债券股票的评价模式.ppt

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1、Chapter3債券與股票之評價模式1證券投資與財務分析概論學習目標了解債券的評價方式認識股票的評價方式2證券投資與財務分析概論基本型債券評價公式假設債券各期的現金流入量及到期日回收的本金皆已知，且折現率可用投資人的要求報酬率或市場上的到期收益率(YTM)來代表。3證券投資與財務分析概論債券現值之公式以投資人要求報酬率作為折現率P0(或V0)：債券現值Ct：第t期收到的利息；每期收到之利息現金流入均相等，為固定金額M：面值或到期償還金額r：投資人之要求報酬率，不一定等於票面利率，需考慮債券各種風險及資金供給狀況後選用適當者。4證券投資與財務分析概論債券現值之公式

2、以到期收益率(YTM)作為折現率Pb：債券之買入價格(為含息價，已包含應收利息的價格)5證券投資與財務分析概論含息價與除息價由於債券的購買多在兩個付息日之間，前一個付息日至債券交割日之間的利息，理應屬於賣方所有，因此買方需先支付這筆「應計利息(AccruedInterest)」給賣方。故在債券的報價上依利息的加計與否，分回除息價及含息價。6證券投資與財務分析概論成交價與債券面額到期收益率與票面利率很可能會不相同，債券一旦成交，買方支付(賣方收取)的金額可能與票面金額不同，於是就有溢、折價的問題發生。7證券投資與財務分析概論債券的溢、折價當到期收益率(殖利率、市場

3、利率)＝票面利率時，債券之成交報價＝債券面額，以平價(Par)成交。當到期收益率(殖利率、市場利率)＜票面利率時，債券之成交報價＞債券面額，以溢價(Premium)成交。當到期收益率(殖利率、市場利率)＞票面利率時，債券之成交報價＜債券面額，以折價(Discount)成交。8證券投資與財務分析概論債券價格與到期收益率反向關係當到期收益率(殖利率、市場利率)走低時，債券價格會上揚，此時投資人很有可能賺得資本利得。反之，當到期收益率走高時，債券價格會下跌，此時投資人很可能會出現資本損失。即使到期收益率維持不變，無論是溢價或折價的債券，隨著時間經過，到期日愈來愈近，債

4、券價格會向票面金額逼近，直到債券到期日，債券價格必等於面額，9證券投資與財務分析概論零息債券零息債券(ZeroCouponBond)係指發行價格低於票面金額的債券，是一種折價發行的債券；零息債券的投資人在持有期間內沒有任何利息收入，只於到期時領取票面金額，因此，所支付之買價與票面金額之間的差額即為隱含之利息收入。10證券投資與財務分析概論零息債券之評價直接將零息債券的票面金額以適當的折現率，投資人的要求報酬率或市場的殖利率，加以折現，便可得出債券現值或價格，與票面金額比較，評價其投資價值。11證券投資與財務分析概論零息債券評價公式P：債券的價格F：票面金額r：要

5、求報酬率(或用殖利率)t：距到期年數12證券投資與財務分析概論可贖回債券債券的發行契約中，若列有「贖回條款(CallProvision)」，允許發行公司可於到期日前，以約定的價格提前贖回該債券，這種就是可贖回債券(CallableBond)。13證券投資與財務分析概論可贖回債券之評價在被贖回之前,投資人每年雖可領取固定的票面利息，但因為贖回條款的存在，對投資人而言，是相當沒有保障的，所以發行公司會訂定比一般公司債高的票面利率，且約定的贖回價格也會高於面額，以做為吸引投資人的條件。14證券投資與財務分析概論可贖回債券評價公式n：代表距離贖回日之期數15證券投資與財

6、務分析概論可轉換公司債可轉換公司債可依約定的轉換價格(ConversionPrice,CP)或轉換比率(ConversionRatio,CR)，將公司債券換成普通股股票。16證券投資與財務分析概論可轉換公司債評價公式可轉換公司債=價值純粹債券+價值轉換權利價值純粹債券價值：來自債券利息收入與本金，評價方式與基本型債券相同。轉換權利價值：視普通股股價而定，普通股股價愈高則價值愈大。17證券投資與財務分析概論反稀釋條款意指當發行公司發放股票股利時，由於公司的股本增加，股票的市價會向下調整，因此可轉換公司債之轉換價格也必須向下調整，以保障投資人的權益。18證券投資與財

7、務分析概論永續債券(PerpetualBond)永續債券係指永遠沒有到期日，但每年皆可領取固定利息的債券；且投資永續債券是無法領回本金的。19證券投資與財務分析概論永續債券評價公式r：殖利率C：票面利率F：債券票面金額D：每期之利息20證券投資與財務分析概論特別股(PreferredStock)特別股因為有約定的股利率，其報酬之性質與普通股完全不同，反倒與債券頗為類似，因此可以適用無到期日之永續債券評價模式。僅強制轉換特別股非永續存在，故不適用。21證券投資與財務分析概論特別股評價公式Rp：特別股股東的要求報酬率d：股利率F：特別股面額Dp：特別股股利22證券投

8、資與財務分析概論麥考雷存