巴菲特的多年投资理念总结概要.doc

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1、巴菲特的投资理念用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的预期现金流在1988年的现值。其中贴现率以1988年的30年期美国国债收益率9％为标准。第一阶段即现金流量以每年15%的速度增长，例如1989年的现金流量预测就是在1988年的现金流量的基础上增长15%，即952=828×（1+15%）。折现值的计算是把某一年度的现金流量预测值折现成1988年年初的现值，例如1989年现金流量的现值的计算公式是：802=952/（1+9%）。公式如下：PV=2CFCF(1+rCF(1+r)CF(1+r)CF(1+r)+

2、+...+++23(1+i)(1+i)(1+i)(1+i)10(i-g)2910其中PF表示股票的内在价值，CF表示基期现金流量，r=15%,i=9%,g=5%表4.3可口可乐股票内在价值计算表年度1988198919901991199219931994199519961997未来年度现金流量预测8289521095126014491666191622032533291383750折现值76080284589294299310481106116512293537746627情形2：现金流量一直以5％的复合

3、速度增长。使用永续年金现值公式可计算出1988年可口可乐的内在价值依然有207亿美元。将1988年现金流量8.28亿美金视为永续年金，由于现金流量每年复合增长5%，所以贴现率应调整为9%－5%，即：未来现金流量贴现到1988年的现值＝8.28÷（9%－5%）＝207亿美元。安全边际=（207-148）/148=40%21/23单位：百万美元内在价值安全边际215%巴菲特的投资理念估值结果：1988年可口可乐股票的内在价值为484.01亿美元；即使现金流量一直以5％的复合速度增长，内在价值依然有207亿美元

4、。即1988年可口可乐的内在价值区间为207亿到466.27亿美元之间，安全边际范围是40%-215%。1998年巴菲特买入时可口可乐股票的市值约为148亿美元。第五章我们的思考以上是我们对巴菲特投资理念的总结，同时也引出了一个问题，希望能够和大家分享和思考：价值投资是否适合中国的股票市场？美国的股票市场兴起于19世纪，1811年，美国纽约证券交易所的挂牌成立标志了美国证券市场的形成。美国的证券交易市场在经历了近两百年的发展，市场体制比较成熟。而我国的股票市场兴起于上世纪90年代，1990年年底，上海证券

5、交易所和深圳交易所分别挂牌成立。1998年，我国出台了第一部证券法。到10月14日，沪深两市的上市公司已经达到2155家，股票总市值已经达到252470亿元；沪深两市的有效账户已经达到12947.32万户，公募基金、私募基金、社保基金、保险资金等一大批机构投资者也正在培育和发展中。虽然我们可以借鉴和学习西方的市场制度，少走许多弯路，但是我国是社会主义市场经济，又存在着许多的不同，需要我们自己探索适合自身的市场制度。这也使得我们的市场也有相当多的不完善与不健康之处，例如交易制度，公司内部制度，退市制度都存在

6、着相当大的问题。那么，巴菲特的价值投资，是不是适合我国的的市场呢？我们有一些初步的思考，分享给大家，希望能够抛砖引玉：1.中国市场的行政干预力量太强，市场机制太弱，因此中国的股市常常被称为“政策市”。这也使得股票的价值波动受政策的影响比较大，而受公司本身的价值的影响较小2.股权的结构问题，中国的市场上存在着大量的国有股，同时中国的股票还存在着流通股和非流通股，a股和b股的区别，造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制，影响公司的价值评估和定量分析22/23巴菲特的投资理念3.市场的有效性非常

7、依赖信息的有效性，然而中国市场的信息的披露存在着非常严重的问题，监管的力度也不够，这使得内幕交易层出不穷。这也使得不同的投资者对公司的价值评估存在重大差距。影响价值投资的实施。这是我们认为可能会出现的一个问题，希望能够引发大家的思考，对这个问题进行深入地研究，形成自己对这个问题的看法。23/23