影响企业并购定价因素和对策研究

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1、影响企业并购定价因素和对策研究　　摘要：并购在发达国家已经逐渐成熟，并购优化了资源配置，而且促进了现代企业结构的建立，为收购企业带来了规模效益和现代化的经营管理方式，而并购定价成为企业并购能否成功的关键因素。从并购定价的概念出发，探讨并购定价的影响因素，并结合中国并购定价过程面临的问题，提出相应的对策。关键词：并购；并购定价；资本市场；企业中图分类号：F275.2文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）12-0064-03并购起源于19世纪末20世纪初，在以美国为主的市场经济国家先后经历了五次高潮，对这些国家的经济发展产生了巨大的推动作用

2、。在这些并购的浪潮中，不但产生了许多大型公司，优化了资源配置，而且促进了现代企业结构的建立，为收购企业带来了规模效益和现代化的经营管理方式。著名经济学家、诺贝尔奖得主乔治斯悌伯格曾经说过：“没有一个美国大企业不是通过某种程度、某种形式的并购而成长起来的，几乎没有一家大企业是主要靠内部扩张成长起来。”美国的杜邦公司、美国钢铁公司、美国烟草公司等，都是通过并购迅速发展壮大，成为了对美国经济有举足轻重影响的巨型公司。10中国正处于工业化的发展时期，企业要发展壮大，并购也是一种重要的成长方式和途径，企业并购本身已不再是单纯企业经营行为，已成为影响整个国民经济结

3、构及全球经济格局的重要因素。根据麦肯锡咨询公司的研究，并购定价是企业并购成功的关键因素。因此，在中国的国情下，研究企业并购定价的影响因素以及中国企业并购定价面临的问题，是一个很有价值的课题。一、并购定价市场经济环境下，企业的一切经济行为都受利益动机驱使，其根本目的是为了提高企业的价值，实现股东财富最大化，并购行为的目的也是股东财富最大化，并购双方都希望通过并购增加自己的收益。并购交易中的标的是目标企业。并购定价就是并购交易双方确定目标企业的最终产权转让价格的过程，它是并购财务决策中最关键的问题，直接关系到并购双方的利益。目标企业价值评估是企业并购定价的

4、基础。因为企业作为一个复杂的有机体，有多种价值：表面的、内在的、现在的、未来的、战略的、战术的等等，不能用简单的方法得到，所以采用资产评估的方法综合估计企业的价值，已成为市场经济社会的共识。在中国企业并购中，也越来越多地要求并购双方采用资产评估公司的评估报告，作为确定企业价格的基础。10并购定价不合理是导致企业并购失败的重要原因。资产评估报告是并购价格制定的基础。如果价值评估偏高，则易导致在交易中支付较高的价格，使收购企业背上沉重的负担；而资产评估结果偏低，又使得收购企业支付的价格较偏低，损害目标企业的利益。所以采用合适的、为并购双方和市场所认可的资产

5、评估方法，对保证并购活动顺利进行非常关键。二、影响企业并购定价的因素分析经济学认为，在交易中，价值只是价格的基础但又不等同于价格，价格可能等于价值，但更多的可能是价格大于或小于价值，其不同的程度取决于影响价格的其他因素。在并购交易中，目标企业评估后的价值也并不直接等于并购交易价格，价值评估值只是为交易提供了定价基础，交易价格的确定还受其他多方面因素的影响，在这些因素中，比较重要的有资本市场的发达程度、并购双方在市场和并购中所处的地位、交易双方的讨价还价能力、交易的市场化程度、未来经营环境的变化等等。（一）资本市场的发达程度10并购交易本身应该是一种市场

6、行为，是市场优化资源配置、实行优胜劣汰的一种手段，资本市场的发达程度对并购交易的定价有重要的影响几乎是不言而喻的。在中国现阶段，资本市场不发达，企业产权不清导致在并购交易中市场指挥棒的失灵，反映到定价上就是交易价格背离了交易标的市场价格，降低了并购的效果。发展中国的资本市场，为企业公平竞争和良好发展提供良好的外部环境，是中国资本市场发展的方向。（二）并购双方在市场和并购中所处的地位并购一般是优胜劣汰的行为，通常收购公司在市场和并购过程中处于较为有利的地位。这种地位的差异，使得收购公司可以利用其优势，通过各种手段进行价格竞争，打击目标企业及其协作者，使目

7、标企业经营更加困难，被迫接受较低的价格。但目标企业也可利用其拥有的特殊资源如土地、某项特殊技术等来抬高价格。（三）双方谈判能力的强弱交易双方接触以后，并购价格必然成为双方谈判的重要焦点，并购双方都会在自定的基本价格基础上规定一个浮动的谈判空间。浮动价格及浮动范围根据目标企业资产情况、经营情况、稀缺程度、发展潜力、收购方的需求强度以及市场竞争程度确定。在这个阶段，谈判能力起着重大作用，并购双方会尽力采用一些策略形成对自己更为有利的价格，如目标企业可以运用各种手段，影响收购方对企业价值的认识，使之形成对己有利的观念，然后再根据目标企业在收购方心目中的价值确

8、定有利于目标企业的最佳浮动价格。（四）企业的产权问题10中国企业并购中的政府行为不但影响企业资