互换-股票市场风险管理的策略.ppt

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1、互换的应用案例1—分散化集中投资组合案例2—分散化跨国投资风险案例3—股票和债券之间资产配置的改变案例4—减少内部人员的风险敞口案例1分散过度集中的投资组合一个慈善机构（CWF）接受一笔大额股票捐赠可能使投资组合出现高度集中（1/3），受赠者在卖出这些股票时可能会受到限制或者感受到限制，因为这可能造成捐赠方（ZYKT）的失望，从而减少或停止捐赠。矛盾:通过其他途径实现组合的增长有限，且投资组合过于集中，但又希望继续得到更多捐赠，无法出卖其捐赠股票。解决方案：股票互换。通过互换交易商（CAPS）达成以下协议：CWF向CAPS支付给予3000万美元ZYKT股票的收益，作为

2、交换，CAPS向CWF支付3000万美元的标准普尔500指数的收益，互换双方协商一个合适的支付比例。同时确定到期日和支付条件。☞股票互换的定义：股票互换是指交易双方签订互换协议，规定在一定期限内甲方周期性地向乙方支付以一定名义本金为基础的与某种股票指数挂钩的回报。而乙方也周期性地向甲方支付基于同等名义本金的另一种股票指数挂钩的回报。股票互换的特点：达到买卖股票的目的而不需要在市场上真实的交易。股票互换的缺陷:因为有确定的到期时间，所以达到的结果是暂时的。而且在互换更新时会受到当时市场状况的影响。股票互换的目的：重新整合股票组合并连续地对其结构、内容和风险进行管理通过互

3、换后的交易结构期限：5年交易时间：每一季度CWFZYKT股票CPAS净效应：CWF通过互换3000万美元的ZYKT股票和标准普尔500指数的收益权，从而不需要卖出股票实现了分散化基于3000万美元标准普尔500的收益基于3000万美元ZYKT股票的收益3000万美元的ZYKT股票收益交易结果：1、交易在互换的初始和到期日都不涉及本金的交换，CWF继续保有这些股票，且拥有股东投票权。2、将CWF投资组合过于集中的风险化解，标普500指数不存在非系统风险，风险指数低于ZYKT单只股票风险。3、每季度交易额=ZYKT股票收益与标准普尔500指数收益的差额（+负收益）。4、双

4、方都可能出现支付收益额大于收入收益额，进而产生现金流出现象。5、CAPS对冲头寸。卖空ZYKT股票。6、互换交易商为了盈利，会增加CWF的交易成本。案例2分散跨国投资风险利用国际、国内市场的相关性，跨国投资是增加投资效益、分散投资风险的策略之一。能否利用股票市场和互换根据，在不发生实际跨国投资的情况下实现从国内到国际的全球化分散风险？USRM是一家管理5000万美元退休基金账户的公司，其资金全部投入美国企业的股票市场。其中，包括大、中、小组合的Russell3000指数组合。AGB是一家专门经营国外企业股票的公司，在许多国家设有分支机构，为期客户提供较低成本的股票交易

5、。其中，包括MSCI的EAFE指数组合，这是一个涵盖欧洲、澳大利亚等国家的企业的股票组合。USRM与AGB就上述两只指数组合进行互换。案例2分散跨国投资风险期限：2年交易时间：每一季度USRM（国内股票投资）国内股票AGB（国外股票投资）净效应：USRM获得国内股票的收益并将一定比例的收益换为Russell3000的收益付给AGB，收到基于国外股票市场的EAFE的收益基于5000万美元Russell3000的收益基于5000万美元EAFE的收益基于5000万美元收益交易结果：1、将USRM国内分散化股票的收益，转换为国际分散化股票的收益。2、追踪误差：指数的表现与指数

6、相似的组合表现不相匹配。可能产生严重的现金流问题。3、海外市场的汇率风险。4、改变了USRM公司的资产配置案例3实现股票和债券之间资产配置的改变TMM公司是一家投资管理公司，其中2亿美元投资于股票与债券。该公司希望改变对于不同资产投资的头寸，以便减少操作复杂程度，降低操作成本。现状改变目标交易股票15000万美元，75%18000万美元，90%大型公司9000万美元，60%11700万美元，65%买入2700万中型公司4500万美元，30%4500万美元，25%无小型公司1500万美元，10%1800万美元，10%买入300万债券5000万美元，25%2000万美元，

7、10%政府4000万美元，80%1500万美元，75%卖出2500万公司1000万美元，20%500万美元，25%卖出500万TMM公司可以通过购买实现上述资产组合调整，也可以通过互换实现上述目标。交易商DYD为TMM公司安排了一系列互换：1.价值2700万美元的大公司股票，其收益与标准普尔500指数收益互换；2.价值300万美元的小公司股票，其收益与标准普尔小市值公司600指数（SPSC）收益互换；3.价值2500万美元的政府证券，其收益与摩根长期国债指数（MLTB）收益互换；4.价值500万美元的公司债，其收益与美林公司债指数（MLCB）收益互换