887132111136258162161183090194378202045+/-%12.4%8.2%15.1%10.2%3.1%19.0%12.9%6.2%3.9%水泥消费量9629810418411988713211113625816216118372919677320543112.4%8.2%15.1%10.2%3.1%19.0%13.3%7.1%4.4%过剩（短缺）（639）（2395）（3386）水泥总产能1250001350801410371469661602781820962006

5、85208638214805+/-%13.1%8.1%4.4%4.2%9.1%13.6%10.2%4.0%3.0%新型干法产能4280056080670377896698278127496154085170038181205新型干法产能占比34%42%48%54%61%70%77%81%84%产能利用率78%79%88%92%87%90%92%93%94%资料来源：数字水泥网，中金公司研究部注：罗炜，SAC执业证书编号：S008020001001420中国水泥2011.2表2水泥需求下游增长预测FY09/FY08FY10/FY0

6、9FY11/FY10FY12/FY11（万吨）20092010E2011E2010E（+/-%）（+/-%）（+/-%）（+/-%）城镇房屋497625539458183618207.4%11.3%5.0%6.3%居住建筑2697730990330783581110.8%14.9%6.7%8.3%商品房229982529825677261914.0%10.0%1.5%2.0%经济适用房、廉租房及397956927400962078.0%43.1%30.0%30.0%其他保障性住房城镇商业159731725117596181243

7、.0%8.0%2.0%3.0%建筑及工业建筑基础设施建设6743577484808928051732.3%14.9%4.4%-0.5%高速铁路483660457053747660.7%25.0%16.7%6.0%水利建设157820982728341025.0%33.0%30.0%25.0%水电建设152217511926211815.0%15.0%10.0%10.0%农村建设3928443999495925422616.9%12.0%12.7%9.3%农村住宅8044884910176111945.4%10.0%15.0%10

8、.0%及农业建设农村基础设施建设3124035151394164303320.2%12.5%12.1%9.2%（合二级以下公路）全国水泥16216118369319671120533119.0%13.3%7.1%4.4%需求量合计资料来源：数字水泥网，中金公司研