试论储蓄分流的必然性.doc

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1、试论储蓄分流的必然性我国当前居民储蓄分流的必然性现状及对策摘要：近儿年来由于屮央银行连续降息，导致居民储蓄存款分流速度加快，但分流出来的资金未能象期望的那样进入实际产品市场，进而拉动消费和投资需求，而是大量流入股市，而且主要汇集于一级市场，由此产生巨额资金沉淀,并且直接形成广义货币收缩的主要原因。这种情况不仅造成总需求进一步萎缩,而且大大降低了整个经济体系的金融效率。为此,国家应及时采取措施,通过改革新股发行制度、增发国债和利率市场化等方式,引导储蓄存款资金进入实际生产领域，提高储蓄向投资的转化效率。关键词：储蓄资金分流对策一、我国居民储蓄存款的变动状况改革-开放以来，我国居民储蓄存

2、款保持了较高的增长幅度，其发展过程大致分为三个阶段:（1）持续增长阶段：197&19昴年城乡居民储蓄存款平均每年增长30以上，1988年居民储蓄存款余额达到3789亿元人民币，为1978年210亿元的18倍。（2）高速增长阶段：1989-1996年在基数已经较大的情况下，居民储蓄存款余额继续保持吐盛的增长势头，这一时期储文章转载H木资料权属文秘114网，放上鼠标按照提示杳看文秘114网更多资料蓄存款余额年均增长率达到31.6,至1996年储蓄存款余额上升为38520亿元。（3）减速增长阶段:1996-1999年居民储蓄存款余额虽然继续保持增长，199X年底达到5.3力亿元，但这一时期

3、，储蓄存款余额的增长速度开始下降，增长率由1994年的41.5,一路下降到1998年的15.4。同时，新增储蓄存款的增长速度开始出现负值，其屮1997年增长率为-12.4,1998年为进入1999年，居民储蓄存款形势发生新的变化。我国城乡居民储蓄存款余额到12月末为59621亿元，同比增长率仅为11.6,增幅比上年末下降3.8个百分点，其中6至9月末新增储蓄存款仅为396亿元，比上年同期少增1485亿元。特别是6月、10月和11月，当月新增储蓄存款出现负值，储蓄存款减少数额分别高达25亿元、94亿元和84亿元。上述情况表明，居民储蓄存款分流进一步加快，投资、消费、金融结构等方面都由此

4、产生一系列变化,分析储蓄资金流向、货币资产结构及其经济效应对于宏观经济政策的研究和制定具有重要意义。二、储蓄存款分流的主耍原因事实上，我国居民储蓄存款的下降从1994年就开始了。当时为了防止经济过热，国家采取了紧缩政策。居民储蓄存款余额、当年新增储蓄存款以及人均储蓄存款等三项指标的增长率在1994年达到最高峰，Z后便出现不断下降的趋势。影响居民储蓄存款变动的因素很多,如实际收入、名义利率、通货膨胀率、预期稳定性、资木市场发展状况等。一个时期以來,这些因素的同时作用使得储蓄存款余额持续增加，而与此同时，人们往往忽视了对储蓄存款增长速度及其加速度的观察和分析，居民储蓄存款分流的趋势较少受

5、到关注。这种趋势持续到1999年下半年，储蓄存款余额曾出现负增长，对其背后的原因有必要进行认真的分析。（一）利率连续下调从1997年起，为刺激经济复苏，屮央银行连续7次下调利率。从单因素弹性看，居民储蓄存款对利率下降丿V该是相比敏感的，存款利率大幅度降低，意味着储蓄存款这一金融资产的收益率显著下降。根据资产组合理论，居民在资产收益最大化的驱动下，会逐步减少存款持有量，而相应增加其他资产的持有量，然而由于通货紧缩和预期不稳定等煤响因索的存在,这种变化起初可能是不明显的。另外，即使在资产市场比较发达的经济体系屮，居民资产结构的变动通常也需要一个较长的时期进行调整，因此利率变动的短期效应通

6、常只反映在储蓄存款加速度的变化上。但是，连续和大幅度的利率下调会使其他因素的作川不断减弱，储蓄存款减少的实际效果就会逐步体现出来。（二）开征利息税开征利息税对于存款者来说，相当于第八次降息。从某种意义上讲，征收利息税比降息可能产生更大的经济效果。降息给人们的感觉是从银行得到的“好处,诚少了，而征税的感觉则是居民“应得的好处”被拿走了，因而麻者比前者更能促使人们调整资产结构，寻求新的资金去向。1999年8-10^,沪深两市平均市盈率约为40倍，这与第七次降息后一年期存款利率2.25的投资冋报基本相同。但开征利息税后，按一年1.8的存款利率测算，沪深两市的平均市盈率可以提高到55倍左右，

7、这就为股市打开了上升的空间。股票投资I叫报高于存款利息收入，很自然会出现资金搬家的现象。（三）存款实名制我国实行了儿十年的存款虚名制，造成了“地下金融”的泛滥。任何人只要凭一个虚构的姓名，就能把非法收入划到白己的名下，根木无从追查。实行储蓄存款实名制后，一些存款者为避免巨额资金暴光，把一部分储蓄存款由银行转出，从而加速了居民储蓄存款的分流。（四）公款私存的资金被大量挤岀公款私存的主要动机是获得较高的利息收入，然而随着储蓄存款利率不断下降，加上国家开征利息税