我国上市公司现金股利政策治理作用的实证研究.pdf

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1、THEEMPIRICALSTUDYoFGoVERNANCEEFFECToFCASHDIVIDENDPoLICIESoNoURLISTEDCoMPANIESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicSBYChuMingyeSupervisedby(Associate)ProfessorWangYubaoSch001ofFinanceNanjingUniversityo

2、fFinanceandEconomicsOctober2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：刍珥鲜：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论

3、文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：崔睥导师签名：摘要上市公司的现金股利政策是一项十分重要的财务决策，合理的股利政策不仅可以为公司创造较好的口碑，激发投资者购买公司股票的热情，而且还能降低公司内部的代理成本，提高公司价值，保证企业的健康发展。本文首先回顾了国外和国内学者对现金股利政策和公司治理关系的研究，在此基础上得出本文的研究重点，即我国上市公司的现金股利政策治理作用问题。然后，本文立足我国实际，分析1992年以来，尤其是股权分置改革以后(2005年以后)现金股利政策的分配特点及变化趋势。研究发现，现金股利政策

4、已成为我国上市公司分配股利的主要形式，但是不分配股利的上市公司家数依然不少。在定性分析之后，从理论上分析了代理理论在解释现金股利政策方面的可行性，并比较了现金股利政策对国有和非国有两类不同性质上市公司治理作用的差异。在定性分析和理论分析的基础上，本文运用多元线性回归模型对2005年．2009年的A股上市公司数据进行非平衡面板的实证检验。结果表明：上市公司发放现金股利确实能够降低其代理成本，提高公司价值，它具有明显的公司治理作用。总资产收益率(Roa)对公司价值有显著的促进作用。公司负债水平(Deb0对公司价值有负面影响，

5、公司负债水平越高，公司价值越低：反之亦然。净利润增长率(Grow)对公司价值的影响为正。公司规模(Lnasset)与公司价值是反向关系，企业的规模越大发展空间越小，市场给予的溢价越低，企业规模越小公司发展空间越大，市场给予的溢价越高。国有股比例与公司价值呈现显著的U型关系。在此基础上，本文将研究样本分为国有控股上市公司和非国有控股上市公司再进行实证检验。结果表明：相对于非国有控股上市公司而言，现金股利政策对国有控股上市公司的治理作用更显著。最后，本文对我国上市公司的现金股利政策提出了一些具体的政策建议。关键词：现金股利；

6、代理理论；治理作用；实证研究ABSTRACTListedcompany'scashdividendpolicyisaveryimportantfinancialdecisionmaking．Rationaldividendpolicynotonlyestablishagoodcorporateimage，tostimulatethecompany’Sstockpriceperformanceinthesecondarymarket，butalsoreduceagencycostswithinthecompany，impr

7、ovethecompanyvalue．Appropriatecashdividendpolicyisagoodfoundationofthecompany'slong-termsteadydevelopment．Thispaperfocusonanalysisoftherelationshipbetweencashdividendpolicyandcorporategovernance．Thisstudyfocusesonthegovemanceeffectofthecashdividendpolicyafterthes

8、plitsharereformoflistedcompaniesinChina．Then，basedonourpractical，thepaperfocusedonanalysisthedistributioncharacteristicsandtrendsofcashdividendpolicysince1992．