收益与风险培训资料.ppt

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1、第四章收益与风险教学要求：了解证券投资的收益与风险的基本内涵及其构成，把握收益与风险度量的基本方式，熟知证券投资风险与收益的内在关系，具备科学评价证券风险与收益的实证分析能力。第一节收益及其衡量第二节风险及其衡量第三节证券组合的收益与风险第四节风险厌恶与补偿重点与难点第一节收益及其衡量一、收益与收益率1、收益在投资学中，收益是指初始投资的价值增值额。包括价差收益、现金支付两部分。通常，收益用百分率，即收益率的方式而不是收益总量的方式来表示。收益率的作用：比较不同投资获利能力；衡量历史经营业绩；确定定未来投资；估计资本成本。一、收益与收益率2、收益率简单

2、收益率（期间收益率）平均收益率时间权重收益率税后收益率实际收益率注：收益分析中经常会有不同收益率选择的困扰，本部分内容是基于CFAInstitute标准的收益率。投资管理研究协会(AssociationforInvestmentManagementandResearch®,原AIMR®，现CFAInstitute)是主办全球认可特许金融分析师®(CFA®，CharteredFinancialAnalyst®)课程内容及考核的非盈利专业机构，世界最大的金融分析家协会。简单收益率（期间收益率）指将所有相应投资区间所获得的所有收益，除以初始投资额。这是一种最

3、普遍的、最简单的估算收益率的方法。R：简单收益率P1:期末市场价值P0:期初市场价值D1:期内所得收入例4.1：计算简单收益率某投资者年初买入10000元股票，年末得到股息500元，年末股票价值为12000元，则：即投资收益为2000+500元，年收益率为25%。简单收益率（期间收益率）简单收益率假定：（1）资产（组合）应该获得但并未分配的收益被再投资到资产（组合）中；（2）所有的分配都发生在期末或直到期末才以现金形式得到；（3）期间没有现金收入。简单收益率（期间收益率）简单收益率可能会带来以下两个问题：1）由于假定所有的现金支付和流入都产生在期末，计

4、算出来的较长时期的收益率显然不太可靠；2）不同时期的收益率的比较，必须换算为相同期间的收益率。简单收益率（期间收益率）实践中，可用以下方式解决问题：1）计算较短期间的收益率；2）若干时间单位组成的相关期间内的收益率通过平均收益率来衡量。可以采用两种方法来计算平均收益率：算术平均法和几何平均法。平均收益率算术平均收益率计算公式：几何平均收益率计算公式：例4.2：计算平均收益率WR公司过去四年的收益率分别为-10%、0%、25%、9%，则其算术平均收益率为：而其几何平均收益率为：案例4.1：采用几何平均还是算术平均收益率？两只基金的年收益率如下：则平均收益

5、率分别为：年A基金B基金110%8%25%12%3-15%11%440%9%案例4.1：采用几何平均还是算术平均收益率？而几何平均收益率分别为：A基金的两个平均收益率差异较大，这是因为其收益率的波动性较大（从-15%，到40%）导致的。收益率波动幅度越大，算术平均收益率与几何平均收益率的差异就越大。案例4.1：采用几何平均还是算术平均收益率？一个极端例子：某基金，初始价格为1百元，第一年末，价格为50元，第二年末为1百元，期间没有支付现金。则其算术平均收益为25%，而几何平均收益为0%，可见后者较为准确，可用来解释资产价值的实际增值情况。算术平均收益率

6、在有些时候是很有用的：1）估计同一期间不同种类证券的收益率；2）估计短期的预期收益率（如果影响因素稳定时）。时间权重收益率指以时间为权重的收益率。几何平均收益率反映资产在n个时期的平均收益率；而时间权重收益率是计算资产在n个时期内所获得的总收益率。时间权重收益率有两种方法计算时间权重收益率。综合法和指标法。综合法采用各个期间收益率和时间权重收益率的计算公式计算。指标法则强调现金收入应该立即被用来购买额外的有价证券。两种计算方法的结果是一样的。但是指标法可以直观理解时间权重收益率，而综合法计算更为简便。例4.2：计算时间权重收益率BM公司股票在1年内的情

7、况如表（假如持100股）：1年的期间收益率为：（100-100+8）/100=0.08。日期股息（元/股）股价（元/股）01.0110002.1528005.1529508.15210511.15212012.31100例4.2：计算时间权重收益率用综合法计算的BM公司股票的时间权重收益率：日期时期期间收益率时间权重收益率01.0102.151-0.18-0.1805.1520.2125-0.005708.1530.12630.119811.1540.16190.301112.315-0.16670.0842例4.2：计算时间权重收益率用指标法计算BM

8、公司股票的时间权重收益率：日期股息（元）股价（元）用股息新购股票股票总数01.01100100