财务报表的逻辑.pdf

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1、财务报表分析上海国家会计学院郭永清一、报表的逻辑(一)现金流量表中的投资活动1.报表从一个企业的商业计划书开始，商业计划书决定了企业的投资活动2.对于经营型企业，投资活动现金流一般为负3.投资活动决定了资产负债表中的资产结构和资产质量，对于多数企业来说资产结构和质量决定利润表中的收入和非付现成本费用，也就是决定了企业创造价值的能力，企业管理中无论如何强调投资都不为过！投资的效率，可以用单位产能投资额、单位营业面积投资额等每单位业务所需的投资额来衡量。投资活动是属于公司战略，所以，战略决定企业创造价值的能力。记住：赚钱的第一招

2、固定资产投得少，每单位生产能力或营业能力投得越少你就赚得越多！4.例外的是新经济型企业，新经济型企业虽然也要决定企业未来的方向，比如阿里巴巴要做“来往”项目阻击腾讯的“微信”，必然也要有投入，但是这些投入在会计上却往往不被计入投资活动产生的现金流量，而是计入经营活动的现金流量，因为这些投入绝大部分是人力资源的投入：给信息工程师发放工资奖金或者是项目的推广费用，而这些支出往往是不允许资本化，直接计入当期的经营活动的。新经济型企业与传统企业最大的区别在于：传统企业投资后形成固定资产、无形资产等长期资产，然后通过经营活动慢慢收回当

3、初的投资，而新经济型企业没有投资固定资产、无形资产的过程，直接花钱（经营活动）然后就直接带来收入，所以新经济型的企业资产负债表的意义就要小于传统型企业，新经济型企业甚至可以直接从现金流量表就到利润表了，而资产负债表对传统型企业的意义则甚为重要。如果你拿宝钢股份的报表和阿里巴巴的报表对比一下就知道了，宝钢股份的主要财富在资产负债表上，资产负债表上的固定资产、无形资产等就代表了宝钢股份的生产能力，其股票市值和净资产值也差不多；而阿里巴巴的资产负债表上没有多少长期资产（不需要现金流量表中的投资活动产生的现金流量），其创造财富的能力

4、不是通过资产负债表所能体现的，公司的市场价值也远远大于资产负债表上的净资产值。(二)现金流量表中的筹资活动1.投资需求决定筹资！2.筹资活动现金流为正负相间。在需要的时候流入，在偿还本金、支付利息和红利的时候流出3.记住：赚钱的第二招资金成本降得低，资金成本越低，你就赚得越多！(三)投资决策和筹资决策1.投资决策的准则是净现值为正！也就是投入资本回报率应该高于加权平均资本成本，换句话说，做生意赚的钱要比借贷的利率和股东的预期回报率高，否则就别做了。1)现值是指现在的价值，净现值和会计利润是两个不同的概念，现值考虑货币时间价值

5、，会计利润不考虑，例如：某公司拥有市中心土地使用权目前市价为2.2亿元，合同约定一年后某股份公司以3亿元现金买走。由于是不可撤销合同，风险与银行存款相同，假设一年期银行存款利率为2.25%。请问会计利润和现值各是多少？郭永清会计利润：NI=3-2.2=0.8亿元净现值：NPV=PV-C。=3/(1+2.25%)-2.2=2.934-2.2=0.714亿元折现率就是资本的机会成本，或者是投资者要求的回报。投资项目风险高，可以适当调整折现率：r=i+b*QPV=∑??/(1+r)??=1?NPV=∑???/(1+r)?-∑???

6、/(1+r)??=1??=1?当假设NPV为0时，即可倒推计算出r,这就是投资项目的内含报酬率IRR，IRR大于所要求的最低报酬率的时候，才能接受一个项目，也就是NPV大于零。2.筹资决策的准则是加权平均资本成本的优化！举债具有利息抵税作用1)资本结构理论：MM理论2)筹资决策3.投资决策和筹资决策应当一起考虑：1)资本的长短期结构结构应当与资产的长短期结构匹配2)预期息税前投入资本回报率高于借债利率的时候才能举债(四)资产负债表中的资产结构1.资产经营增加整个社会的总财富！2.长期经营资产来自于投资活动的现金流出。3.行业

7、特征决定长期经营资产和营运资本的结构。要注意资产结构的均衡性。4.长期经营资产折旧、摊销对应的是固定的成本费用，资产结构中长期经营资产的比重越高，固定成本费用越高，企业的经营杠杆系数越高，经营风险越大。另一个角度的解释：长期经营资产越多，收回现金的周期越长，不确定性越高，风险越大！1)边际贡献=销售价格-变动成本2)保本点=固定成本总额/单位边际贡献3)经营杠杆系数=息税前利润变动率/营业收入变动率5.长期经营资产中，固定资产通过生产或提供服务带来收入转化为现金回收，因此通常用固定资产周转率以及固定资产成新率来衡量：固定资产

8、周转率=营业收入/固定资产净值平均值（周转性），固定资产成新率=固定资产净值/固定资产原值（先进性）；除土地使用权以外的无形资产，要看是否为企业创造足够高的毛利率来衡量其质量。6.固定资产往往通过在建工程转入，需要关注在建工程的实际完工进度及其价值7.长期经营资产必须有营运资本配套才能发挥