财务管理专业英语 教学课件 作者 崔刚主编 第4章　金融资产及其估价.pptx

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1、g10byzw主编第4章　金融资产及其估价4.1　债券及其估价4.2　股票及其估价4.1　债券及其估价4.1.1　债券及其基本内容4.1.2　债券估价4.1.3　债券的到期收益率4.1.1　债券及其基本内容1.票面价值2.票面利率3.到期日1.票面价值票面价值是债券上设定的票面金额。它代表发行公司借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。大部分债券都是以票面价值为基础计算利息的。2.票面利率票面利率是指债券每年应付给债券持有人的利息金额和债券面值相比的百分比。票面利率不同于实际利率，它是债券上规定的利率。3.到期日债券的到期日是指偿付本金的日期。公司在到期日有义务向债券持有人

2、支付债券面值。4.1.2　债券估价1.债券基本价值模型2.半年付息债券3.零息债券4.永久债券1.债券基本价值模型典型的债券具有固定利率，每年计算并支付利息，到期归还本金。根据这种债券的现金流模式，其价值的计算公式如下：（4-1）1.债券基本价值模型当债券的每期利息固定为I时，上述计算公式可表示为：【例4-1】A公司债券面值为1000美元，票面利率为8％，期限为6年，每年年末付息一次，当前市场利率为10％，请估算该债券的价值。1.债券基本价值模型2.半年付息债券尽管有些债券每年支付一次利息，但绝大多数的债券还是每半年支付一次利息。为计算每半年支付一次利息的债券的价值，我们必须调整债券价值

3、评估的公式。即：将到期时的年数n乘以2，得出每半年为一期的期数；将每年支付的利息i除以2，得出每6个月支付的利息数额；将名义利率除以2得出半年利率。于是，半年付息债券的估价公式为：（4-3）3.零息债券零息债券是在到期日前不支付利息，只是低于票面价值折价发行或出售，从而以资本增值的形式给予持有者补偿的债券。该债券的价值为：（4-4）4.永久债券永久债券没有到期日，它的现值等于无限期的利息流的资本化价值。如果一种债券需要无限期地每年支付固定的款项I，则在投资者预期报酬率为i时债券的现值V为（4-5）4.1.3　债券的到期收益率债券的到期收益率也称为内部收益率(IRR)，是指按照当期市场价格

4、购买债券并持有至到期日，债券所产生的期望收益率。具体来说，到期收益率是使债券所有预期的利息支付和到期的本金(面值)支付的现值等于债券现行市场价值的贴现率。其计算公式是：（4-6）4.1.3　债券的到期收益率理解了到期收益率后，我们可以根据债券的发行价格，推断出到期收益率与票面利率间的关系。(1)如果债券价格等于债券面值(即平价发行)，则到期收益率等于票面利率。(2)如果债券价格大于债券面值(即溢价发行)，则到期收益率小于票面利率。(3)如果债券价格小于债券面值(即折价发行)，则到期收益率大于票面利率。4.2　股票及其估价4.2.1　股票及其相关概念4.2.2　股票估价4.2.3　股票投资

5、的预期收益率4.2.4　优先股4.2.1　股票及其相关概念1.股票价格2.股票价值3.股利1.股票价格股票价格是指公司发行股票时或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。2.股票价值对于持股人来说，股票的预期收入主要包括两部分：①发行公司发放的股利收入；②买卖股票的价差收入，即资本利得。3.股利股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是对股东投资的一种主要报酬。4.2.2　股票估价1.固定增长2.零增长3.阶段性增长4.2.2　股票估价股票价格是由现金流量的现值决定的。股票的未来现金流量主要包括两部分：现金股利和出售股票的价格。因此，

6、普通股估值的一般公式如下：在这种情况下，你得到的将是股利流量。因此，股票当前的价格应等于无限期股利的现值：（4-7）（4-8）1.固定增长公司的股利经常会发生变化，但在很多情况下，可以预期股利以固定的增长率g增长。在这种情况下，式(4-8)可以变为：（4-9）【例4-3】预期A公司在今年末将支付每股2美元，未来期望股利将按照每年4％稳定增长，股票要求的收益率k=12％。该公司股票每股的价值为多少？1.固定增长2.零增长零增长股利的预期股利增长率g＝0，它是固定增长率的一个特例。即假定股利将永远保持在当前的水平上，在这种情况下，式(4-9)可简化为：（4-10）【例4-4】A公司董事会决定

7、向其投资者发放每年定额支付每股4美元的股利，此时市场利率为8％，则该公司股票的价格是：2.零增长3.阶段性增长如果预期股利不是按照固定的速度增长，而是阶段性增长，则需要通过改写式(4-9)来计算股票的价值。很多估值模型都建立在这样的假设上：公司的股利在预期一段有限时间内超常增长，其后是以固定速度永续增长。这时，我们可以把股利增长分为两部分，开始时n期内高速增长阶段和其后的固定股利增长阶段。据此，我们可算出：（4-11）【例4-5】A