货币错配视角下我国货币政策与汇率政策的选择性研究.pdf

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1、江苏社会科学2011年第2期经济学研究货币错配视角下我国货币政策与汇率政策的选择性研究袁一堂马骏李杨内容提要货币错配理论在国内外学者的努力下不断发展成熟，为我们观察金融问题提供了新的视角。本文从货币错配的视角出发，研究了我国在货币政策与汇率政策的选择上的矛盾状况，并就化解矛盾提出了相应的解决方案。关键词货币错配货币政策汇率政策袁一堂，山东财政学院教授250014马骏、李杨，山东财政学院金融学院研究生250014(1996)关于主权债务币种结构的文献中。Mishkin在一、引言对墨西哥银行危机的研究中发现：墨西哥银

2、行体系自90年代以来，对外出口为我国的经济增长做的债务大部分是外币计值，一旦本币贬值，则可能引出了巨大的贡献。迅速增长的出口额带来了持续的发债务危机Ⅲ。随着研究的深入，学者们意识到发展经常账户顺差和外汇储备的急剧累积。与此同时，由中国家所爆发的多次银行危机和货币危机与发展中于我国是“非中心货币”国家，以及我国外汇管理制国家所普遍存在的货币错配问题有着密切的联系。度使我国积累了大量以美元计值的外部债权，因此我国同样也面临着货币错配问题的困扰，但是直到存在比较严重的货币错配。我国不仅承受着人民币2005年汇率形成机制

3、改革、汇率渐趋灵活后，我国的升值的沉重压力，还承担着汇率变动的巨大风险。货币错配风险才迅速显性化，从潜在变为现实。如何通过货币政策和汇率政策调整应对这种升所谓的“货币错配”是指：当国家、金融机构、非值压力，化解货币错配风险，再一次成为世人所关注金融企业和家庭等权益实体的资产负债中使用不同的焦点。本文从货币错配的视角下对我国货币政策货币计值，特别是使用外币计值时，由于其资产负债与汇率政策调整选择取向进行研究。中不同货币对汇率变动的敏感程度不同，当兑换成本币时就会产生净资产减少的现象。这种使净资产二、货币错配的基本论

4、述由于计值货币不同而饱受汇率风险而减少的现象就关于货币错配问题的研究最早出现在Mishkin是货币错配(Goldstein＆Turner2004)嘲。我国学者朱一81—货币错配视角下我国货币政策与汇率政策的选择性研究超(2009)的定义更容易理解，也更符合目前世界各程度进行了计算。计算结果如下：国的具体情况。他认为：当一个经济主体的债务以外表1我国货币错配AECM的测算结果币定值，但资产或产出的收人为本币，当本币贬值、年份FC(4L元1TD(亿元1NFCA(亿元1MGS(亿元1AECM19892729．17182

5、18．04662．782229．584．45％外币升值时，负债会相对资产上升，从而引起净值下1990385l_6822851．721550．242574-30l0．15％降，会引起流动性危机。或者，一个经济主体的债权199l5111．0428203．182131．073398．7011_36％19926320．6935202．592938．834443-3O11．88％以外币定值，但负债或支出主要为本币，当本币升19937971-3243673．623713．325986．2011_32％值，外币贬值时，资产会相

6、对于负债下降引起净值下199413951_3O58l16．407010．299960．1O16．9O％199515345．6371797．537588．66l1O48．1014．68％降，也会引起流动性危机。这二者都是货币错配所造199616935．3685815．4l1oo32．2011557．40l7．13％成的一国经济的脆弱性l引。以货币错配为视角反观我l997188o0．73103373．5314061．93l18o6．6021．66％199818257．98l18345．8414817．1711626．

7、1019．66％国，货币错配情况是：由于我国是非中心货币国家而199918524．84130027-2516805．8613736．4017．43％不得不以外币来对外部债权进行计值，同时由于我200019096．16139732．1722254．6718638．8016-32％200120758．79158234．6O26825-3820159．2017．46％国外部经济的不平衡，以外币计值的外部债权规模200221615．44183633．1734057．8724430-3016．41％巨大，风险敞口突出。20

8、0325819．86220761．2938448．5534195．6013．15％200429973．27250931．9054466．526435．8Ol4．0l％当货币错配积累到一定程度时，会对一个国家200535343．95282566．0870651．6154273．7016．28％的经济体系产生不良影响。在宏观层面上，容易加剧2o0636422．13318865