燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论1.ppt

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1、燕京啤酒并购惠泉啤酒案例讨论LOGO目录目标公司的选择目标公司财务方面的审查目标公司价值评估的方法目标公司价值计算过程总结案例启示燕京为什么选择惠泉？国内外的啤酒巨头们疯狂圈地，许多地方啤酒企业被尽数收编，中国啤酒市场瞬息万变。而福建可以说是中国啤酒市场的缩影，不仅年产销量占中国啤酒市场的四分之一，更重要的是，继华北、华中、华东及西南之后，福建已形成年均消费啤酒近130万吨、人均消费近40升的巨大市场，地理位置上靠近台湾，而且福建与台湾都是闽南地区，所以在饮食习惯有相似之处，因此对进入台湾市场有很大裨益。

2、福建不仅是燕京与青啤、华润等企业争夺华南市场的重要砝码，也是企业进军台湾的桥头堡。而惠泉、雪津两大福建本土品牌一直以来就共同瓜分了福建酒业六成以上的分额，并筑起外商进入市场的保垒。惠泉在江西、广东、浙江、安徽等南部省份有很大的市场占有率。同时，在东南亚也有一定的市场。2001年，惠泉啤酒公司引用日本生啤酒管理经验和低温膜过滤高新技术，于4月成功开发惠泉生啤酒，被人民大会堂指定为“国宴特供酒”。同年，在公司北厂实施8万吨填平补齐技改项目，企业年生产能力跃至50万吨。但是并且随着青岛啤酒进驻福建市场，以及“雪

3、津”等本土企业的崛起，在福建市场中，惠泉已失去了原有的福建啤酒业龙头老大的地位。惠泉发展也面临很大压力。而燕京啤酒的发展战略是做强“燕京”品牌，使“燕京”成为世界啤酒行业的国际知名品牌；同时，积极开发国内国际两个市场，做强市场网络，提升“燕京”的品牌效应。对惠泉财务方面的审查据知情人介绍，惠泉在上市前通过银行贷款投入大量资金用于技术改造，导致资产负债率急剧升高。截至2002年12月31日，公司资产负债率达到了60.42%。在福建市场激烈的竞争中，惠泉的利润逐年下降，上市后的第一个半年报就发布了利润下降50

4、%以上的预警。惠泉啤酒2003——2008年净利润2003年2004年2005年2006年2007年2008年8823187995293347102919731111156226120051641129658689目标公司价值计算过程---净利润目标公司价值计算过程--自由现金流量惠泉啤酒2003--2008年自由现金流量2003年2004年2005年2006年2007年2008年56580308196060455102968822110351920118239934126664682目标公司价值的计算过

5、程市场预期收益率为5.137%，无风险报酬率为1.98%，β为0.8605。根据资本资产定价模型，权益资本成本为4.697%。加权平均资本成本WACC为5.37%。WACC=（1-39.58%）*4.697%+39.58%*(1-33.3%）*9.58%=5.37%C:UsersAdministratorDesktopBook1.xls并购前后盈利能力对比并购前后营运能力对比图表分析两家公司的应收账款周转率都有提高，回收期缩短，惠泉尤其明显。由此，也可看出，并购后两家公司的财务风险和经营风险在降低

6、。并购前，惠泉的净资产收益率呈现下降趋势，并购后小幅回升，处于稳定增长状况，09年以来有回落迹象；燕京在并购前后数年内保持稳定总结并购启示本案例的并购方燕京啤酒根据自身的业务发展和市场策略，主动出击，在中国啤酒并购热潮中上演了一场精彩的接力棒好戏；而作为股权转让方的惠泉啤酒个非流通股股东，通过股权转让，不但顺利取得了资本利得收入，而且提前分配了上市公司的滚存利润和未来收益。对并购当事双方来说，取得了“双赢”的美好结局。（1）扩大规模，注重效益，做大是为了做强企业实力壮大后就注重效益，开始并购精品、高价位和

7、中心城市的大企业，以抢占中国啤酒市场的制高点，也是经济收益的制高点，未来发展潜力的制高点。（2）在横向并购中实施“大品牌”政策燕京啤酒并购惠泉无论是未来提高市场占有率，或者是低成本扩张，还是未来获得专门资产和市场竞争力的需求，以及为了并购战略布局的需要，都是围绕“燕京啤酒”这个大品牌而展开的，通过名牌带动横向并购式，以增强“燕京啤酒”品牌的含金量和市场震撼力。（3）在横向并购中创造和增强企业核心竞争力运用获取的精良生产设备，是要其“当地生产，当地销售”的新管理模式，降低成本，满足市场需求，提高市场占有率，

8、把品牌做大、做强。（4）中国啤酒业的发展趋势在于企业间的大重组和大整合燕京啤酒的并购活动，使得中国啤酒业走向大重组和大整合，“由乱而治”，全国多家大大小小的啤酒企业最后都会走拢起来，形成几个行业巨头，走向集团化和规模化经营，这是市场经济法则所决定的。感谢您的关注