[精品]国务院研究开征环保税 系列产业利好待发.doc

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1、国务院研究开征环保税系列产业利好待发（附丿•)來源:网络字体:［大屮小］IM0-2I华光股份:集团支持打造节能环保装备龙头华光股份600475机械行业研究机构：银河证券分析师：邹润芳，冯大军撰写I」期：2011-10-14（一）、节能环保装备龙头，产品线布局完整公司己经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品，收入占比长期保持在50%以上。（二）、受益垃圾发电市场，两类产品前途无限2010年我国城市垃圾清运量己经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨，通过测算,未来五年垃圾

2、发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元，公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上，而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平，垃圾发电将在”十二五”期间得到大发展。（三）、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享即将公布的电力工业”十二五“规划中，国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000JjT瓦的目标。为此我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业，并且用短短

3、4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。（四）、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工稈公司是国联集团和华光股份共同出资成立的，其屮华光占•有30%的股份。华光电站工稈的五大业务与华光股份具有很强的关联性，而且具有较强的盈利能力。因此，出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑，我们推测大股东将该资产注入到公司的动机I-分强烈。此外，为了进一步打造静脉产业园，我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司，最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。投资建议我们

4、预计公司11・13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力，给予明年22〜25倍PE,合理估值为23〜26元，给予推荐的投资评级。桑徳环境:产业链不断延伸的固废处置行业龙头桑徳环境000826电力、煤气及水等公用事业研究机构:瑞银证券分析师：孙旭撰写日期:2011-10-12固废处置行业是环保行业下增速较快的子行业2—我们预计十二五期间环保行业将保持15%以上的年复合增速，其中固废处置行业增速不低于环保行业的平均增速，公司是固废处置领域的优势企业，将受益于行业高景气。业务涉足固废处置产业链的各个环节公司业务从水务运营发展到固废处置集成，再发展到固废设备

5、制造和固废项目投资运营,产业链不断延伸，因此我们预计公司将获得高于行业平均增速的收入、利润增长率。2010年以来公司已累积了数倍于2010年收入规模的订单,我们预计未来公司还有望从桑徳集团收购固废运营资产。风险提示我们认为公司从EPC向BOT转变过稈屮,一方面资金需求大、另一方面短时间将面临收入确认与现金流不匹配的局曲；信贷收紧与地方融资平台出现的状况有可能影响公司在手订单的执行进度以及收入确认进度。估值:首次覆盖给予”买入“评级，目标价29.00元5类股将受益1、污水处理类上市公司名称代码污水口处理能力地址备注首创股份创业环保合加资源屮原环保武汉控股南京高科原水股份南海发展我们预计公司201

6、1-2013年EPS分别为0.66/0.89/1.08o我们基于瑞银VCAM丁具进行现金流贴现绝对佔值，在WACC为7.3%的假设下得出目标价29.00元，对应2011E/2012E市盈率为44.1x/32.6x。(600008)(600874)(000826)(000544)(600168)(600064)(600649(600323)150万吨/日北京149万吨/口天津，污水处理行业标准制定者61力-吨/

7、_1湖北宜昌，污水、固体废物处理40万吨/日河南郑州5万吨/口湖北武汉4万吨/口江苏南京）6亿立方米/年上海，污水处理介入阶段业务快速扩张中漳州发展（000753）2、废气处理类上市公司

8、名称代码类型备注龙净环保菲达环保九龙电力东湖高新山大华特浙大网新同方股份凯迪电力福建漳州广东佛山，2006年污水处理业务收入同比增长160%,污水处理(600388)(600526)(600292)(600133)(000915)(600797)(600100)(000939)电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占有率超过20%电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占•有率25%烟气脱硫工程控股工程了公司烟