公司理财罗斯版8-资本投资决策_财务管理_经管营销_专业资料.ppt

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1、资本性投资决策第十章主要概念和方法掌握如何确定各种资本投资的相关现金流—重点能够从税收目的计算折旧费用理解计算经营现金流的各种方法将通货膨胀纳入资本预算本章内容10.1增量现金流10.2资本预算实例—重点10.3通货膨胀和资本预算10.4项目寿命周期不等的投资项目：等额年成本—重点10.1增量现金流增量现金流——因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。----公司采纳项目和不采纳项目时公司现金流的差别。考虑折旧费用在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为现金流沉没成本------不相关机会成本------相关附带效应：挤出效应侵蚀（蚕食）和协同效应新产品会使得当前产品

2、的需求减少协同效应能够增加现有产品的需求净营运资本税后增量现金流关于现金流的几个概念估计现金流从资金流向看：（1）现金流入量：（2）现金流出量：（3）现金净流量：=现金流入量—现金流出量正号：现金净流入负号：现金净流出项目现金流量=项目经营现金流量—项目增额净营运资本变动—项目净资本性支出1、从时间上看：（1）初始现金流量：是指开始投资时发生的现金流量。包括固定资产上的投资机会成本净营运资本的投资原有固定资产的变价收入其他投资费用（2）营业现金流量：是指投资项目投入使用后一般按年度进行计算。料工制造费用间接材料间接人工间接制造费用：折旧付现成本非付现成本付现的销售费用付现的管理费

3、用非付现的销售费用非付现的管理费用年经营现金流量OCF=每年营业收入-付现成本-所得税收入-付现成本-折旧-摊销-利息-税=净利每年经营现金流量OCF=净利+折旧+摊销+利息=息税前利润-税收+折旧+摊销（收入-付现成本-折旧-摊销-利息）（1-T）=净利每年经营现金流量OCF=收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T+摊销*T+利息*T顺推法逆推法税盾方法（3）终结现金流量：指投资项目完结时所发生的现金流量。包括固定资产的残值收入或变价收入原来垫支的营运资金的收回停止使用的土地的变价收入等。净营运资本=流动资产-流动负债按照资本预算的普遍假定，所有的营运资本假定在项目结束时

4、将全部收回。一、由会计数据到现金流10.2资本预算实例预计利润表（不考虑财务费用）销售收入变动成本固定成本（租金）折旧EBIT税（34%）净利润2000001250001200030000330001122021780OCF=51780第0年第1年第2年第3年资本性支出—90000OCF517805178051780净营运资本投资—2000020000总现金流—110000517805178071780其余资料：项目寿命：3年，设备投资：90000元净营运资本投资20000元二、赊销赊购时现金流的处理销售收入≠现金收入变动成本≠付现成本要考虑：净营运资本的变动现金流量=OCF—净

5、营运资本变动—净资本性支出三、MMCC公司案例MMCC公司正在考察一项新的生产线。资料如下：1、预计每年销售量年份销售量13000250003600046500560006500074000830002、预计售价为120元/台，3年后，市场会有新的竞争者进入，价格将跌至110元。3、该项目的单位变动成本为60元，年固定成本总额（付现）为25000元。4、该项目开始时，需要20000元的净营运资本。此后，每一年年末的营运资本总额是该年销售收入的15%。5、设备当前市场售价为800000元，采用MACRS计提折旧。使用期限8年，8年后，设备的实际价值大约是它的成本的20%。公司适用的

6、所得税率为34%，必要报酬率为15%。MMCC公司是否应开展这个项目？012345678收入36万607271.566554433变动成本1830363936302418固定成本2.52.52.52.52.52.52.52.5NWC金额25.4910.810.7259.98.256.64.95NWC变动-2-3.4-3.6-1.80.0750.8251.651.651.65+4.95投资-80残值80*0.2=16万，16-(16-0）*T=105600105600名义现金流：如折旧实际现金流：名义现金流按照通胀率贴现名义NPV实际NPV在资本预算中，实际现金流必须用实际利率贴现

7、名义现金流必须用名义利率贴现两种方法计算的NPV一致10.3通货膨胀与资本预算例：某项目现金流如下：-1000，600，650通胀率=5%则实际现金流是多少？若名义利率=14%，则名义NPV是多少？根据费雪效应，实际利率是多少？实际NPV是多少？10.4不同寿命周期的投资项目有些时候，NPV可能会导致错误的决策。经济寿命周期不相等---前提：备选方案具有相同的用途。项目A：使用寿命5年，初始投资110万元，年运营成本（税前）60000元。项目B：使用寿命8年，初始投资190万元，